上市公司退市在(zài)A股早(zǎo)已(yǐ)不(bù)稀奇(qí)，但(dàn)连带着可转债一起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续(xù)20个交易(yì)日低于1元(yuán)，触(chù)及退(tuì)市指标，公司股(gǔ)票(piào)及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因(yīn)正股退市(shì)而强制(zhì)退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退(tuì)市指标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引发投资者对(duì)可转债信(xìn)用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债(zhài)券(quàn)和股(gǔ)票双(shuāng)重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个(gè)广为流(liú)传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一(yī)直未出现因(yīn)正放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受股退市而退市的情放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受况，也未(wèi)发生过实质性(xìng)违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史或将被(bèi)打(dǎ)破，可转债信用(yòng)风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执(zhí)行(xíng)赎(shú)回(huí)和(hé)回售等(děng)条款，但由(yóu)于大多数(shù)上(shàng)市公司是因经营不善导致(zhì)退市(shì)，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性较大(dà)。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市(shì)并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规(guī)则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发行的可转债及(jí)其(qí)他衍(yǎn)生品种应当终止(zhǐ)上(shàng)市。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市(shì)少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违(wéi)约(yuē)的“神话(huà)”。随(suí)着全面(miàn)注册(cè)制(zhì)改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在(zài)形成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的(de)可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投(tóu)资(zī)者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了(le)。投资(zī)者要(yào)改(gǎi)变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路(lù)径依赖，学会(huì)优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应(yīng)远离(lí)正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标的，而(ér)选(xuǎn)择正(zhèng)股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密(mì)切关(guān)注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变(biàn)化，及(jí)时调整配置比例和结(jié)构，学会(huì)在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化(huà)。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门(mén)应(yīng)尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明确预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一(yī)步明(míng)确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可转债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强(qiáng)化(huà)发行(xíng)前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资(zī)产(chǎn)与回(huí)售条(tiáo)款等(děng)相关(guān)要求(qiú)，适(shì)当提升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本(běn)性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路行不通了(le)，一些规则制(zhì)度上的短板不能视而不(bù)见了。各(gè)市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。 放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受

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