昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国(guó)银(yín)行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资者们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投资和(hé)衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个问题时(shí)说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带来(lá偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法i)的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲(chōng)突(tū)是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中(zhōng)国(guó)和睦(mù)相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个(gè)月的波动(dòng)可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分(fēn)的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年(nián)较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很(hěn)多的(de)波动(dòng)，这(zhè)可(kě)能是二战以来最厉害的(de)一次，二(èr)战的(de)时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获(huò)得商品、货物(wù)，但是这一次(cì)的波动来自于另外一(yī)个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的(de)，但是现在的经济环境在这六个(gè)月已(yǐ)经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们(men)很多的经理人(rén)对于这种情况感觉(jué)到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子那么(me)多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入(rù)了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公(gōng)司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美(měi)联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业(yè)做出了(le)悲观(guān)的(de)预测：好(hǎo)日子可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今(jīn)年将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个(gè)月左右的时(shí)间里，美国经济(jì)的“令(lìng)人难以置信(xìn)的(de)增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归(guī)功(gōng)于(yú)过去几十年美(měi)国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并(bìng)不是这么(me)简单，管理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需要现在的这五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们(men)不(bù)能处理得当的话，他(tā)就不(bù)会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否令你(nǐ)担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压(yā)低通(tōng)胀(zhàng)率的(de)使命，他也(yě)不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法)他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方(fāng)可(kě)以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多(duō)石油储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的(de)管理(lǐ)层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很(hěn)棒(bàng)了。未(wèi)来(lái)不确(què)定(dìng)是否(fǒu)会继(jì)续购买(mǎi)更多石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对(duì)现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代(dài)美元的储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，没有人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财(cái)政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结(jié)果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某(mǒu)些(xiē)时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其(qí)反。芒(máng)格(gé)在提到日本的(de)货(huò)币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实施的经济(jì)政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持(chí)续(xù)低迷，国家研究启动第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需的(de)市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价走势(shì)，记者(zhě)查(chá)询(xún)上甲数据(jù)梳(shū)理(lǐ)发现(xiàn)，2月(yuè)中旬(xún)至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但(dàn)在(zài)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发(fā)布(bù)最(zuì)新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下(xià)跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调(diào)节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案(àn)》规定，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关部(bù)门(mén)研(yán)究适时(shí)启动年(nián)内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出栏(lán)心(xīn)态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态(tài)开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜(xī)售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入(rù)库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假(jiǎ)期(qī)备(bèi)货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终端(duān)需求有所好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本(běn)导致生(shēng)猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末(mò)部(bù)分集(jí)团(tuán)企业偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法有提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市(shì)公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低(dī)迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的(de)重视(shì)与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育(yù)等(děng)利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会(huì)给(gěi)市场带来比较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的(de)提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计(jì)局(jú)最新数据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平(píng)；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续(xù)三个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数(shù)据，国内能繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继(jì)续回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看(kàn)，当(dāng)下产能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱动周期(qī)上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格(gé)重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期(qī)来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格(gé)重心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的(de)高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的(de)时间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将(jiāng)更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一(yī)带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值(zhí)不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继续(xù)往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系(xì)统性风险。

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