四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调(diào)，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率下调(diào)，此前两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民(mín)币存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社(shè)）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不(bù)一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是(shì)符合(hé)推进(jìn)利率市(shì)场化(huà)改革(gé)深化大背(bèi)景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息(xī)也被看作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对(duì)公业务，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取需求的(de)客户，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大(dà)行的(de)单(dān)位通(tōng)知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数(shù)据显示(shì)，协定存(cún)款等(děng)规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持(chí)在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时(shí)点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调(diào)整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标(biāo)中引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来(lái)的是，此前(qián)4月部分中小银(yín)行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在(zài)利率市场化改(gǎi)革推进背(bèi)景下(xià)，银(yín)行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下(xià)调(diào)，并且完成(chéng)存款利率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润空(kōng)间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中在(zài)活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)，实际(jì)上忽(hū)略(lüè)了这些介于(yú)活期和定期(qī)存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季(jì)度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低(dī)银(yín)行负(fù)债成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷(dài)的(de)积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银行净息(xī)差(chà)压(yā)力(lì)增大外，某大型银行金融(róng)市(shì)场研究员还关注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是(shì)不同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次(cì)调(diào)降通(tōng)知主要(yào)释(shì)放了(le)两大信号，一是日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的(de)对公(gōng)活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让利压(yā)力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是(shì)减少企业(yè)及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降协定存(cún)款和通知存(cún)款的利率上限，主要目(mù)的是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。当前(qián)银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银(yín)行(xíng)盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金(jīn)融(róng)风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资(zī)产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实(shí)体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄趋势(shì)，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。该(gāi)团队(duì)预计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的(d日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗e)股票(piào)也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步释(shì)放市场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的(de)引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行(xíng)存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度(dù)货币(bì)政(zhèng)策执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调(diào)“着(zhe)力(lì)支(zhī)持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚(shàng)早。“本(běn)次调(diào)降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一(yī)调(diào)降是针对银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并(bìng)不等于(yú)政(zhèng)策利(lì)率就必须进(jìn)行对等(děng)下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政(zhèng)策(cè)之下，也有多(duō)方(fāng)观(guān)点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济(jì)修复(fù)内生动(dòng)力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没(méi)有完全缓解，货币政策(cè)将继续对(duì)经济修复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复，利(lì)率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队(duì)的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普(pǔ)遍以量补价日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存(cún)量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行(xíng)息差压(yā)力增(zēng)大(dà)，控制(zhì)存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银(yín)行金融(róng)市场研究员认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡(héng)问题依然(rán)突出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策(cè)基(jī)调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大(dà)实体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行(xíng)经营压(yā)力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知存款及(jí)协定(dìng)存(cún)款两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活(huó)期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实际存期及支(zhī)取日(rì)相应(yīng)币(bì)种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有结(jié)算和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超(chāo)过该额(é)度的部分(fēn)按(àn)协定(dìng)存款利率单(dān)独计(jì)息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活期和(hé)定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期(qī)限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老百姓的(de)影响(xiǎng)不(bù)大(dà)。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率调(diào)降是(shì)否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非(fēi)一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休(xiū)养生息，特别(bié)是(shì)在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫(yì)情(qíng)以(yǐ)来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民(mín)增加消费(fèi)，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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