财联社6月3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行业(yè)具备明显(xiǎn)的(de)淡旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的(de)同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突(tū)破(pò)百亿元。但包括百威亚(yà)太(tài)、兰州黄河(hé)和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民(mín)生证券王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场景逐步复苏(sū)，叠加成(chéng)本(běn)压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相(xiāng)比去年同期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙(lóng)头弱(ruò)势区域(yù)持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市场表(biǎo)现来看，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股(gǔ)价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前(qián)总市值超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠(zhū)江(jiāng)啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施(shī)“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河(hé)南的(de)金星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等(děng)，几乎(hū)每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场五强争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份(fèn)额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发(fā)布的研报罗(luó)列五大巨(jù)头的具体市(shì)场份(fèn)额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出(chū)，我国(guó)啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业(yè)将有望进一步提升盈利(lì)水平。分析人士指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续(xù)多年(nián)的“五(wǔ)强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变(biàn)为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势(shì)明显，百(bǎi)威英博销量下滑(huá)，一(yī)手扶持(chí)的(de)嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年(nián)的(de)营业利润增长将低于去年的(de)水平，研(yán)报(bào)指出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华(huá)运营啤(pí)酒(jiǔ)资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提毁掉一个老师最好的办法价(jià) 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出(chū)，这(zhè)几年啤(pí)酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多年(nián)，高端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大(dà)江南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经很难见到了(le)，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业处(chù)于产业(yè)链中游，对(duì)上游(yóu)成本(běn)敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价(jià)能力较强(qiáng)，进(jìn)入存(cún)量竞争时代(dài)后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次(cì)实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢复将加速(sù)各啤酒龙(lóng)头产品结构(gòu)优化、加(jiā)速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅(fú)度或不(bù)弱于成本毁掉一个老师最好的办法催(cuī)生普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价(jià)，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们(men)纷(fēn)纷推出千(qiān)元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大(dà)师(shī)传奇”，都是为(wèi)了(le)继续突破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值(zhí)1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日(rì)发(fā)布的(de)研(yán)报指出(chū)，青岛啤(pí)酒中档高端(duān)齐发力，高端化势(shì)能锐不可(kě)当。产品端方面(miàn)，公司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构持续升(shēng)级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应，预(yù)计公司(sī)全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜力(lì)如(rú)虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量(liàng)来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完成(chéng)交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连(lián)续多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫证券指出(chū)，华(huá)润啤(pí)酒高(gāo)端及超高(gāo)端产(chǎn)品仅占其收毁掉一个老师最好的办法入占比17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对(duì)其(qí)高端产品认知度或(huò)接受度相对偏低。公司提(tí)价空间较大，高端(duān)化完成(chéng)后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次(cì)创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能(néng)持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾(céng)经国(guó)产啤酒行业的(de)老大哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪(xuě)花(huā)和青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延续高增(zēng)，净利同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀(jué)，是高端新(xīn)品燕京U8的(de)成功营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研报(bào)指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改(gǎi)革(gé)红(hóng)利释放正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺季动(dòng)销加(jiā)速、成本优化(huà)之下，公司业绩(jì)弹(dàn)性(xìng)将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发展潜力(lì)及空间，且目前(qián)行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元(yuán)风味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风味及(jí)应用场景布局多元化(huà)企业，将更加能(néng)够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续(xù)发展潜力(lì)，并有望成(chéng)为(wèi)行业新引领者。

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