金融界5月16日(rì)消(xiāo)息 国新(xīn)办(bàn)今日上午举行4月(yuè)份国民经(jīng)济运行情(qíng)况新闻(wén)发布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家(jiā)统计(jì)局新闻(wén)发言人(rén)、国(guó)民经济殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字综合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段(duàn)也不会出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是(shì)回落的(de)，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随(suí)着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所(suǒ)回落(luò)。同时(shí)，生猪市场供应总体(tǐ)是(shì)充足的。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡(dàn)季(jì)，猪肉价格(gé)下行，也带动(dòng)了(le)食品价(jià)格的回(huí)落。4月份(fèn)，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能(néng)源(yuán)价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受(shòu)到世界经济(jì)复苏乏(fá)力(lì)、全球能源价格(gé)总体上(shàng)趋于回落(luò)，对国内居民消(xiāo)费汽(qì)柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到(dào)期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带动了价格的(de)下(xià)行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入(rù)到上涨周期等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由(yóu)于(yú)国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升。在(zài)这些因素(sù)共同影(yǐng)响下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖指出(chū)，在价格(gé)中食(shí)品和能源由于受(shòu)到短期(qī)因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动会比较大(dà)，看价格(gé)总体(tǐ)的状况，更(gèng)重要的还(hái)要看核(hé)心殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前(qián)的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比(bǐ)还是(shì)偏低的(de)，很(hěn)重要(yào)的原因是服务需求(qiú)仍在恢(huī)复(fù)中，相关价(jià)格(gé)涨幅跟(gēn)过去(qù)相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济社(shè)会恢复(fù)常(cháng)态化(huà)运行，服(fú)务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点，连(lián)续两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需求(qiú)带(dài)动增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅(fú)回(huí)归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来(lái)受到国(guó)内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影响因素(sù)有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国(guó)际(jì)输入性因(yīn)素影响。我国部(bù)分(fēn)大宗商品价格与(yǔ)国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界(jiè)经济(jì)恢(huī)复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月(yuè)份石(shí)油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品(pǐn)业(yè)价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态(tài)化运(yùn)行以后，部分行(xíng)业产能(néng)供给(gěi)充裕，但市场需求(qiú)相对不足(zú)，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能继续释放(fàng)，进口持(chí)续增加，而(ér)电煤需求(qiú)季(jì)节性减少，市场进入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和(hé)洗选业价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而(ér)市场需求(qiú)还在恢(huī)复中，价格(gé)出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影响加大(dà)。4月份上(shàng)年(nián)价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来看(kàn)，国际输(shū)入性影(yǐng)响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在(zài)恢复中，部分工业(yè)品价格短期下行情况还会延续。但是随(suí)着(zhe)国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告(gào)：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布的一季(jì)度货币政策报(bào)告(gào)也提(tí)及(jí)通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过去一(yī)年(nián)、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回(huí)落(luò)，主要与供需恢(huī)复时间(jiān)差和基数效应有(yǒu)关。我(wǒ)国(guó)经济运行开局良(liáng)好，同时(shí)通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保持正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶(jiē)段性(xìng)回(huí)落的影(yǐng)响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以(yǐ)下(xià)因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子(zi)政策有力(lì)支持下，国内生产持(chí)续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项保持(chí)在较高景气区间；农副产(chǎn)品(pǐn)生(shēng)产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了(le)居(jū)民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济(jì)生产(chǎn)、分配(pèi)、流(liú)通、消(xiāo)费等环节本(běn)身有个(gè)过程，加之疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转化受收(shōu)入分配(pèi)分化、收入预期不稳等(děng)制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏(piān)弱(ruò)。近期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基数(shù)效应明显。去(qù)年国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去(qù)年二季度受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低(dī)位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策(cè)效(xiào)应将进(jìn)一(yī)步显现，市场机制发(fā)挥充分作(zuò)用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴(bàn)随(suí)经(jīng)济衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理(lǐ)适度(dù)，居民预期稳定，不(bù)存(cún)在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主要由需(xū)求驱动，物价(jià)跟(gēn)随需求(qiú)变(biàn)化而(ér)变化，使得物价(jià)变(biàn)化滞后经济(jì)1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价(jià)格的提(tí)振(zhèn)尚(shàng)不明(míng)显，使(shǐ)得物价指标低位徘(pái)徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修复，显示经济(jì)处(chù)于复苏初期。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去(qù)年9月(yuè)以来(lái)持续(xù)回(huí)升(shēng)，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回(huí)升2.8个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个季度(dù)左右的经(jīng)验规(guī)律，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年初见底回(huí)升，1季度(dù)经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去(qù)年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活(huó)动相关(guān)服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为(wèi)常见(jiàn)。经验显示(shì)，资(zī)金空转多发生(shēng)在经济回落(luò)、货(huò)币明(míng)显(xiǎn)宽松(sōng)阶段(duàn)，部分资金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有所不同(tóng)的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银(yín)金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房(fáng)偏弱带来的(de)居(jū)民与企业之(zhī)间信(xìn)用派(pài)生偏少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路不同(tóng)，使得(dé)信用派(pài)生驱动(dòng)和表征不同过(guò)往，企(qǐ)业(yè)有效信用派生自去年(nián)9月以(yǐ)来持(chí)续(xù)改善(shàn)，而房地产(chǎn)相关(guān)融资拖累总体信(xìn)用(yòng)派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信(xìn)用(yòng)修复(fù)主要靠企(qǐ)业(yè)融资扩(kuò)张，有效(xiào)社融从去年9月(yuè)开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一(yī)度(dù)拖累社融回(huí)落(luò)。

　　本(běn)轮(lún)信用派生(shēng)带来的经济效(xiào)应不同过往，有(yǒu)效(xiào)信用派生对(duì)企业行为的支持已(yǐ)开(kāi)始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流(liú)向制造业，而房(fáng)地产相关融资(zī)显(xiǎn)著(zhù)弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制造业投(tóu)资(zī)表现显著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随融资(zī)的持(chí)续(xù)改善，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压低了信(xìn)用派(pài)生和经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走(zǒu)弱，主要(yào)缘于场景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情(qíng)政策调整，放(fàng)大(dà)了“春节效应”带来的经济波动，部分高频(pín)指标报复(fù)性反弹(dàn)后出现走弱的(de)迹象(xiàng)。其中，偏消费(fèi)端的活动多在(zài)2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开(kāi)始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出(chū)行(xíng)和企(qǐ)业消费，后半程靠居民(mín)消费(fèi)能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动正(zhèng)常化等(děng)，皆指向场景恢(huī)复(fù)带来(lái)的消费修复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行(xíng)业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积(jī)极”信号(hào)也在累积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向下(xià)已是(shì)共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的(de)修复出现(xiàn)一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量改(gǎi)善，利(lì)于需(xū)求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等(děng)，有利于稳定低能(néng)级(jí)城市需求。

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