近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸等(děng)，其(qí)电子级磷酸产品(pǐn)是(shì)半导体加工过程中(zhōng)的关键材料，公司(sī)客户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际(jì)等，也获(huò)得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过(guò)程中使用的磷(lín)酸，原(yuán)来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还(hái)用到了(le)更高纯(chún)度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东还(hái)与第(dì)二大股东有可复活的对赌协议(yì)。且(qiě)其中(zhōng)一(yī)条比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事(shì)从(cóng)事湿电子化(huà)学品(pǐn)业务，公司(sī)产(chǎn)品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品(pǐn)的(de)纯度(dù)等(děng)级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报(bào)稿显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸(suān)的同时会产(chǎn)生(shēng)部分食品级磷(lín)酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户(hù)为可(kě)口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显示的主(zhǔ)要(yào)销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比(bǐ)兴福电(diàn)子当年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销售给集(jí)成(chéng)电(diàn)路行业(yè)、显示面板行业(yè)客(kè)户外，还销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其(qí)他(tā)行业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质(zhì)要求高(gāo)于一般的食(shí)品级磷酸，公司销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司(sī)的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的(de)营业收入(rù)分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错(cuò)更(gèng)正(zhèng)及追溯(sù)调(diào)整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福(fú)电子(zi)2022年非中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合(hé)伙人对记者表示，非(fēi)经(jīng)常性损益是指公司发生(shēng)的与经营业务无(wú)直接(jiē)关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由(yóu)于其性质(zhì)、金(jīn)额(é)或发(fā)生(shēng)频率，影响了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛(máo)利(lì)率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关毛利(lì)率，已经超过申(shēn)报稿列举的同行业可比公司平(píng)均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续实现众多集成电路客户的(de)产品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路(lù)用(yòng)湿电子化(huà)学品销售(shòu)收入占比持续(xù)提升(shēng)，且公司根据部分产品原材料价格(gé)上涨情况适时调(diào)高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维(wéi)持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福(fú)电子未来毛利(lì)率还(hái)有(yǒu)多少上升(shēng)空间？如果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴福电子未来是(shì)否还能持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家(jiā)集成电路基金二期(qī)，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福(fú)电(diàn)子间接(jiē)控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发与国家集成(chéng)电路基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然(rán)随着兴福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议(yì)已经终止，但回(huí)购(gòu)权(quán)和随售权(quán)存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其(qí)中一(yī)条(tiáo)比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市(shì)委审(shěn)议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过上(shàng)市委审议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内(nèi)没有(yǒu)上会结果(guǒ)的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，处于正常待(dài)审(shěn)核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有企业超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注册的企(qǐ)业(yè)中有2家受理日(rì)期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如(rú)果18个(gè)月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发(fā)行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电(diàn)子达到的目标估(gū)值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一提的(de)是(shì)，15家(jiā)战略投资者2021年(nián)12月对(duì)兴(xīng)福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略(lüè)投资(zī)者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩(jì)如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大经(jīng)常性关(guān)联采购主要系向(xiàng)关联(lián)方采购(gòu)黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的(de)重大经(jīng)常性关联采购(gòu)金额（不含建筑工程(chéng)服务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本(běn)的比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向(xiàng)间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采(cǎi)购占比(bǐ)较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关(guān)联(lián)采(cǎi)购金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体(tǐ)三(sān)氧化硫关联采购(gòu)金额占同类产品采购(gòu)总额的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主(zhǔ)营业务方(fāng)面，兴福电(diàn)子是控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)合并报表范围内(nèi)唯一从(cóng)事(shì)湿电(diàn)子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的(de)其他(tā)公司主营业(yè)务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度(dù)营(yíng)业收入(rù)为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润较(jiào)上(shàng)年同期大幅降低，主要(yào)是受(shòu)市(shì)场供(gōng)需变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年下半年以来(lái)，草(cǎo)甘膦(lìn)、有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下跌，在今年(nián)一季度跌(diē)幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业(yè)成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上(shàng)述产品(pǐn)产(chǎn)销量同比均出现大(dà)幅(fú)下滑。中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久p>

　　兴发(fā)集团也在公告中谈(tán)及(jí)湿电(diàn)子化(huà)学品，即公司湿电子(zi)化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂(jì)等(děng)成长性产品(pǐn)市(shì)场需求总体良好，盈利(lì)能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集(jí)团(tuán)另一(yī)则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口(kǒu)径不太一样，销量数据不太好找，所以不(bù)太好(hǎo)具体判断湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关收入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一(yī)季度的业绩具(jù)体表现如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要，数据来(lái)源：兴发(fā)集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜(yí)昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处(chù)罚(fá)金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因是兴福(fú)电子无证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造(zào)价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)兴发集团的副总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被(bèi)上交所予(yǔ)以(yǐ)监管(guǎn)警(jǐng)示(shì)的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转债构成短(duǎn)线交易。

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