原本被视为(wèi)极(jí)其艰难的2022年，白酒上市企业却又(yòu)一(yī)次集体(tǐ)刷(shuā)高了(le)业绩(jì)。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报(bào)及2023Q1财报(bào)已经(jīng)披(pī)露完(wán)毕，整(zhěng)体来(lái)看，稳(wěn)健增(zēng)长依(yī)然是白酒行业(yè)主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实(shí)现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上(shàng)市企业营收取得了两位数增长。在打响疫(yì)情后首个春节动销战后(hòu)，今(jīn)年一季(jì)度白酒业普(pǔ)遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外部环(huán)境对(duì)白(bái)酒造成了(le)不可忽视的影(yǐng)响，穿透(tòu)最新(xīn)的业绩来(lái)看(kàn)，头(tóu)部酒(jiǔ)企的(de)抗压能力(lì)足(zú)够(gòu)强大，经营稳定，且引导行业(yè)结构性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前(qián)，非名酒品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一轮调(diào)整周期的白酒(jiǔ)行业(yè)，分(fēn)化加剧(jù)。而今年，白(bái)酒企业的一个共同主题(tí)是去库存，谁快(kuài)谁就会占得(dé)先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强(qiáng)者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布(bù)的数据，2022年白(bái)酒行业(yè)营收6626.05亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企业(yè)营收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性(xìng)增长的表现(xiàn)之一是优势(shì)品牌(pái)正在持续(xù)拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经连续多年下降(jiàng)，行(xíng)业(yè)集中(zhōng)度不断提升，存(cún)量竞争格(gé)局下企业间挤(jǐ)压式(shì)竞(jìng)争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业(yè)态促使白酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济(jì)增长的主要动力。年报(bào)显(xiǎn)示，头部名酒企业(yè)基本(běn)保持(chí)了两位数增长，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次突(tū)破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦(yì)不遑多让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿(yì)元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业(yè)分析(xī)师朱丹蓬(péng)告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性的增长，疫(yì)情放开后消费场景的(de)多元化(huà)，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一(yī)个非常(cháng)好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另(lìng)一个特征是，在过去取得了稳定(dìng)增长和快速(sù)发展(zhǎn)的企业，基本形(xíng)成了中(zhōng)高(gāo)端驱动(dòng)增长的发展模式，这在年报(bào)中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高端一(yī)如既往强势以外，其(qí)中高端产品销量都以超两位数的涨幅增长。头部(bù)品(pǐn)牌产品线全价格带(dài)布局，二三线品(pǐn)牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不约(yuē)而(ér)同都(dōu)在进行产品结构优化。

　　也正(zhèng)是因(yīn)为产品结构优(yōu)化(huà)的需要，白酒(jiǔ)技改扩(kuò)产推动(dòng)了各酒企(qǐ)、产区(qū)的优质产(chǎn)能的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州(zhōu)茅台(tái)、五(wǔ)粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产能扩(kuò)建等项目，这些都是企业为持续保持结构性增(zēng)长做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太效应’下(xià)，头(tóu)部酒企会(huì)持续(xù精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思)走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而(ér)基于品类和产品的名酒格局(jú)很快形成，中国(guó)酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数(shù)据显示(shì)，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售(shòu)收入累(lèi)计增(zēng)长5％，利润累(lèi)计(jì)增长(zhǎng)了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报(bào)发现(xiàn)，除头部酒企(qǐ)强者恒强(qiáng)外，二三线品牌正在加速(sù)分化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳(shū)理发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据(jù)浮动(dòng)为2家，分别是今(jīn)世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水(shuǐ)井(jǐng)坊；2022年则进一步变成7家(jiā)，在(zài)前一年(nián)的(de)6家基础上新增(zēng)了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模来(lái)到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二(èr)级梯队，都(dōu)是在各(gè)自(zì)省内有一定话语权、有较大市场(chǎng)规模(mó)、省外(wài)市场(chǎng)开拓良(liáng)好的代表(biǎo)。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加(jiā)速(sù)。蔡学(xué)飞向钛(tài)媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分化加剧(jù)，要么像古井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样(yàng)完成产品升(shēng)级(jí)和(hé)全国化布局，挤进(jìn)一线(xiàn)市场，要(yào)么就会(huì)像皇台一(yī)般衰败(bài)萎缩。”

　　如是(sh精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思ì)所言，年(nián)报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛利、经(jīng)营性现金流的(de)下降，录(lù)得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例而言，今年一季度(dù)酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实现(xiàn)营收9.65亿元(yuán)，同(tóng)比下降42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是(shì)因(yīn)为去(qù)年同期(qī)基数较高，以及(jí)公司主动进(jìn)行了(le)策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种子，在省内(nèi)“内卷”和(hé)名酒“高压(yā)”双(shuāng)重(zhòng)挤(jǐ)压下，其业务(wù)体量和(hé)利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增(zēng)长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了228％。对此，金(jīn)种子在(zài)年报中归咎(jiù)于品牌、营销(xiāo)、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍是(shì)行业(yè)性问题(tí) 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市企业中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企业毛(máo)利(lì)率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛(máo)利率与(yǔ)上年同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白(bái)酒超强的(de)盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库(kù)存高(gāo)居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随(suí)其后(hòu)。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等(děng)企业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他(tā)酒企(qǐ)库存增长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度上反映(yìng)当前渠道的(de)情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企(qǐ)合同(tóng)负债(zhài)整体(tǐ)同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井(jǐng)贡酒等同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一季(jì)度末，总(zǒng)体合同负债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优(yōu)秀。但是我们发现(xiàn)整个市场(chǎng)除了茅台(tái)供不应求以外，其他产品都(dōu)存在价格倒(dào)挂(guà)现象，这说明除(chú)茅(máo)台以外(wài)社会(huì)库存很大，对白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他也表示，“预(yù)计今年下半年中秋节后有望成(chéng)为酒业重回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存是行(xíng)业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认为(wèi)，随着国家经济面的恢复以及(jí)社(shè)会活(huó)动的复苏，会加速(sù)去库存(cún)，特别是(shì)名酒库(kù)存会得到很(hěn)大的缓解，但是(shì)区域中小企业仍然会(huì)面临不小的(de)库(kù)存压力。

　　日前，五粮液(yè)在(zài)投资者关(guān)系(xì)互动平(píng)台回(huí)答(dá)投资者关于库存(cún)的问(wèn)题时(shí)就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不(bù)到一个(gè)月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在(zài)过去三年，受(shòu)疫情影(yǐng)响线下(xià)消费场景大减，终端(duān)动销放缓，造成(chéng)了社会库存积压。从产能来看(kàn)，近十年来白酒产量在不断(duàn)下(xià)降，白(bái)酒产业存量(liàng)产能过(guò)剩是不争的事(shì)实(shí)，未来仍(réng)然是趋势之一。加之消(xiāo)费观念、消费习惯的变(biàn)化(huà)，即使是疫情后消费场景大(dà)规模恢(huī)复的前提下，白酒去(qù)库(kù)存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节(jié)都在(zài)努力，其中最关(guān)键的是，亟需库存(cún)消化能(néng)力强劲(jìn)的新渠道。可以看(kàn)到，大(dà)小酒企均(jūn)在营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销售费用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的(de)库存消(xiāo)化得快，谁的价(jià)格(gé)倒挂(guà)恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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