私募基金运作(zuò)即将迎来(lái)更全(quán)面的(de)新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国(guó)证券投资基金业协会（下称中基协(xié)）就起草的《私募证券投资基(jī)金运作指引(yǐn)》（下称《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公(gōng)开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基(jī)金法将(jiāng)私募证券投资基金(jīn)纳(nà)入统一规(guī)范，中基协实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业(yè)发展迅速(sù)，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中基(jī)协已登记私募(mù)证券投资基金管理人(rén)9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资(zī)基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆(fù)盖(gài)股(gǔ)票(piào)、基金、债(zhài)券和场内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成(chéng)为资本(běn)市(shì)场重要的机构投(tóu)资者(zhě)之一。中基协结合(hé)私募证券(quàn)投资基金(jīn)行(xíng)业(yè)实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重(zhòng)点问题予(yǔ)以规范，完善(shàn)私募(mù)证券投资基金(jīn)运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对(duì)私募证券投资基金(jīn)募集(jí)、投资、运(yùn)作管理等(děng)环节提出了(le)规范要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面(miàn)，在募集及(jí)存续(xù)门(mén)槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私募证券(quàn)投资基金初(chū)始募集及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后的《私募投(tóu)资基金登记(jì)备(bèi)案办法》（下称《备(bèi)案办(bàn)法》）及配(pèi)套指引，进(jìn)一(yī)步明确(què)了私募(mù)登记备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引(yǐn)发(fā)市场热议(yì)的是(shì)，基(jī)金合同中应当明确广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别约定(dìng)，除市场波动导致净值变(biàn)化外(wài)，连(lián)续60个交易日出现基金资(zī)产净值低于1000万元人民币的(de)，该私(sī)募(mù)证券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔(xián)接(jiē)《备(bèi)案办法》募集规模的基础上，增加了存续要求(qiú)，这可(kě)以(yǐ)有效(xiào)避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎回(huí)的方(fāng)式备案(àn)的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋(qū)势，中小(xiǎo)规(guī)模(mó)的(de)私(sī)募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加(jiā)强流动性风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金开(kāi)放申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为引导(dǎo)投资者理性投(tóu)资、长期投(tóu)资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当约定投(tóu)资者不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理人提升(shēng)专业投(tóu)资能力，组合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金采(cǎi)取(qǔ)资产组合(hé)的方式进(jìn)行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资于同一资(zī)产(chǎn)的资(zī)金，不得超(chāo)过(guò)该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的全(quán)部私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资(zī)金(jīn)，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存(cún)款、国债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债、地方(fāng)政府债券、公开募集基(jī)金等中国证监会、协会认可的投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明确(què)禁(jìn)止多层嵌套，要(yào)求私募证券投(tóu)资(zī)基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式(shì)规(guī)避监管(guǎn)要求。私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金投资于其他私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)或者金融机构发(fā)行的资产(chǎn)管(guǎn)理产品的，应(yīng)当明(míng)确约(yuē)定所投(tóu)资的私募证券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品不(bù)再(zài)投资除公(gōng)开募(mù)集基金以外(wài)的其他私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者(zhě)资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品投资(zī)要求(qiú)上，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不得(dé)为不(bù)适格投资(zī)者(zhě)提供通道服(fú)务，提出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要求方面，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金管理人建立健全内部制度(dù)，遵循投(tóu)资者利益优先与(yǔ)公平交易(yì)原则，防范利益输送。对量(liàng)化私募证券投资(zī)基金在交易(yì)系统安全、异(yì)常交(jiāo)易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面(miàn)提出规(guī)范要求。进一(yī)步细(xì)化(huà)对私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等(děng)特殊交易）的信(xìn)息披(pī)露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不(bù)同(tóng)规模私募证(zhèng)券投资基金管理人和私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要(yào)求规模以(yǐ)上(shàng)私募证券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人定期开展压力测试、建立(lì)风险准备(bèi)金(jīn)制度等(děng)。具(jù)体来看，同一实际控制人控(kòng)制的私募基金管(guǎn)理(lǐ)人在最近(jìn)一年度末合计(jì)基(jī)金(jīn)管理规(guī)模在20亿(yì)元以上的，应当(dāng)持续建立健(jiàn)全(quán)流动性风(fēng)险(xiǎn)监测、预警与应(yīng)急处置(zhì)、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进(jìn)行一(yī)次压力(lì)测(cè)试(shì)。私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人应当结合(hé)市场(chǎng)状况和自(zì)身管理能(néng)力制定并持续更新(xīn)流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)应急(jí)预案，明(míng)确预案触发(fā)情景、应(yīng)急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务，私募基(jī)金管理(lǐ)人应当对投(tóu)资者(zhě)资金来(lái)源的合规性进行审查(chá)，不得由(yóu)投资者(zhě)或其指定第(dì)三方下达投资指令或者自行负责投资运作，不(bù)得(dé)为金融机构、其他私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人，金(jīn)融(róng)机构(gòu)资产管(guǎn)理产品以及其他(tā)私募基(jī)金提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监(jiān)管要求的(de)通道服务。

　　一位私募人(rén)士向期货(huò)日报记(jì)者表示，综合来看(kàn)，私募监管的(de)实际标准(zhǔn)在向(xiàng)金(jīn)融机构管理标(biāo)准看齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如(rú)果按目前(qián)征求意见(jiàn)稿(gǎo)的水平(píng)落实，执(zhí)行后会快速(sù)抹(mǒ)平私募(mù)基金相对(duì)其他资管(guǎn)产品(pǐn)的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏好回到策略表现及(jí)管理人的整广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别体运营和服(fú)务水平上(shàng)，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也给予了(le)过渡期(qī)安排(pái)。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后，新(xīn)备案的私募证券投资基(jī)金(jīn)按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减少新老基(jī)金的套利空间，对(duì)存量基金(jīn)针对不(bù)同情况提出(chū)差异化整(zhěng)改要求，并对重点条款的(de)整改给(gěi)予充分(fēn)过渡期安排(pái)：

　　对于违(wéi)反投资范(fàn)围(wéi)要求、开展通(tōng)道业务、不符合最低存续规模(mó)等触及底线要求的存量(liàng)基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募(mù)集规模(mó)及投(tóu)资者，不(bù)得(dé)展期，新增投资活动获(huò)得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中(zhōng)关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易(yì)等投资要求的，给予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基(jī)金新募集的(de)投资者要求设置不(bù)少于6个月的(de)份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存(cún)续(xù)期(qī)限发生变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)中无固定存续期限的私募证(zhèng)券投资基金，要(yào)求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修(xiū)改(gǎi)基金合同，约定明确(què)的基金存续期，以促(cù)进(jìn)目前存量(liàng)永(yǒng)续基金限(xiàn)期整改。

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