财联社记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需求低(dī)迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或接(jiē)近(jìn)倒(dào)挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非(fēi)个(gè)案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多(duō)家银(yín)行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在(zài)进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共(gòng)新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责人对财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高(gāo)于(yú)理财收益(yì)，否(fǒu)则会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的确(què)多年(nián)来少见。这种情(qíng)况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金可能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示(shì)，人民(mín)银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央、国(guó)务院决策部(bù)署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳外贸(mào)工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷(dài)加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银(yín)行体系新发企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告分(fēn)析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年(nián)一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据来填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当(dāng)前的(de)不景气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度理财市场的收益率却(què)在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收(shōu)类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含(hán)现金管理类产品）的近1个(gè)月年(nián)化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普(pǔ)益(yì)标准监(jiān)测(cè)数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行(xíng)业人(rén)士对记者(zhě)表示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年(nián)来罕见的(de)情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场(chǎng)之间出(chū)现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平对财联社(shè)记者表示(shì)，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷(dài)款利率，可能(néng)会给部分(fēn)客户钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行那里获取(qǔ)的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而(ér)是(shì)拿(ná)去购买收益(yì)率(lǜ)更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引(yǐn)力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收(shōu)益与金融市(shì)场利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财收益率的差(chà)异，在(zài)市(shì)场利率(lǜ)快速下行的(de)时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷(dài)款利(lì)率(lǜ)继续下行，意味着当期(qī)发行的理(lǐ)财产(chǎn)品美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母的收(shōu)益率(lǜ)会(huì)同步下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来看(kàn)，未(wèi)来一段(duàn)时间(jiān)的理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分(fēn)行负责(zé)人对财联(lián)社(shè)表示，该(gāi)行已经关(guān)注到(dào)理财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品收益水(shuǐ)平(píng)要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理财子负责(zé)人(rén)对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场发(fā)行人大多(duō)是大型企业(yè)，理论(lùn)上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的(de)定价理论(lùn)上要比理财(cái)收益率高才(cái)对。现(xiàn)在(zài)出现个(gè)贷定(dìng)价和(hé)理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这(z美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母hè)只能(néng)说明个人(rén)部门当前的(de)信(xìn)贷(dài)需求(qiú)不(bù)足，没有什(shén)么(me)人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价持续下(xià)行未来新(xīn)发理财产品收(shōu)益率也(yě)会回落。“市场对(duì)利(lì)率走(zǒu)势的预期(qī)是一(yī)致的，新发(fā)的收益(yì)率未来(lái)会下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化收益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是去(qù)年(nián)利率高位(wèi)时(shí)候拿的，在利(lì)率走低预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财联社记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不断(duàn)出(chū)手规范存(cún)款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大(dà)型(xíng)城(chéng)商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情(qíng)况下(xià)，未来存(cún)款利(lì)率(lǜ)持续下行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净(jìng)息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的(de)影响还(hái)没完全消(xiāo)除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦第(dì)二季度(dù)贷款需(xū)求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利(lì)率依然有(yǒu)下降的可能(néng)性和空间(jiān)，银行(xíng)息差(chà)水平(píng)面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利(lì)息收益(yì)率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队最(zuì)新(xīn)研报认为，未来存款市(shì)场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不限于以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能(néng)将纳入自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进(jìn)行规范；其(qí)次，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存(cún)款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合(hé)计同时(shí)纳入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)上限，进一步压降结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测算认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)全部企业活期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本(běn)率(lǜ)加权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增速(sù)2.3美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母pct。

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