私募(mù)基金运作即将迎(yíng)来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句投(tóu)资基金法将私募证券投资基金纳(nà)入(rù)统一(yī)规范，中基协实施登记备案以来(lái)，我国私募证券投资基金行业发展迅速(sù)，规(guī)模不断增加。截(jié)至2022年年末(mò)，中(zhōng)基协已登记私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人9000余家(jiā)，存(cún)续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资(zī)基金交(jiāo)易策略逐(zhú)步多元化(huà)，交(jiāo)易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生(shēng)品(pǐn)，已经成为资本市场重(zhòng)要的机构(gòu)投资者(zhě)之一。中基协(xié)结合私募证券投资基也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句金行业实践，坚持(chí)规范发展(zhǎn)和问题导向(xiàng)，起草形成(chéng)《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募(mù)证券投(tóu)资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三(sān)十二条(tiáo)，对私募证券投资基(jī)金募集、投资、运作管理等环节提(tí)出了规范要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募(mù)集(jí)及(jí)存续(xù)门槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私募证券投(tóu)资基金(jīn)初始募集(jí)及存续规模不得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基协发(fā)布了修订后的(de)《私募投(tóu)资基金(jīn)登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步(bù)明确了私募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集(jí)资金(jīn)规模不低(dī)于(yú)1000万元人民币(bì)。此(cǐ)次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定(dìng)，除市场波动导致净(jìng)值变化外，连续60个(gè)交易日出现基金资产净值低(dī)于1000万元(yuán)人民(mín)币(bì)的，该私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金进入清算流(liú)程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在(zài)衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础上，增(zēng)加(jiā)了(le)存续要求，这可以有(yǒu)效(xiào)避免《备案办法(fǎ)》出(chū)台后(hòu)，通过募集资(zī)金后再赎回(huí)的方式备案(àn)的“壳基金(jīn)”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋(qū)势(shì)，中小规模(mó)的私(sī)募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动(dòng)性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求私(sī)募证券投资基金开放申赎频(pín)率(lǜ)不得(dé)高于每月(yuè)一次。为引导(dǎo)投(tóu)资(zī)者理性投(tóu)资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引》明确基(jī)金合同应(yīng)当约定投资者不少于(yú)6个月的份(fèn)额(é)锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募(mù)证券投资基金管理人提升专业投(tóu)资能力，组合投资(zī)、分散风(fēng)险，要求私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)采取资产(chǎn)组合的方式进(jìn)行投资。单只私募证券投(tóu)资基金投资于同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理(lǐ)的全(quán)部私募证券投资(zī)基(jī)金投(tóu)资于同一资产的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央(yāng)银行票(piào)据(jù)、政策性金融债、地方(fāng)政府(fǔ)债券(quàn)、公开募(mù)集基金等中国证监会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私募证券投(tóu)资基(jī)金投资于其(qí)他(tā)私募证券投资(zī)基金或者金融机构发行的(de)资产管理产(chǎn)品(pǐn)的，应当明(míng)确约(yuē)定(dìng)所投资的私募证券投(tóu)资基金或者资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品不再投(tóu)资除公开募集基金以(yǐ)外的其他私(sī)募证券投资基(jī)金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确私募基(jī)金(jīn)应当以风险管理、资(zī)产(chǎn)配置为(wèi)目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生(shēng)品(pǐn)交易(yì)异(yì)化为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格投资者提供通道服务(wù)，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人建立健(jiàn)全内部(bù)制度，遵循投资者利益优先与公平交易(yì)原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方(fāng)面提出规范要求。进一步细化对私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金投(tóu)资运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境外资(zī)产(chǎn)等(děng)特殊交易）的信(xìn)息披露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明(míng)确(què)不同(tóng)规模私募证券投资基金管理人和私募证券投资基金信息报(bào)送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上(shàng)私(sī)募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人定期(qī)开(kāi)展压力(lì)测试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具(jù)体来看，同一实(shí)际控制人控制的(de)私募基金管理人(rén)在最近(jìn)一年度末(mò)合计基(jī)金(jīn)管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健全(quán)流(liú)动性风险监测(cè)、预警与(yǔ)应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的(de)风险(xiǎn)管理(lǐ)制(zhì)度，每(měi)季度至(zhì)少进行(xíng)一(yī)次压(yā)力测(cè)试。私募基金管(guǎn)理人(rén)应当结合市场(chǎng)状(zhuàng)况和自(zì)身管理能(néng)力(lì)制(zhì)定(dìng)并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确(què)预案触发情景、应(yīng)急程序(xù)与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)应当(dāng)对投(tóu)资(zī)者(zhě)资金来源(yuán)的合规(guī)性进(jìn)行审查，不得由(yóu)投(tóu)资(zī)者或其指定第三方下达也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句(dá)投资指令或者自行负(fù)责投资运(yùn)作(zuò)，不得为金融机构、其他(tā)私募基金管(guǎn)理人，金融机(jī)构资产管(guǎn)理产品以及(jí)其他私募(mù)基(jī)金提供规避(bì)投资范围(wéi)、杠杆约束、投资(zī)者门槛(kǎn)等监管要求的通道(dào)服(fú)务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向期(qī)货日报记者表示，综合(hé)来看，私募(mù)监管(guǎn)的实(shí)际标准在向(xiàng)金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按(àn)目(mù)前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执(zhí)行后会(huì)快速(sù)抹(mǒ)平私募基(jī)金相对其他资管产品的灵活度(dù)，让资金(jīn)方的投(tóu)放(fàng)偏好回到策略表现(xiàn)及管理人的整体运营和服务水平(píng)上，而(ér)非政策监管红利。这将更有利于行业的(de)健康发展，回归(guī)管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过(guò)渡期安排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新备案(àn)的私募证(zhèng)券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套利(lì)空间，对存量基(jī)金针对不同情(qíng)况提出差(chà)异化整改要求，并对重点条(tiáo)款(kuǎn)的整改给(gěi)予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投资范围(wéi)要求(qiú)、开(kāi)展通道(dào)业务(wù)、不符合最低存(cún)续规模等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后不(bù)得新增募集规模(mó)及投资者，不得展期，新增投资活动获得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改过(guò)渡期，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后(hòu)存量基金新募集(jí)的投(tóu)资(zī)者要求设置不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对(duì)于存量基(jī)金发(fā)生基(jī)金合同变更的，变(biàn)更(gèng)后内容应当符合(hé)《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存续期限的私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)12个月内(nèi)，修改(gǎi)基金(jīn)合同，约定(dìng)明确的基金(jīn)存续期(qī)，以促进(jìn)目(mù)前(qián)存量永续基(jī)金限期(qī)整改。

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