申万(wàn)一级的半导体行业(yè)涵(hán)盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行(xíng)业具(jù)备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也(yě)因此成为A股市(shì)场有影响力的科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家，无(wú)论是头部(bù)千亿企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发(fā)现，半(bàn)导体(tǐ)行业自2018年以来经过(guò)4年快(kuài)速发(fā)展，市场规(guī)模不(bù)断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在(zài)2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多(duō)数上市公司业(yè)绩(jì)增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年(nián)营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步(bù)增长，但半导体行业上市公(gōng)司的营(yíng)收集中(zhōng)度(dù)却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入(rù)居前5的企业(yè)

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方面因素导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股份、闻(wén)泰科技(jì)等头(tóu)部企业(yè)营(yíng)收增速放缓，低(dī)于(yú)行(xíng)业平均增(zēng)速。二是江波龙、格(gé)科(kē)微、海光信(xìn)息等营收体(tǐ)量居(jū)前的(de)企(qǐ)业不断上市(shì)，并在资本助(zhù)力(lì)之下营收快速增长。三是(shì)当半导(dǎo)体行业(yè)处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片(piàn)库存(cún)高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长企业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的(de)芯(xīn)片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力(lì)，公(gōng)司得到了相(xiāng)关客(kè)户的广(guǎng)泛认(rèn)可(kě)。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公司(sī)利润从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第(dì)92名，其较(jiào)快增速与(yǔ)低基数(shù)效(xiào)应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下增速最(zuì)快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分(fēn)析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等(děng)相关(guān)产品的周(zhōu)转情况，存货(huò)周(zhōu)转率下(xià)滑(huá)，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营(yíng)造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一(yī)经(jīng)营(yíng)风险指(zhǐ)标(biāo)反映行业是否面临库(kù)存风(fēng)险，是(shì)否出(chū)现供(gōng)过于(yú)求的局面(miàn)，进而(ér)对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同(tóng)比下滑的(de)116家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的(de)企业，股价表现也(yě)往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存(cún)货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中位水平(píng)。而(ér)股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较(jiào)差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部(bù)分芯片元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分(fēn)点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说(shuō)明(míng)了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公(gōng)司经营体量较大(dà)的公(gōng)司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发费用增(zēng)长四成，研(yán)发占(zhàn)比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主(zhǔ)研(yán)发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需(xū)要(yào)不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进(jìn)而对长久(jiǔ)业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业(yè)累计(jì)研(yán)发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表明(míng)2022年半(bàn)数企(qǐ)业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研(yán)发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么微、思瑞浦(pǔ)等企业比(bǐ)较(jiào)突(tū)出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研发费用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司(sī)去年(nián)推(tuī)出了国(guó)内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项(xiàng)目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费(fèi)用居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重视资金投入。研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比又有(yǒu)研(yán)发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比(bǐ)人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么居行业前(qián)3,2022年研发费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在(zài)众多行业领域中的头部公司(sī)实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

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