金融(róng)界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率有可能(néng)下调，但(dàn)是机构分(fēn)析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码是比(bǐ)较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码以(yǐ)来资(zī)金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资金(jīn)面可能造成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计银行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下(xià)调有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)进一(yī)步(bù)深化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的原(yuán)因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观上(shàng)可减轻银行负(fù)债成本，但是这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多地中小银(yín)行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公告(gào)下调人民(mín)币存款挂牌(pái)利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察(chá)网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，引(yǐn)发(fā)“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存(cún)款维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升(shēng)，资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行(xíng)净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸(xī)储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本，但(dàn)我们(men)认为(wèi)，这并不足以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入；回归(guī)基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期(qī)国债。客观上，本(běn)轮银行下(xià)降存(cún)款利率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降，理论上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化(huà)为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意(yì)味着长端利率仍(réng)有望继续下探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占优。

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