调油逻辑(jí)提振成本(běn)价格，从而能够(gòu)推(tuī)升(shēng)芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市(shì)场的热度之高(gāo)也正是由(yóu)这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的步调明(míng)显不(bù)一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期(qī)货(huò)盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势(shì)上来看，两品(pǐn)种的表现远超(chāo)市场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另(lìng)一(yī)方(fāng)面近期成品油裂差下(xià)跌(diē)。”一(yī)德期货(huò)分(fēn)析师(shī)郑邮飞表示(shì)，由于(yú)欧美(měi)的滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期(qī)，需求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有落(luò)地，原油(yóu)近期(qī)回(huí)补前期缺口后(hòu)继续下行，对于化(huà)工(gōng)特别是(shì)与之(zhī)相(xiāng)关性相(xiāng)对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市场对于(yú)美国(guó)调油需求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃(tīng)的支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了解(jiě)到，美国夏油对于(yú)辛烷值(zhí)的需求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑(jí)发(fā)生的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽(qì)油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发(fā)生这一(yī)现(xiàn)象的原因(yīn)更多是始(shǐ)于路径(jìng)依赖，去年极端的调油行(xíng)情使得市场(chǎng)预期(qī)今年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)发生的(de)概(gài)率仍较(jiào)大(dà)，调油商提(tí)前准备原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调油(yóu)实实在(zài)在发生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价差(chà)大幅拉(lā)升；今年(nián)的调(diào)油(yóu)带来(lái)芳烃美亚价差处于(yú)往(wǎng)年(nián)同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存(cún)较高，需(xū)求饱和，抑(yì)制芳烃美亚(yà)价差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今年芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与(yǔ)去(qù)年在细节与节(jié)奏上又有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情(qí宁波慈溪的邮编是多少ng)是“脉冲(chōng)式”的，当时(shí)市场对于(yú)美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺(quē)没(méi)有提早预(yù)期(qī)，导(dǎo)致(zhì)旺季来(lái)临(lín)后行情(qíng)一触即发，而(ér)经历(lì)过去年(nián)的(de)大幅波动，随后调油商对于(yú)今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时我(wǒ)们(men)从去年(nián)四季(jì)宁波慈溪的邮编是多少度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位(wèi)可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃(tīng)装置(zhì)的检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份(fèn)就启(qǐ)动，提早并(bìng)迅(xùn)速将芳(fāng)烃(tīng)估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月(yuè)中(zhōng)旬开始启动，这明(míng)显早(zǎo)于去年。但(dàn)我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意(yì)味(wèi)着调(diào)油逻辑已经(jīng)在(zài)芳烃上(shàng)提(tí)早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融(róng)达期货分析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势(shì)存(cún)在(zài)着节奏(zòu)的差(chà)异，去(qù)年5月份是(shì)是炒作(zuò)调油需求的(de)主要时期，而今年(nián)市场(chǎng)提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻(luó)辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品油供(gōng)需突然变得紧(jǐn)张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今(jīn)年的(de)问题是欧美(měi)经济(jì)下行压力较大，油(yóu)品(pǐn)需求面临走弱，从盘(pán)面(miàn)也可(kě)以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利(lì)润却(què)回落，并拖(tuō)累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)主(zhǔ)要是由(yóu)于俄(é)乌冲(chōng)突(tū)导致原(yuán)油的出口受限以及疫情影响下(xià)美国炼(liàn)厂大幅关(guān)停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致了美亚套利(lì)窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今(jīn)年(nián)看工厂对于(yú)调油行情有所准备，整体缺(quē)量需求将(jiāng)不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行(xíng)旺(wàng)季下调油需求(qiú)被赋(fù)予期待，然而有了去(qù)年二季(jì)度调油需求增加下(xià)亚美套(tào)利利润可观(guān)的(de)经验，部(bù)分工厂提(tí)前跟(gēn)美国工厂签订了(le)长约，今年的出口(kǒu)周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃(tīng)出(chū)口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合同(tóng)多采用(yòng)FOB模式(shì)，便(biàn)于(yú)其在窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今年(nián)调(diào)油大(dà)概率仍将发生，但是整(zhěng)体对(duì)于芳烃价格的(de)提(tí)振(zhèn)高度(dù)将(jiāng)极大(dà)可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际(jì)油(yóu)价波动加剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解价(jià)差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯调(diào)油优势下(xià)降，在对未来需求的不(bù)确定(dìng)和经济(jì)可能衰退(tuì)的背景下调油需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货源紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能(néng)共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产下北(běi)方低价(jià)货源冲击华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利润不佳，成(chéng)品库存偏高的(de)局面仍存，苯(běn)乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进入(rù)美国汽油的消费(fèi)旺季，如(rú)果(guǒ)5月下旬(xún)开始美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位(wèi)，但是(shì)在当前衰退预期以及(jí)美(měi)联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成(chéng)色或(huò)较(jiào)预(yù)期大打折扣，芳烃前期(qī)相(xiāng)对原(yuán)油的(de)价(jià)差高点(diǎn)已经看到，调油(yóu)逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为(wèi)，后(hòu)期芳(fāng)烃(tīng)系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随着(zhe)主力合约换(huàn)月，市场的交易(yì)重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的(de)时(shí)间宁波慈溪的邮编是多少下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯(xī)而言，目前国(guó)内纯苯下游品种中除了苯胺盈利(lì)之(zhī)外其他下(xià)游(yóu)盈(yíng)利(lì)性不佳，纯(chún)苯(běn)港(gǎng)口(kǒu)库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成(chéng)品库存偏(piān)高(gāo)和利润不佳的局(jú)面(miàn)，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力(lì)，短期(qī)来看价格向上的驱动或较乏力。

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