5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后，医药(yào)板块作(zuò)为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医药(yào)行业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面(miàn)正继续(xù)得(dé)到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去(qù)年同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的(de)增速达(dá)到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情(qíng)受益(yì)细(xì)分领域(yù)，医药板块中具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达(dá)到(dào)预期(qī)，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支出并未增加(jiā)太(tài)多(duō)，增速中(zhōng)的(de)增量大(dà)部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显(xiǎn)的，传统药企必(bì)须(xū)要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如在过百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗去的三年(nián)中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预(yù)期的(de)背景下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性需求的(de)新基建板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的(de)领域之一(yī)，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上或仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医(yī)院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源下移，不断提(tí)高县(xiàn)级(jí)医院的(de)综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级(jí)医(yī)院的对口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立(lì)医联(lián)体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗(liáo)等(děng)多种形(xíng)式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范围内解(jiě)决(jué)奠(diàn)定坚(jiān)实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短(duǎn)板，完成(chéng)预(yù)期的建设任务(wù)。随(suí)着具(jù)体政(zhèng)策的出台(tái)，相关(guān)的基(jī)层医疗(liáo)器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材(cái)、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大(dà)的发(fā)展空(kōng)间(jiān)。其中的(de)个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医疗器(qì)械(xiè)市场持续扩张。随着(zhe)国家继(jì)续支持优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的(de)政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下(xià)扩(kuò)容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市(shì)场的(de)快速发展。在(zài)政策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高(gāo)性价比的优势加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建(jiàn)议(yì)关注(zhù)国内高端(duān)医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具(jù)有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和(hé)较(jiào)强的(de百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗)研(yán)发能力。

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