射频芯片领(lǐng)域(yù)面临变局，下游市场增速(sù)放缓(huǎn)叠加进入竞争红海，海外巨头(tóu)已开始寻求业务转型。

　　今(jīn)日，射频芯(xīn)片厂商慧智微(wēi)正式(shì)在科创板上市。公司股价开盘破发(fā)，跌9.75％。截至收盘，慧智微报(bào)19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目前总市值为(wèi)85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧(huì)智微在一级市(shì)场(chǎng)受到资本(běn)热捧(pěng)。据(jù)公(gōng)司上市文件，慧智(zhì)微于2018年末开(kāi)始进(jìn)入融资快车道，先(xiān)后引入了华兴资本、元禾璞(pú)华、大基金二期、红杉(shān)中国、IDG资本、光速中(zhōng)国以及金沙江创投(tóu)等一系列外部机构股东(dōng)。截至(zhì)上市前，大基金(jīn)二(èr)期、广(guǎng)发信德以及金沙江创投(tóu)为持股(gǔ)达5％以(yǐ)上的外部(bù)机构股东，持股比例分别(bié)为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一(yī)提(tí)的是，与(yǔ)慧智微(wēi)产品(pǐn)结构相似的唯(wéi)捷创(chuàng)芯，上市首日也(yě)走出了(le)破发的行情，该(gāi)公司股价于去年下半年触底回升，但截至今(jīn)日收盘股(gǔ)价仍(réng)略低于发行(xíng)价。

　　二级市(shì)场(chǎng)遇冷(lěng)背后，是射频领域正(zhè个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做ng)面临变局。目前，正射(shè)频(pín)需求走向疲软(ruǎn)。Yole数据(jù)显(xiǎn)示，由(yóu)于智能手机增(个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做zēng)速放缓(huǎn)以及(jí)5G普(pǔ)及潜(qián)力有限等因素(sù)影响，预(yù)计到2028年射频前端市场年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家(jiā)全球射(shè)频芯片(piàn)巨头，近年来也在响(xiǎng)应市场(chǎng)变(biàn)化谋求射频芯(xīn)片(piàn)业务以外的转型。

　　《科创板(bǎn)日报》记者注(zhù)意到，当前，射(shè)频领域仍有飞骧科(kē)技、康希通(tōng)信等公司正排队IPO。

　　▌引入(rù)大基金(jīn)二期等多(duō)个知名资方

　　公开资料显示，慧(huì)智微成立于2011年，主营业务(wù)为(wèi)射频前端芯(xīn)片及模组的(de)研(yán)发、设计和销售，下游(yóu)应用领域(yù)主(zhǔ)要包括智能手机(jī)以及物联网，客户包括三星、OPPO等智能手(shǒu)机品(pǐn)牌，闻泰科(kē)技等移动终端(duān)设备ODM厂商，以(yǐ)及移远通(tōng)信等无线通信模组(zǔ)厂(chǎng)商。

　　据招(zhāo)股书，2020-2022年，公(gōng)司分别实现(xiàn)营业收入2.07亿元(yuán)、5.14亿元以及3.57亿元；公司(sī)当前仍处于亏(kuī)损(sǔn)状态(tài)，净亏损额(é)分别为9619.15万(wàn)元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿元。

　　对于公(gōng)司亏损(sǔn)持(chí)续的原因，慧(huì)智微(wēi)在招(zhāo)股文(wén)件中称，是(shì)由于持续进行高额研发投入；下游(yóu)客户集中(zhōng)且具有(yǒu)产品验证周期，尚(shàng)未形(xíng)成规(guī)模效应(yīng)；市(shì)场竞争(zhēng)激烈(liè)，叠加下游去库存周期影响，公司(sī)产品毛利空间(jiān)受挤压。

　　研发投入(rù)方面，近(jìn)三年的(de)总(zǒng)额(é)分别为7588.54万(wàn)元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公(gōng)司的综合毛利率分别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远低于同(tóng)行业头部卓胜微50％左右(yòu)的毛利(lì)率水平，也不及(jí)和慧智微产(chǎn)品结构(gòu)更接(jiē)近的唯(wéi)捷创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在自(zì)身造血能力不足(zú)，但仍要(yào)抓(zhuā)紧扩大规(guī)模(mó)的情况下(xià)，慧智微开启了(le)对(duì)外融资之路。公开信(xìn)息显示，公(gōng)司(sī)于2018年末开始(shǐ)进入融资快车道，尤其是冲(chōng)刺IPO前的2021年，其(qí)在一年内完(wán)成(chéng)了三轮融(róng)资(zī)，众多知名资方，包括大基金(jīn)二期(qī)、元禾(hé)璞(pú)华、红杉中国(guó)、IDG等也是在这(zhè)一阶(jiē)段(duàn)对慧(huì)智微进(jìn)入了(le)慧智微的股东序(xù)列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金二期、广(guǎng)发信德以(yǐ)及金沙(shā)江创(chuàng)投为(wèi)持股达5％以上(shàng)的外部机(jī)构股东，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联(lián)社创投(tóu)通-执中(zhōng)数据显示，从当前的股价情(qíng)况看，大基(jī)金二期在(zài)投(tóu)资慧智微的近两年时间里(lǐ)，实现了近2.5倍的账面回报(bào)，而较大基(jī)金二期晚3个(gè)月进(jìn)入、并在后一轮(lún)持续加注(zhù)的红杉中(zhōng)国(guó)，平均持(chí)股成本增至13.78元/股，当前实现账面回报(bào)1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片领域面临变局

　　慧智(zhì)微(wēi)招(zhāo)股书显(xiǎn)示，公司目前有超过接近(jìn)67％的收(shōu)入(rù)来自(zì)于手机领(lǐng)域(yù)。当前，智能手机(jī)出货量的大幅下降，已经对慧智微的业(yè)绩造成了冲击，而市场对(duì)智(zhì)能手机未来增速持续放缓(huǎn)的预期，也让资(zī)本市场对包括慧(huì)智微在(zài)内的射频芯(xīn)片厂商做出(chū)了(le)重新思考。

　　根据Yole的(de)数(shù)据，2021年射频前端的市场为190亿美元以上(shàng)，2022年由(yóu)于手机市场(chǎng)的下滑，射频前(qián)端市场规模与2021年的市(shì)场相差无(wú)几(jǐ)。而接(jiē)下来，由于智(zhì)能手机的温和增(zēng)长(zhǎng)以及5G普及的潜力有限，预计到2028年射频前(qián)端(duān)的市场年复(fù)合增长率约为5.8％，将达到269亿美元(yuán)。

　　与慧智微有着相似产(chǎn)品结构，同(tóng)样在IPO前获(huò)豪华股东(dōng)突击入股的(de)射频(pín)龙头唯捷(jié)创芯，在去年4月(yuè)科创板上市时，也遭遇了破发的行情，上(shàng)市首日跌36％。尽管(guǎn)在去年10月跌至30元每股的价(jià)格后止跌回升，但截至今日收盘，唯捷创芯股(gǔ)价仍低(dī)于66.6元(yuán)/股(gǔ)的(de)发(fā)行价(jià)，报61.19元/股。

　　近几年(nián)，全(quán)球多家射频芯片领域(yù)的巨(jù)头厂商都(dōu)在谋求转型，拓展射频(pín)以外的业(yè)务领域(yù)。以(yǐ)Qorvo为例，除了原有的射频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品，下游(yóu)触角延(yán)伸至汽车(chē)、物联网、电源等领域。

　　国内方面(miàn)，射(shè)频领域正呈现出一片红海的竞争(zhēng)格局，由于入局者众(zhòng)，且产品仍集中在中低端市场，各射频(pín)芯片厂(chǎng)商只能再卷价格，进一步压低了自(zì)身的利润空间。

　　射频(pín)厂商三伍微电子创始人钟(zhōng)林此前曾表示，国(guó)产射频前端(duān)芯片杀(shā)价已经无底线(xiàn)，而预计未(wèi)来每个射频细分赛道(dào)还会(huì)有更多竞(jìng)争者进(jìn)入，往后三年射频芯(xīn)片(piàn)厂商(shāng)将面临(lín)更大的生存和竞争压力。

　　目前，一(yī)级市场(chǎng)对射(shè)频芯(xīn)片厂商的关(guān)注(zhù)亦有(yǒu)所下(xià)降(jiàng)，截至目前，今年共(gòng)有9家(jiā)射(shè)频芯片厂商宣布完(wán)成融资，而在2021年(nián)上(shàng)半年，这个(gè)数据是近50家，且投(tóu)资(zī)机构涵盖了投资机构涵盖了中金(jīn)资本、红杉资本中国、小米长江产业基金、深创投等知名机构。

　　当前，射频领域仍(réng)有(yǒu)飞骧科技(jì)、康希(xī)通信等(děng)公司正排队(duì)IPO。

　　慧智微在招股(gǔ)书(shū)中表示，本次IPO募(mù)得(dé)资金将(jiāng)用于(yú)芯(xīn)片测设中心建设(shè)、总(zǒng)部(bù)基地(dì)及上(shàng)海和广州(zhōu)研(yán)发中(zhōng)心(xīn)建设以(yǐ)及补充流动资金(jīn)。具体战略规划方面，其(qí)表示(shì)将巩(gǒng)固在(zài)5G射(shè)频前端领域取得的(de)市场(chǎng)地位，增加头部客户的市场份(fèn)额；技(jì)术上跟进(jìn)射频前端技(jì)术迭代，优化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的(de)应用；产(chǎn)品上(shàng)加大(dà)对上(shàng)游(yóu)滤(lǜ)波器、多(duō)工器的产业链(liàn)布(bù)局(jú)，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等更高(gāo)门槛的产(chǎn)品系列。

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