四大(dà)国(guó)有银(yín)行(xíng)的集体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以来银(yín)行(xíng)业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人(rén)民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含(hán)农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么(me)，如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”迭(dié)起是否(fǒu)等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看(kàn)，多方(fāng)观点认(rèn)为，本(běn)次存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需(xū)要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更(gèng)多是(shì)对公(gōng)业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以四大行的(de)单(dān)位通知存款为例(lì)，常(cháng)年(nián)只(zhǐ)占企(qǐ)业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长易纲(gāng)在近期(qī)公(gōng)开讲话(huà)中提到(dào)，从(cóng)过(guò)去二十年(nián)的(de)数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在(zài)经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复(fù)苏(sū)的关键时(shí)点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本(běn)轮调(diào)降更(gèng)多是(shì)出于推进利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化改革(gé)的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整机(jī)制，随(suí)后，国有大行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价(jià)自(zì)律机(jī)制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实(shí)施(shī)办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自(zì)发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本(běn)次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完成存款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介于(yú)活期和定期存(cún)款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银(yín)行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)及银行净息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员还关注到(dào)的是国(guó)内(nèi)存款市场(chǎng)的供需变化——近年(nián)来国内经济(jì)受多重因素(sù)冲击(jī)，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行根据市场供需(xū)变(biàn)化，综(zōng)合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存(cún)在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革(gé)化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调(diào)降(jiàng)利率也(yě)被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调(diào)降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期(qī)成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端(duān)让利(lì)压力趋缓，银(yín)行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的(de)短(duǎn)期(qī)存款意(yì)愿、促进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的(de)观点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是(shì)规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前银(yín)行净利差空间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新(xīn)规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于(yú)压低全(quán)社会利(lì)率水平，利(lì)好(hǎo)债券(quàn)；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一(yī)步释放市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一(yī)个(gè)重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基础上也(yě)强调“着力(lì)支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降息释放的信(xìn)号来(lái)看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之(zhī)下(xià)，也有多(duō)方观点提(tí)到，压降存款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复内生动(dòng)力(lì)依(yī)然不(bù)强(qiáng)，外需压(yā)力(lì)没有(yǒu)完(wán)全(quán)缓解，货币政策将继(jì)续(xù)对经济修(xiū)复带来(lái)支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平(píng)的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的观(guān)点也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)货(huò)币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研(yán)究员(yuán)认为，需要(yào)看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度(dù)货币环境支(zhī)持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政(zhèng)策不(bù)会(huì)出(chū)现急(jí)转(zhuǎn)弯(wān)，延续(xù)稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的(de)钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩(suō)水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介(jiè)于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活(huó)使用(yòng)的同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即可按实际存(cún)期及支取日(rì)相应币(bì)种(zhǒng)档次利率计付利息，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立(lì)一个具有(yǒu)结(jié)算(suàn)和协(xié)定(dìng)存(cún)款双重功能(néng)的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款额度，由(yóu)银(yín)行将协(xié)定(dìng)存款账户中超(chāo)过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款性(xìng)质介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人(rén)业(yè)务(wù)，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公活期存(cún)款(kuǎn)为(wèi)主，对一(yī)般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业(yè)投资(zī)并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非(fēi)一蹴(cù)而就，且需(xū)要(yào)总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造(zào)业产(chǎn)生循环(huán)，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民(mín)与(yǔ)企业储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居民形(xíng)成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大(dà)投(tóu)资(zī)、居民(mín)增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的(de)收入信(xìn)心才会(huì)回升(shēng)，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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