美国(guó)债(zhài)务上限危机暂时“告一(yī)段落(luò)”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通过了一(yī)项关(guān)于联(lián)邦(bāng)政府(fǔ)债务上限和预算的法案，隔日参议(yì)院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束(shù)，但可(kě)以避免发生债务违约。根(gēn)据(jù)美国(guó)国会(huì)预算办公室数发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系据(jù)，目前美国(guó)联(lián)邦(bāng)债务规(guī)模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美(měi)国(guó)人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以来(lái)，美国已103次调整(zhěng)债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机仍可从市场预(yù)期、流动(dòng)性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业(yè)内人(rén)士对《中国基金报》记者表示(shì)，在目前美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)情景(jǐng)下，中长期看美债上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽视(shì)，亚(yà)洲等新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现将更具韧性(xìng)，而市(shì)场关注的重点(diǎn)也将重新回到美(měi)联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票(piào)表现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务(wù)共有22次触及(jí)法定上限(xiàn)，每次债务上限触(chù)及(jí)后均得到了(le)上调或暂停，只是(shì)经(jīng)历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市(shì)场(chǎng)反(fǎn)应参差(chà)，日(rì)经(jīng)225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，尽管(guǎn)美国彻底(dǐ)违约的可能性(xìng)非常(cháng)低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛(pāo)售(shòu)，但这次亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现相对于(yú)美国和发达(dá)市场更(gèng)具韧性(xìng)，得益于较佳的(de)盈利增(zēng)长前(qián)景(jǐng)和具吸(xī)引力(lì)的(de)相对估值，尤其看(kàn)好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才(cái)是(shì)关键催化剂。中(zhōng)国(guó)今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有(yǒu)所(suǒ)改善，有助(zhù)提振对中国资产的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他(tā)地(dì)区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也(yě)对记(jì)者表示，债(zhài)务协议(yì)的顺(shùn)利通(tōng)过消(xiāo)除(chú)了美国乃(nǎi)至(zhì)全球面临(lín)的一个不明朗(lǎng)因素，进而(ér)短暂提(tí)振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策(cè)略(lüè)总监吴照(zhào)银对记者称，因投资者(zhě)对两党达成一致有(yǒu)确定的(de)预期，所(suǒ)以近(jìn)期美国以及全球资本市场并没(méi)有对美国(guó)债务上限问题过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但(dàn)野村东(dōng)方(fāng)国(guó)际(jì)证券资产管理(lǐ)部总经理(lǐ)兼投资总监肖(xiào)令君对记(jì)者表示，从(cóng)中(zhōng)长期的资产配置角度出发(fā)，诸如美债(zhài)上(shàng)限等类似的(de)尾部风险事件难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点(diǎn)：一是(shì)多元化低相关性资产(chǎn)配置、二(èr)是(shì)支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美(měi)债上限危机历史，看到(dào)避险资(zī)产如(rú)美元、美(měi)债、黄金(jīn)在通常较风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产呈现(xiàn)明(míng)显的超额收益，因此组合配置中保(bǎo)有(yǒu)一定比例(lì)的避(bì)险资产有助(zhù)对冲投(tóu)资(zī)组合波动。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度(dù)展望中也提(tí)到，黄(huáng)金作为(wèi)典型(xíng)的(de)避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因(yīn)为美(měi)债利率短期(qī)内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定(dìng)性仍(réng)然较(jiào)高，同(tóng)时(shí)全球整体风险因素(sù)在(zài)提(tí)高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危机环(huán)境下(xià)，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的特(tè)征，如(rú)2020年3月极(jí)度恐慌(huāng)时期，市场无差(chà)别抛售一(yī)切资产增持(chí)现金，传(chuán)统(tǒng)避险资产随同风险资产一起下(xià)跌，因(yīn)此以期(qī)权(quán)保护(hù)组合下行(xíng)风险是另一种方式。美债违约(yuē)并非我们(men)的基准假设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做(zuò)多波动率(lǜ)、以及(jí)做空风险资产的衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球(qiú)信用市场的最佳(jiā)非(fēi)对(duì)称对冲策略是做空美国(guó)高评级(jí)银行(xíng)（评级下调(diào)、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对(duì)记(jì)者表示，美(měi)债上限的提升，将(jiāng)促进美联(lián)储停止紧缩(suō)货币政策(cè)，对美股(gǔ)也是一大利(lì)好。他还认为，美国政府的财政支出得到(dào)了保证，在两年内可以继续(xù)举债。最(zuì)近两(liǎng)周的美债谈判关键期(qī)，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的(de)市场(chǎng)报以乐观。可见(jiàn)随着美债(zhài)上限谈判的(de)尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美(měi)国财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上

　　美国参(cān)议(yì)院已经(jīng)投票通过债(zhài)务上限法案(àn)，市场关注焦点再(zài)度回到(dào)美国未来的财政政策(cè)和货(huò)币(bì)政策上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依(yī)赖(lài)原则(zé)，联储可能(néng)会(huì)持续关注(zhù)就业数据(jù)和工商业运行情(qíng)况，等待市(shì)场自然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧(xiāo)条(tiáo)后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经(jīng)济(jì)数据上看，美国经济韧性好发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系于预(yù)期(qī)，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹(dàn)走高，不(bù)排除联(lián)储还会继续加息的可(kě)能，但(dàn)加(jiā)息周期(qī)已(yǐ)接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不会(huì)改变，因此预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上(shàng)限协议(yì)通过后，美国(guó)财政部预计将可于未来(lái)7个月发(fā)行(xíng)逾6000亿(yì)美元的国债。随着(zhe)市(shì)场(chǎng)流动性收紧，这(zhè)或将产生显(xiǎn)著的吸(xī)力作用。债(zhài)券收益率或将随着(zhe)资本流出经(jīng)济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则称(chēng)，接(jiē)下来美国财政部(bù)的工(gōng)作重点(diǎn)是(shì)如何为(wèi)美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来(lái)是否要调(diào)整货币政策(cè)停止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为代(dài)表的(de)贸易顺差(chà)国是否购买美债；第三(sān)，美国(guó)国内普通家(jiā)庭可能成为(wèi)购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系称，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下来是否要调(diào)整货(huò)币(bì)政策停止缩表抛售美债(zhài)。如(rú)果(guǒ)美联储缩表卖(mài)出美(měi)债，美国财(cái)政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会(huì)给美债市(shì)场造成极大抛压(yā)。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使(shǐ)美联储美(měi)联储停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)和缩表。在(zài)5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未(wèi)来还会加息的措辞(cí)，需要关(guān)注6月利率决(jué)议中美联储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的态(tài)度。

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