原本被视为极其艰难的2022年，白(bái)酒上市企业却(què)又一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股白(bái)酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增(zēng)长依然是白酒行业主旋律(lǜ)。20家(jiā)上市白(bái)酒企业营收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两(liǎng)位数(shù)增长。在打响疫(yì)情后首个春节动销(xiāo)战后，今年一季度(dù)白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示(shì)15家(jiā)企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年(nián)，外部环境对(duì)白酒造成了不可忽(hū)视的影(yǐng)响，穿(chuān)透最(zuì)新的业绩来(lái)看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定(dìng)，且引导(dǎo)行业结构(gòu)性增长。但随着白酒行业集中度提升(shēng)，头(tóu)部(bù)酒企持续(xù)向前(qián)，非(fēi)名酒品牌难(nán)以(yǐ)望其项(xiàng)背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处(chù)于新一轮(lún)调整(zhěng)周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行业，分(fēn)化加剧(jù)。而今年(nián)，白酒企业的(de)一个共同主题是(shì)去库(kù)存，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者(zhě)恒强

　　根据(jù)中国酒业协会公布(bù)的数据，2022年白(bái)酒行(xíng)业营收(shōu)6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业营收和利润分别占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来看(kàn)，白酒结(jié)构性增长的表(biǎo)现(xiàn)之一是优势品(pǐn)牌正在持续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经连续多年下(xià)降，行(xíng)业集中度(dù)不(bù)断提升，存量竞争(zhēng突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么)格局下(xià)企业间挤压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样的业(yè)态促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名(míng)酒时代(dài)”背景下，头部酒企成(chéng)为(wèi)产业经(jīng)济增长的主要(yào)动力。年报(bào)显示，头部(bù)名酒企业基本保持了两位数增长，20家(jiā)白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强(qiáng)净利润也在(zài)2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长19.55％。今年一季度突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持(chí)了良性的(de)增长，疫情(qíng)放开后消费场景(jǐng)的多元(yuán)化，对(duì)于中(zhōng)国白酒的复兴是一(yī)个(gè)非常好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个(gè)特征是(shì)，在过去取得(dé)了稳(wěn)定增长和快速发展的企(qǐ)业，基本形成了中高端驱动(dòng)增长的发展(zhǎn)模式，这在年(nián)报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾(fén)酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品(pǐn)上除(chú)高端一如(rú)既(jì)往强势以外，其中高(gāo)端产品销(xiāo)量都(dōu)以超(chāo)两位(wèi)数的涨幅增长。头部(bù)品牌(pái)产品线(xiàn)全价格带布局，二三(sān)线(xiàn)品牌聚焦(jiāo)中高端(duān)，白酒产业不约而(ér)同都在进(jìn)行产品(pǐn)结构优化(huà)。

　　也正突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么(zhèng)是因为(wèi)产品结构优化(huà)的需要(yào)，白酒技改扩产(chǎn)推动了各酒企、产(chǎn)区的优(yōu)质产(chǎn)能(néng)的释(shì)放。20家上市企业(yè)中，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了实(shí)施技改、产能扩建等项目，这(zhè)些都是企业为持续保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企(qǐ)会持续(xù)走强，并且利用自身的品牌(pái)与品(pǐn)质优势，进一步挤压非名(míng)酒(jiǔ)市(shì)场，而基(jī)于品类和产品的名酒格局很(hěn)快(kuài)形成，中国酒业进入寡头(tóu)化时代(dài)。”

　　二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累计增长5％，利润累计(jì)增长(zhǎng)了71％。透过(guò)2022年(nián)白酒上市企业财报发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒(héng)强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年(nián)20家上市企(qǐ)业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数(shù)据(jù)浮动为2家，分别(bié)是(shì)今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得(dé)酒(jiǔ)业、迎驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进(jìn)一步变成(chéng)7家，在前(qián)一年的6家基础上新(xīn)增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业(yè)规模(mó)来到50-80亿元之(zhī)间，隶(lì)属苏酒板块(kuài)、川酒板(bǎn)块、徽酒板(bǎn)块的(de)二(èr)级梯(tī)队，都(dōu)是(shì)在各自(zì)省内有一(yī)定(dìng)话语权(quán)、有(yǒu)较大市场(chǎng)规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化(huà)加剧，要(yào)么像古井贡酒那(nà)样完成产品(pǐn)升级(jí)和全国化布局，挤进一线(xiàn)市(shì)场(chǎng)，要么就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛利、经营(yíng)性(xìng)现金流的下(xià)降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题。举例而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于(yú)下滑(huá)原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是因(yīn)为去年(nián)同期(qī)基数较高，以及公司主动进(jìn)行了策略调(diào)整导致。

　　另一典(diǎn)型(xíng)是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压(yā)”双重挤压(yā)下，其业务体量和(hé)利润出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入(rù)增长有限，但净利(lì)润在(zài)2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面(miàn)因素。

　　高库(kù)存(cún)仍(réng)是(shì)行业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利(lì)率来看，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业中，有17家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年(nián)同期相比(bǐ)增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了(le)白酒超(chāo)强的盈利能力，但(dàn)透过年报，白酒的(de)高库存(cún)更(gèng)加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋(yáng)河、五粮(liáng)液紧随(suí)其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒等企业(yè)库存同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存(cún)增长基本(běn)都在两位数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定程(chéng)度上反映当前渠(qú)道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债(zhài)整(zhěng)体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下滑，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古井贡(gòng)酒(jiǔ)等同比降幅超五(wǔ)成。截至今年(nián)一季度(dù)末，总体(tǐ)合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一(yī)季(jì)度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是(shì)我(wǒ)们发现整个市场除了茅台供不(bù)应(yīng)求(qiú)以外(wài)，其(qí)他产品(pǐn)都存在价格(gé)倒挂现象，这说明除(chú)茅台以(yǐ)外社会库存很大(dà)，对(duì)白酒(jiǔ)发展来说(shuō)存在隐忧(yōu)。”但他(tā)也(yě)表示，“预计今年下半年中秋节后有望(wàng)成为(wèi)酒业重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题(tí)。”蔡学(xué)飞(fēi)表达了同样的看法，他认为(wèi)，随(suí)着国家经济面的恢复以及(jí)社会(huì)活动(dòng)的复(fù)苏，会加速去库存，特别是名酒库(kù)存会得(dé)到很大的缓解，但是区域中小企业仍然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日(rì)前，五粮(liáng)液(yè)在投资者关系互动(dòng)平台回答投(tóu)资者关于库存的问题时(shí)就(jiù)谈到(dào)，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常(cháng)态，尤(yóu)其在过去三年，受疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)线下(xià)消费场(chǎng)景(jǐng)大减，终(zhōng)端动销放(fàng)缓，造(zào)成了社会(huì)库存(cún)积压。从(cóng)产能(néng)来(lái)看，近十年来白酒产量在不断下降(jiàng)，白酒产(chǎn)业存量产能过剩是不争的事实，未(wèi)来(lái)仍然是趋势之一。加之消费(fèi)观念、消费习惯的(de)变化，即使是疫情后消费场(chǎng)景(jǐng)大规模恢复的前(qián)提下，白酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节都在努(nǔ)力，其中最关键的是，亟需库存(cún)消化能力强劲(jìn)的新渠道。可以看(kàn)到，大(dà)小(xiǎo)酒企均在营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中销售费(fèi)用(yòng)一栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年(nián)谁的(de)库存消化(huà)得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就(jiù)能在新周期中胜出。

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