美国债(zhài)务上限危机暂时“告(gào)一段(duàn)落”——美(měi)东时(shí)间5月31日(rì)，美国(guó)国会众议院通过了一(yī)项关于联(lián)邦政府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日(rì)参议院通过(guò)，根据法案政(zhèng明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了)府(fǔ)开支将受到上限制约直至2024年(nián)结束，但可(kě)以避免发生债务违约。根(gēn)据美(měi)国国会预算办公室数(shù)据，目前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当(dāng)于每个(gè)美国(guó)人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现(xiàn)过实(shí)质性债务(wù)违约，但债务(wù)上限危机(jī)仍可(kě)从市场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机制作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业(yè)内人士(shì)对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上(shàng)限情(qíng)景下，中长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视，亚(yà)洲等新(xīn)兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回(huí)到美(měi)联储(chǔ)的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票(piào)表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府(fǔ)债务共有22次触(chù)及法定(dìng)上限，每次债(zhài)务上(shàng)限触及后均(jūn)得到了上(shàng)调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是(shì)经历的时间长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债(zhài)务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最大(dà)下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参(cān)差，日(rì)经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内(n明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了èi)新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资(zī)总监(jiān)办公(gōng)室(shì)（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违约的可能(néng)性非常低(dī)，但此前(qián)因(yīn)为(wèi)市(shì)场担忧发(fā)生发生违约，很多国(guó)家和行业(yè)都遭到抛售，但(dàn)这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前景和具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩(hán)国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是(shì)关键催(cuī)化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增(zēng)长较去年第四季有所改善，有助(zhù)提(tí)振对中国资(zī)产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除(chú)外(wài)）相比，中(zhōng)国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日本(běn)除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债(zhài)务协议(yì)的(de)顺利(lì)通(tōng)过消除了美国(guó)乃至(zhì)全球面临的(de)一个不(bù)明朗因素，进而短暂提(tí)振市场情绪(xù)。中航(háng)信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有确定的(de)预期，所以近期(qī)美国(guó)以及全球资本(běn)市场(chǎng)并没有对美国债务上限问题过度(dù)反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美债危机的(de)叙(xù)事反应都较为平淡，但野(yě)村东方国际(jì)证(zhèng)券资产(chǎn)管理(lǐ)部总经理兼投资总(zǒng)监肖令(lìng)君(jūn)对记(jì)者表示，从中长期(qī)的资(zī)产配置角度出发，诸如美(měi)债上限(xiàn)等类(lèi)似(shì)的(de)尾部风险(xiǎn)事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组(zǔ)合(hé)的(de)下行风险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化低相(xiāng)关(guān)性资(zī)产配置、二是支(zhī)付保险费的另类(lèi)策略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美债上限危机(jī)历(lì)史，看到避(bì)险资产如(rú)美元、美债、黄金在(zài)通(tōng)常较风险资产呈现明显的(de)超额收益，因此(cǐ)组合配置中保有一定比(bǐ)例的(de)避险资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄金与美债季度展望中也提(tí)到(dào)，黄金作为(wèi)典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高(gāo)，因为美债利率(lǜ)短期内仍(réng)会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风(fēng)险因素(sù)在提高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到(dào)，另一(yī)方面，极(jí)端(duān)危机环(huán)境下(xià)，大类资产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的特(tè)征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛(pāo)售一切(qiè)资产增持现金，传(chuán)统避险资产随同风险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因此以期权保护(hù)组合下(xià)行风(fēng)险(xiǎn)是(shì)另一(yī)种方(fāng)式。美债违约并非我(wǒ)们的基(jī)准(zhǔn)假设(shè)，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波动(dòng)率、以及做(zuò)空(kōng)风险资产的衍(yǎn)生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了冲(chōng)策略是做空美国高评级银行（评(píng)级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆(gān)、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的提升(shēng)，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策(cè)，对美股也是一大利好。他(tā)还认为，美国(guó)政府(fǔ)的财(cái)政支出(chū)得到了保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈(tán)判关键期，美国(guó)三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见随着美债(zhài)上(shàng)限谈判(pàn)的尘埃落(luò)定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债(zhài)务上限(xiàn)法案(àn)，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再度回到(dào)美国未来的(de)财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君(jūn)认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计(jì)联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注就业数据和工商业运行情况，等(děng)待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再(zài)开启降息(xī)，年内降息的乐(lè)观预(yù)期存在修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧性好于预期(qī)，如果年核(hé)心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继(jì)续加息(xī)的可(kě)能(néng)，但加(jiā)息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本(běn)见顶的(de)趋势不(bù)会改变，因此预计加息(xī)对(duì)市场的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为，债务上限(xiàn)协(xié)议通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于(yú)未来7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿美元的(de)国(guó)债。随着市场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的(de)吸力(lì)作(zuò)用。债券收益率或将随着资本(běn)流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下(xià)来(lái)美国财政部的(de)工作重点是如何(hé)为美债找到买家，其中有三(sān)个重(zhòng)要看点(diǎn)，即第(dì)一(yī)，美(měi)联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是(shì)否要调整货(huò)币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的(de)贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国(guó)国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的(de)力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联(lián)储现(xiàn)在(zài)仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美(měi)债。如(rú)果(guǒ)美联储缩(suō)表卖出美债，美国(guó)财政(zhèng)部发(fā)行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成(chéng)极大(dà)抛压(yā)。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联(lián)储停止加息和(hé)缩表(biǎo)。在(zài)5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申明(míng)中删(shān)除了此前(qián)暗(àn)示未(wèi)来还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利(lì)率决(jué)议中美联储(chǔ)是否能进(jìn)一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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