美国(guó)债务上(shàng)限危机暂(zàn)时“告一段(duàn)落”——美东(dōng)时间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一项(xiàng)关于联邦政府债务上限(xiàn)和预算的法(fǎ)案(àn)，隔日参议(yì)院通过，根据法案(àn)政府开(kāi)支将受到上限制约(yuē)直至(zhì)2024年结束(shù)，但可以避免发生债务违约。根(gēn)据美(měi)国国会预算(suàn)办(bàn)公室数(shù)据，目前美国联(lián)邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出(chū)现过实质性债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍(réng)可从市(shì)场(chǎng)预期、流动性、风(fēng)险偏(piān)好、借贷成本等机制(zhì)作用于(yú)全球(qiú)金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目(mù)前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险难以忽视(shì)，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将更具韧(rèn)性(xìng)，而市场关注(zhù)的重点(diǎn)也将(jiāng)重新回到美联储的货(huò)币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以来美(měi)国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务(wù)上(shàng)限触及后均得到(dào)了上调或(huò)暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示(shì)，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前(qián)后，标(biāo)普500指(zhǐ)数最(zuì)大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危(wēi)机谈判过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参(cān)差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年(nián)以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管(guǎn)理投资总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能(néng)性非(fēi)常低，但此前因为市(shì)场担忧发生发生(shēng)违约，很多(duō)国(guó)家和行(xíng)业都(dōu)遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和发达市场(chǎng)更具(jù)韧(rèn)性(xìng)，得益于(yú)较佳的盈(yíng)利增长(zhǎng)前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具(jù)体就(jiù)中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利(lì)增(zēng)长较去(qù)年第(dì)四季有(yǒu)所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地(dì)区（日(rì)本(běn)除外(wài)）相比，中国股市的(de)估(gū)值似乎被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区（日(rì)本除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务(wù)协(xié)议的(de)顺利通过(guò)消除了美国(guó)乃至全球面临的一个不明朗(lǎng)因(yīn)素，进(jìn)而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确(què)定的预期，所以近(jìn)期美(měi)国以及全球资本市场并(bìng)没有(yǒu)对美国债务上限问(wèn)题(tí)过度(dù)反(fǎn)应(yīng)，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对(duì)于美债危机的叙事(shì)反应都较为平淡，但野村(cūn)东方国际证券资产管(guǎn)理(lǐ)部总经理兼(jiān)投资总监肖令君对记(jì)者表示(shì)，从中长期的资产配置角度出发，诸如美(měi)债上限等类似的(de)尾部(bù)风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下(xià)行风(fēng)险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低(dī)相(xiāng)关(guān)性资产配置(zhì)、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾(gù)美债(zhài)上限危(wēi)机历史，看到(dào)避(bì)险(xiǎn)资产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明(míng)显的(de)超额收益，因此组合配置中保有一(yī)定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金与美债(zhài)季度展望(wàng)中也(yě)提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国(guó)际金价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期或(huò)继续走高，因为美债利率(lǜ)短(duǎn)期内仍(réng)会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另(lìng)一方面，极端(duān)危机环(huán)境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时(shí)期(qī)，市场无差别抛售一(yī)切资产增持现金，传统避险资(zī)产随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期权保护(hù)组合下行风险是另一种(zhǒng)方式(shì)。美债违(wéi)约并非我(wǒ)们的基准假设，如果(gu六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思ǒ)出现(xiàn)此类尾部风险，做多波动率、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策略将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用(yòng)市场的最佳非对称对冲(chōng)策(cè)略是(shì)做(zuò)空美国(guó)高评(píng)级银行(xíng)（评级下调、对手方(fāng)、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债(zhài)上限的(de)提升，将促进美(měi)联储停(tíng)止紧缩货币(bì)政策，对美(měi)股也是一大利好。他还认(rèn)为(wèi)，美国政府的财政(zhèng)支出得(dé)到了保证，在两年(nián)内可以(yǐ)继续举债。最近两周(zhōu)的(de)美(měi)债谈判(pàn)关键期，美(měi)国(guó)三大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票(piào)”的(de)市场报以乐(lè)观(guān)。可见随(suí)着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一(yī)步有良(liáng)好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国(guó)财政政策和(hé)货币政策(cè)上

　　美(měi)国(guó)参议院已经投(tóu)票通过债务(wù)上(shàng)限法(fǎ)案(àn)，市场关(guān)注焦点再度回到美国未(wèi)来的财政政(zhèng)策和货币(bì)政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原(yuán)则(zé)，联储可能(néng)会持续关注(zhù)就(jiù)业数据和工商(shāng)业运(yùn)行情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降息的(de)乐观(guān)预(yù)期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期(qī)，如果(guǒ)年(nián)核心(xīn)PCE指标继(jì)续(xù)反弹走(zǒu)高，不排除联储还会(huì)继(jì)续加息的可(kě)能，但加息周期(qī)已接近尾声，利率六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思基(jī)本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限(xiàn)协议(yì)通过后，美国(guó)财政(zhèng)部(bù)预计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性收(shōu)紧，这或将产(chǎn)生显著(zhù)的吸力作用。债券收益率或将随着(zhe)资本流出经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特(tè)约(yuē)分析师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来(lái)美(měi)国财政部(bù)的(de)工作重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有(yǒu)三(sān)个(gè)重要看(kàn)点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调(diào)整货币(bì)政策停止缩(suō)表抛售美债；第(dì)二，以中国为代表(biǎo)的贸易(yì)顺差国是否购买美(měi)债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成为购买美(měi)债异(yì)军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖(mài)出(chū)美债，美国财政部(bù)发行美债(zhài)（向市(shì)场卖出）这无疑会(huì)给美债市场造成极大(dà)抛压(yā)。他总(zǒng)结(jié)道，美(měi)债(zhài)的重(zhòng)新(xīn)发行，有可能促使美联储美(měi)联储停(tíng)止加息(xī)和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示(shì)未来还会加息的措辞(cí)，需要(yào)关注6月利(lì)率决议中美联储(chǔ)是否能进(jìn)一步(bù)确认(rèn)停(tíng)止紧缩的(de)态度。

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