大家周末好(hǎo)，先来(lái)看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进(jìn)入最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武(wǔ)契奇当(dāng)天下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚军队(duì)的战备(bèi)状态提升到(dào)最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警绿豆汤的热量是多少大卡察在冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃(wò)是(shì)塞尔维(wéi)亚(yà)的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这(zhè)一数据创年(nián)内新高，美联储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部最新(xīn)数(shù)据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数(shù)同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除(chú)食物和(hé)能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年(nián)1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于(yú)1985年(nián)以来的(de)最高记(jì)录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期货合约交(jiāo)易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收(shōu)益率上(shàng)升(shēng)，定价美(měi)联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员(yuán)们一(yī)直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息(xī)。但他(tā)们最(zuì)终(zhōng)承(chéng)认，基于对(duì)期货的押(yā)注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性(xìng)不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不(bù)会降息(xī)，而且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年(nián)降(jiàng)息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的(de)会议可(kě)能(néng)会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市(shì)场预(yù)计基准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化(huà)。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌(diē)幅(fú)度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信(xìn)期货能源(yuán)首席分析师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这(zhè)一分化的根源(yuán)还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的(de)战争(zhēng)风险溢价(jià)将(jiāng)能源(yuán)危机在期货市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且(qiě)目前(qián)工(gōng)业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来(lái)看(kàn)，前期原(yuán)油价格的下(xià)行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边(biān)际(jì)产油(yóu)成(chéng)本(běn)、美(měi)国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量(liàng)增(zēng)速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下(xià)行趋(qū)势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而(ér)言(yán)，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全(quán)行业(yè)利(lì)润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松的(de)供需(xū)面持续带动产(chǎn)业链各(gè)环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦(yì)对(duì)近期(qī)煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下(xià)行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘(liú)书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期(qī)货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解释(shì)说(shuō)，煤化(huà)工市(shì)场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息(xī)面(miàn)无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价格仍(réng)存在(zài)下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季(jì)部分区域需(xū)求受(shòu)到影响。需求(qiú)处于(yú)季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压(yā)下行，煤(méi)化(huà)工受到成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需(xū)求弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的(de)需求(qiú)并没有因疫情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年(nián)10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来看，行业(yè)整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货(huò)价格不断(duàn)创下(xià)新低，部分地区现货价格回到(dào)历史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大，且部分内地(dì)企业有传出(chū)因甲醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停车(chē)或(huò)者降负的消息，后续(xù)值(zhí)得(dé)持续(xù)关注这一问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素(sù)的产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当前下游的需(xū)求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼(bī)上游(yóu)降(jiàng)负(fù)或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能的上(shàng)下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需(xū)求的恢(huī)复情(qíng)况，下半年(nián)部(bù)分品种面临较大投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的品种将受到低(dī)价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤(méi)制的可(kě)能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本(běn)面收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数(shù)下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能(n绿豆汤的热量是多少大卡éng)源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格(gé)上限的行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全(quán)球(qiú)原油供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求(qiú)复(fù)苏(sū)的持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强(qiáng)势从成(chéng)本端带(dài)动油化(huà)工整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工(gōng)较煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库(kù)存超预(yù)期大幅下(xià)降，主要源(yuán)自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺(wàng)季来临(lín)显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油(yóu)库(kù)存均出现(xiàn)不同程度的(de)下(xià)降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年(nián)全球(qiú)原油平衡表。但在(zài)美(měi)国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级(jí)分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近(jìn)。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度(dù)提升。预(yù)计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基(jī)本(běn)维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算成本的加工利润反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应(yīng)端的利好已进(jìn)入兑(duì)现期。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓(màn)延造(zào)成(chéng)的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油(yóu)供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需求端不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将为原油带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现(xiàn)中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示(shì)，原料(liào)价格表现上，目前国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的趋(qū)势(shì)依然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然(rán)存在(zài)。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在(zài)国内(nèi)动力煤(méi)市场中(zhōng)下游库存(cún)有效去化，或低价(jià)格(gé)刺激内产、绿豆汤的热量是多少大卡进(jìn)口兑(duì)现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工(gōng)结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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