公募基金交易(yì)结算模式再(zài)现(xiàn)创新突(tū)破！

　　继过(guò)往较为常(cháng)见(jiàn)的托管人结算模(mó)式(shì)和券(quàn)商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业(yè)悄然(rán)流行。

　　据中国(guó)基金报记者了(le)解，2022年3月初成(chéng)立的(de)博道盛兴一年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金(jīn)由博道基金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合(hé)作推(tuī)出。目前正在发行的易(yì)方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了(le)行业各方目光，据业内人(rén)士透露，除了(le)广发证券有落地的基金产品(pǐn)之外，其(qí)他券商(shāng)、基金公司也在关(guān)注研究这一新的模式(shì)，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人(rén)士看来，目前基金结算模式迎(yíng)来(lái)新(xīn)时代。券商(shāng)结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同的(de)结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐(zhú)渐落地(dì)

　　在公募基金(jīn)25年的历(lì)史长河中，托管人结算模式是(shì)最早出现也是最为(wèi)成(chéng)熟的(de)基金结算模式。到了2017年(nián)，券商(shāng)结算模式(shì)启动试点，成为基金公司撬(qiào)动券商资源的(de)有(yǒu)力抓手，之后由(yóu)试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发(fā)展迅(xùn)速。

　　如今，新(xīn)的交易结微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探(tàn)索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的(de)博道盛兴一年持(chí)有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金(jīn)。而目前(qián)正(zhèng)在发行的(de)易(yì)方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道、易方达两家(jiā)基金公司与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中(zhōng)，广发证券是率先有落地(dì)基金产(chǎn)品(pǐn)的(de)券(quàn)商，据了解，其他(tā)券(quàn)商(shāng)也在积(jī)极研(yán)究(jiū)这一新的(de)业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指(zhǐ)，公募基(jī)金参(cān)照QFII模式，通过证券公司(sī)进行交(jiāo)易申报(bào)，由托管银行进行(xíng)结算，在(zài)这种模式(shì)下(xià)，资金存放(fàng)在托管银行(xíng)的托(tuō)管账户，无须银(yín)证转账到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与一般券结(jié)模(mó)式的最(zuì)大不(bù)同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看(kàn)，类(lèi)QFII模式中产品资(zī)金集中存放在托管银行，在券商开立的资金账户(hù)无需实际上的(de)银证转账(zhàng)存入(rù)资金，每个交易日基金公司(sī)采用申(shēn)报(bào)交易额度(dù)，使(shǐ)用虚头寸(cùn)资金的方式进行场(chǎng)内(nèi)交易，券(quàn)商根(gēn)据已(yǐ)申报的交易额度每日滚动计算产(chǎn)品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产(chǎn)品场(chǎng)内交易(yì)额度的前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易(yì)通过经(jīng)纪券商完(wán)成，仍然保留了原先(xiān)券商交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模(mó)式的交易前端(duān)控制、验资验券的优点，同时资(zī)金结算(suàn)由托管行完成，解决了部(bù)分(fēn)托(tuō)管行比(bǐ)较关注的托管资金归属保管问题，一(yī)定程度上(shàng)调(diào)动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证(zhèng)券公司(sī)结(jié)算模式的选(xuǎn)择，更好地满足各(gè)方差异(yì)化(huà)的需求，也印证了(le)券商财(cái)富(fù)管理转型已经进入更(gèng)加成熟(shú)和(hé)高速(sù)发展阶(jiē)段(duàn) ，多样(yàng)的结算模式(shì)备(bèi)选可以有助于降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运营(yíng)效率带(dài)来的优质交易体验的同时，兼(jiān)顾券商与基(jī)金公(gōng)司的商业(yè)利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品(pǐn)工具化(huà)配置(zhì)”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步促进，金(jīn)融机(jī)构为(wèi)广(guǎng)大投资(zī)人(rén)提供更(gèng)多的(de)交易工(gōng)具选择(zé)。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户交易(yì)结(jié)算资金的三方存管(guǎn)框架，谈及这类模式(shì)的创新点(diǎn)，平安基金总(zǒng)结为三大方面(miàn)：“一(yī)是虚(xū)头寸：实现虚头(tóu)寸指令(lìng)对接(jiē)，资金(jīn)无需三(sān)方存管；二是交易(yì)交收分离：证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验(yàn)资验券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券(quàn)公司与(yǔ)托(tuō)管人(rén)系(xì)统对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式(shì)，投资者对类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式还是比较陌生。相(xiāng)比过往的结算模(mó)式，公募基(jī)金采用类QFII结算(suàn)模式(shì)有(yǒu)哪些优劣势(shì)？也是投资者关注的(de)问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度(dù)分析指出，从销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的(de)募集(jí)和日常申购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资(zī)端(duān)业务也是(shì)通过券商(shāng)完成，可(kě)以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公(gōng)司对产品(pǐn)场内(nèi)交易(yì)进行前端(duān)验资验券，可有(yǒu)效防控(kòng)异常交易和超买风(fēng)险。”博道基(jī)金表示。

　　“对(duì)微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗于公募(mù)基金管理(lǐ)人而言，公募(mù)类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两方(fāng)面好处：一是，加强了(le)交易前(qián)端验(yàn)资验券功(gōng)能，优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸透支风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模(mó)式的创新(xīn)，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商(shāng)业利益，有利(lì)于券商代买(mǎi)市占率(lǜ)的提(tí)升。博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分析称(chēng)，“相较券(quàn)商结算模式，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式，也(yě)有(yǒu)两方面好处：一是(shì)，无(wú)需银证转(zhuǎn)账即可调整场内(nèi)外资金分(fēn)布，效率有所提(tí)升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方存管(guǎn)登(dēng)记(jì)确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风险控制两方面的需求，相(xiāng)？过往的结算(suàn)模式体现(xiàn)出了(le)？定优势。相比券商结算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下(xià)无需(xū)银证(zhèng)转账即可调(diào)整场(chǎng)内(nèi)外资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提升，同时也简化了开户环节，免去(qù)了(le)三？存管登记(jì)确(què)认(rèn)；而(ér)相比托管人(rén)结算模式(shì)，类QFII结算模式(shì)下加强了交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能，可优(yōu)化交易监控(kòng)和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基(jī)金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的(de)主要(yào)优(yōu)势(shì)归结(jié)为以下几点：

　　一(yī)是(shì)，类(l微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗èi)QFII结算(suàn)模式下，产品资金不是集中于原来的证券公(gōng)司资金(jīn)账户，仍然存放在托管行账户，实现的方(fāng)式是需(xū)要将托(tuō)管(guǎn)行和券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普(pǔ)通券(quàn)结模式下资金分散管理，资(zī)金(jīn)划拨(bō)时间受银(yín)证转账时间范围限制的痛点。日(rì)常投资运作过程，减少银证转账资金划(huà)拨(bō)工作，例如，定(dìng)期费用支付(fù)、新(xīn)股新债缴款与银(yín)行间账户(hù)之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式，一定量(liàng)减(jiǎn)少了(le)证券资金账户(hù)开户与银(yín)证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更(gèng)有(yǒu)利于明(míng)确各方(fāng)职责(zé)所在，以及(jí)完善业务(wù)风(fēng)险(xiǎn)管理。通过交易交收分(fēn)离，证券公司前端验资(zī)验券可(kě)有效防控异常交易和超买风险，托(tuō)管人负责交(jiāo)收；日终(zhōng)资(zī)金(jīn)对(duì)账实现证券公司与托管人系统对(duì)接对(duì)账，可防范(fàn)资(zī)金结(jié)算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也(yě)谈(tán)到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的(de)几(jǐ)点不(bù)足之处：一方面(miàn)，类似托(tuō)管人(rén)结算模式(shì)，该(gāi)模式与托管人结算(suàn)模式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结算备付(fù)金与保证机制；另一(yī)方(fāng)面，虚头寸机(jī)制(zhì)下，管理人、托管人(rén)与券商(shāng)三方需每日确立场内/外资(zī)金分配比例。取(qǔ)决于投资组合交易特(tè)征(zhēng)，将增加日常(cháng)投(tóu)资运(yùn)营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三(sān)方共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基(jī)金公司对类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式的关注度(dù)较高，也在筹备或启(qǐ)动相(xiāng)应的(de)合作。不过，参(cān)与这类业务还涉及系统(tǒng)改(gǎi)造，以及固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决等问题(tí)，初期或更多是头部基(jī)金公司参与(yǔ)。

　　“近期也(yě)在公(gōng)司内部对(duì)这一业(yè)务进行了探讨，业务操作(zuò)上的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司(sī)人士表示，这类业务具备一(yī)定吸引力(lì)，相(xiāng)比较托管行结算(suàn)模(mó)式和券商结算模式，这一模式(shì)可以同时激发银行、券(quàn)商(shāng)双方的(de)销售力度，同时(shí)在此(cǐ)类模式刚刚(gāng)起(qǐ)步阶(jiē)段(duàn)阶(jiē)段参与，存(cún)在明显的先(xiān)发(fā)优势。

　　博时券商业务部(bù)副总经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产品的限(xiàn)制仍有待(dài)解决，成为主流(liú)结(jié)算模式仍不具备条(tiáo)件(jiàn)。展望未(wèi)来，预计相关金融机(jī)构对该模式(shì)会保(bǎo)持高度关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士(shì)更有信心(xīn)，认(rèn)为这是一个(gè)基(jī)金、券商(shāng)、银行三方共赢(yíng)的模式，有望成为新的(de)行业发(fā)展趋(qū)势(shì)。对管理人而言(yán)，类QFII结算(suàn)模(mó)式较传统券结模(mó)式、托管(guǎn)人结算模(mó)式均有比较优势；对托管(guǎn)人而(ér)言，产(chǎn)品(pǐn)资金(jīn)全额留存在(zài)托管账户，无需银证转账(zhàng)；对证(zhèng)券公司提高服务机构客户的能力，也加强(qiáng)了公(gōng)司(sī)品牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过(guò)，基(jī)金(jīn)公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及(jí)不少系(xì)统(tǒng)改造，尤其是托管行和券商。博(bó)道基(jī)金就表示，对(duì)基金(jīn)公司来(lái)说，总体保留沿用券商结算模式(shì)下的场内交易前端验资(zī)验券相关流程和业务系统，个别如清(qīng)算模(mó)块(kuài)涉(shè)及一些小(xiǎo)改动。但(dàn)券(quàn)商和托管行的(de)系统改动较大(dà)，如(rú)在系(xì)统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场(chǎng)外清算(suàn)等多(duō)个(gè)环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前(qián)已经实现的模式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行(xíng)、基金公司三方参与(yǔ)。而记者从业(yè)内了解到(dào)，也有一些银行、券(quàn)商对此也抱有积极(jí)态度，愿意布局此类业(yè)务(wù)。

　　从单一模式走向三类模(mó)式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生(shēng)了(le)重要变化，从(cóng)单一模式走向券(quàn)商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算(suàn)模式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金(jīn)诞生起，采(cǎi)取的(de)就是银行托管人结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目前(qián)公募(mù)基金结算(suàn)的主流模式。这一模式是(shì)，基(jī)金(jīn)管理人租用(yòng)券商的(de)交(jiāo)易席位直连报盘交易所(suǒ)，托管人(rén)作为(wèi)特殊结算参与(yǔ)人(rén)与中国结算(suàn)进行(xíng)资金和证券(quàn)的清算交(jiāo)收。

　　券商结(jié)算(suàn)模式在2017年(nián)启动试点，并于2019年初由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余(yú)。随(suí)着(zhe)运作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及(jí)券(quàn)商(shāng)财富管理(lǐ)业务高速发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只新成(chéng)立基金采用(yòng)了(le)券结模式。根据中(zhōng)金公司(sī)统计(jì)，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与(yǔ)规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也正式进入了新时代。

　　博道(dào)基(jī)金相关人士就表(biǎo)示(shì)，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理人(rén)可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式(shì)，最大(dà)限(xiàn)度(dù)的调动各方资源，为持有(yǒu)人(rén)提(tí)供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤其是(shì)类QFII结算(suàn)模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情(qíng)修(xiū)复(fù)及(jí)券商财富管理业(yè)务高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结模式(shì)将有较大发展(zhǎn)空间(jiān)。”上述平安(ān)基金相关人士表示。

　　不少人(rén)士(shì)也看(kàn)好券结模(mó)式的发(fā)展。据一位业内(nèi)人士表示，现阶段券商(shāng)结(jié)算模(mó)式(shì)在中小基金公司中更(gèng)加普遍。中小基金(jīn)相对(duì)来(lái)说获得(dé)银行(xíng)渠(qú)道的营销支(zhī)持难度较大，券(quàn)结模式能有效推(tuī)动(dòng)券(quàn)商和基金公司的(de)合作关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上(shàng)述人(rén)士也(yě)表(biǎo)示(shì)，券结(jié)模式保有量会更稳定一些，对(duì)于托管行(xíng)有一(yī)个制衡的作(zuò)用。以前是小(xiǎo)公司(sī)为主(zhǔ)，现在(zài)也有(yǒu)一些大公司(sī)陆续(xù)开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势(shì)。

　　博(bó)时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式(shì)的发(fā)展，已经从“拼数(shù)量”时(shí)代进入“拼质量(liàng)”时代(dài)：发展(zhǎn)的边际制(zhì)约因素(sù)，也从“投入(rù)成本(běn)较大、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为“产品策(cè)略与市(shì)场环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现与客(kè)户体验的(de)舒适度、销(xiāo)售服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模(mó)式，将基金公(gōng)司、基金产品与券商渠道的中长期利(lì)益深度(dù)绑(bǎng)定；在此(cǐ)模(mó)式下，竞争格局(jú)会(huì)发(fā)生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴(bàn)模(mó)式”的服(fú)务本质，”持续(xù)提(tí)供“好产品、好服务”的基金公司和证(zhèng)券(quàn)公司会受益(yì)于这一发(fā)展变化。

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