金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周(zhōu)五(wǔ)曾(céng)经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构(gòu)分析，央行行(xíng)长易纲曾在(zài)3月(yuè)公开表示目前实(shí)际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一季度(dù)的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构杠公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站杆率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及(jí)通知存(cún)款自(zì)律上限将下调(diào)，四(sì)大(dà)国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计(jì)银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款利率上(shàng)限(xiàn)的下调有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)银行净息差(chà)偏(piān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出，近期(qī)部分(fēn)银行调降存(cún)款利(lì)率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调降存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息(xī)，属于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等(děng)多(duō)地(dì)中小银行(xíng)（地(dì)方农商行为主）发布公(gōng)告下调人(rén)民币存(cún)款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站率调降严格意义上并(bìng)非真(zhēn)的(de)降(jiàng)息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的(de)人民币(bì)存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬(tái)升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策(cè)利率接连(lián)调降后，银行净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总结公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站来看，存款利率调降客(kè)观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银(yín)行负债(zhài)成本，但我们(men)认为，这(zhè)并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入；回(huí)归(guī)基(jī)本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息(xī)资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差(chà)。当(dāng)前流动(dòng)性(xìng)淤(yū)积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论(lùn)上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出，更多转化为消费(fèi)。但我们(men)觉得刺激(jī)难(nán)度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的时候已经过去(qù)。再回归经(jīng)济基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续(xù)下(xià)探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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