金(jīn)融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”光环(huán)的(de)珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天(tiān)市(shì)值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功(gōng)上(shàng)市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是近7年时(shí)间第(dì)一只实现(xiàn)资(zī)本上(shàng)市的白酒股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约(yuē)50亿港元，公开(kāi)发售(shòu)获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不(bù)知道是出于何种考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分(fēn)别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称(chēng)的私募(mù)股权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日(rì)收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一(yī)家致(zhì)力(lì)提供以酱香(xiāng)型(xíng)为主的次高端(duān)白酒产品的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)。珍酒李渡(dù)集团(tuán)旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提(tí)供三种香型(xíng)白(bái)酒(jiǔ)的第(dì)三大公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表(biǎo)现来看，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的(de)毛(máo)利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公(gōng)司(sī)相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的直接原因(yīn)之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横(héng)”的广告支出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告期(qī)内(nèi)，公司存货(huò)分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大部分(fēn)存货为(wèi)基(jī)酒，但仍(réng)然有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘(pán)金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的(de)广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是一名(míng)白(bái)酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个普通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴(wú)向东，进入其(qí)姐夫傅军(jūn)旗下新(xīn)华联集(jí)团工作。此后四(sì)年(nián)，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局(jú)副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴向东正式开(kāi)启撒贝宁个人资料简历了他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮(liáng)液旗(qí)下(xià)川(chuān)酒王(wáng)的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做(zuò)到湖(hú)南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争白(bái)热化，下游经销商的日子(zi)越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签(qiān)订了(le)OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业(yè)首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世(shì)界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练(liàn)的米卢誉(yù)为神(shén)奇(qí)教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担任(rèn)金(jīn)六福形象(xiàng)代言(yán)人(rén)。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金六福(fú)。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间，金(jīn)六福的广告投放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一(yī)天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制(zhì)的金东(dōng)集团旗下(xià)共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投(tóu)资(zī)三个(gè)产业(yè)板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴(wú)向东也(yě)一(yī)举成为湖南省株(zhū)洲市首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人(rén)民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在(zài)前(qián)不久的第108届全(quán)国糖酒商(shāng)品交易(yì)会(huì)上，阵阵寒意(yì)从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝(cháo)成放出(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负(fù)增长、收入低增长或0增(zēng)长、利(lì)润低增长的(de)内卷时代(dài)，并且很可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真正的高(gāo)端消费(fèi)在疫情场景中并(bìng)没有太受影响，次高端(duān)库存仍未消化，区域(yù)酒借(jiè)助(zhù)消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然(rán)在低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上(shàng)市公司业(yè)绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存(cún)周期看趋势，现在存(cún)在(zài)三个矛盾(dùn)：一是产区(qū)和(hé)供需(xū)的矛(máo)盾，大产区(qū)都(dōu)在扩(kuò)产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企(qǐ)业都在(zài)向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要(yào)是100块钱以(yǐ)下(xià)的价位带，其(qí)原因在(zài)于(yú)城市化(huà)，大部分(fēn)劳动人口从农(nóng)村(cūn)转移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级空(kōng)间(jiān)基数变小；超高端(duān)从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价(jià)格(gé)带白(bái)酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价(jià)格节(jié)前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端节前(qián)增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方(fāng)让(ràng)我们拭目(mù)以待(dài)。

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