4月中国宏观(guān)数据预(yù)览

　　1）工(gōng)业：工业生产及物流景气(qì)度环比有所(suǒ)回落，但低基数效(xiào)应提(tí)振4月(yuè)工(gōng)业(yè)生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消(xiāo)费品零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右(yòu)，主要受去(qù)年(nián)4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低(dī)基数提振，预计当(dāng)月总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月(yuè)基建(jiàn)投资(zī)可能高位(wèi)上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄(zhǎi)至(zhì)4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格(gé)持(chí)续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预计4月名义出口增速可能录(lù)得(dé)10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降(jiàng)幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美元左韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说右。出口价格指数(shù)或有(yǒu)所(suǒ)下行，但低基数及外贸需求回暖可(kě)能(néng)支撑出口(kǒu)增(zēng)速维持高位(wèi)。

　　6）货币财(cái)政：预计4月新(xīn)增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿(yì)。此外(wài)，M2预计(jì)保持较高增速(sù)，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工(gōng)业生产及(jí)物流景(jǐng)气度环(huán)比(bǐ)有所回落，但低(dī)基数效应提振4月工业(yè)生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工业(yè)开工韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说(gōng)率总体(tǐ)持(chí)稳：焦化(huà)开工率环比上行3个(gè)百分点、高炉开工率环比回升2个(gè)百(bǎi)分点。但(dàn)4月制造业(yè)PMI较(jiào)3月下行(xíng)2.7个百分点(diǎn)至49.2％的(de)收(shōu)缩区间，且(qiě)4月物流指(zhǐ)数环(huán)比有(yǒu)所下滑、较21年同期跌(diē)幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月均值(zhí)环比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅(fú)亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区吞(tūn)吐指(zhǐ)数(shù)环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生(shēng)产景气度(dù)环比有(yǒu)所下行，但(dàn)受去(qù)年同(tóng)期(qī)低基数提(tí)振同比有所上行，尤其(qí)是汽车、电子、机械电子等(děng)受疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)较大的(de)工业生产可能上行较为(wèi)明(míng)显(xiǎn)。

　　社零(líng)：预计4月社(shè)会消(xiāo)费品零售总(zǒng)额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响(xiǎng)。4月居民出行(xíng)及消费(fèi)活跃度仍在高位(wèi)，4月(yuè) 18 城地铁客(kè)运量较(jiào) 2021 年同期(qī)上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电(diàn)影票(piào)房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期(qī)10.6％。此外，受各品牌出台降价(jià)政策及车(chē)展(zhǎn)等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅(fú)扩张。今年(nián)五一假期居民此前受抑制(zhì)的旅游需求得到集中释放(fàng)，国(guó)内旅(lǚ)游出行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人(rén)均旅游消(xiāo)费恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居(jū)民(mín)消费倾向尚未修复(fù)至疫情前(qián)水平（参考2023年5月4日(rì)发(fā)表的《快评：五一假期消费数(shù)据的三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基(jī)数提振(zhèn)，预(yù)计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位(wèi)上行至(zhì)11％左(zuǒ)右，制造业投(tóu)资(zī)回(huí)升至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右。高频(pín)数据(jù)显示4月以来(lái)地产需求较3月有所(suǒ)走弱，房建开工节奏(zòu)也有(yǒu)所放缓。4月30大中城市销售(shòu)面积较2021年同(tóng)期下(xià)行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回(huí)落；26城二手(shǒu)房销(xiāo)售面积较2021年(nián)同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下(xià)行；土(tǔ)地成交方(fāng)面(miàn)，4月百城土地成交面积较(jiào)2022年同期同比回落17.6％。建筑(zhù)开工(gōng)节(jié)奏有所放缓，玻(bō)璃库存持续下(xià)行，截至4月28日玻璃库存较(jiào)3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢(gāng)材成交量环比较3月同期分别下行(xíng)0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重点关注：1）地产民企拿地及在手资(zī)金情况能(néng)否(fǒu)回暖，地产新开工能否回升；2）地产(chǎn)销(xiāo)售动能能否(fǒu)再度(dù)上行(xíng)。基建端，4月地方新增专项债净发(fā)行(xíng)3351亿(yì)元，对比(bǐ)3月的4039亿元(yuán)小幅下行但(dàn)仍高于2022年同期的1368亿元，可(kě)能(néng)支撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食(shí)品价格(gé)持续回落(luò)但(dàn)核心CPI仍有韧(rèn)性，预(yù)计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数(shù)及海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或(huò)将下(xià)行(xíng)至(zhì)-3％左右。内需环比回落拖累食品(pǐn)价(jià)格(gé)下行(xíng)：4月(yuè)农产品批(pī)发价格(gé)200指数(shù)较(jiào)3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉(yù)米/小麦(mài)批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义乌(wū)中国小商品总价(jià)格指数较3月上(shàng)行0.2％，其(qí)中服(fú)装服饰类(lèi)持平，箱包/鞋(xié)类价格(gé)小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面(miàn)，2022年(nián)4月(yuè)PPI同比基(jī)数(shù)总体较高(gāo)；另一(yī)方面，海外经济动能继续减弱且(qiě)内(nèi)需仍待(dài)恢复(fù)，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油(yóu)价格(gé)较3月环比上行6.3％；中国(guó)大宗商(shāng)品价格总指数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及(jí)金属(shǔ)价格走弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价(jià)格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说、预计4月名义出(chū)口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅(fú)回(huí)落，而进口降(jiàng)幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行(xíng)，但(dàn)低(dī)基数及(jí)外(wài)贸需求回(huí)暖可能(néng)支撑出口增速(sù)维持(chí)高(gāo)位：4月1-30日，华泰出(chū)口需求(qiú)日度指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额(é)增长14.8％，4月出口额增长有(yǒu)望保持(chí)高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高增长》）。此(cǐ)外，我(wǒ)国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉(lā)美的一体化产(chǎn)业链、需求链(liàn)的格(gé)局不断优化，出口增长韧性可(kě)能超预期(qī)（参见《中国出口(kǒu)产(chǎn)业链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能(néng)收窄。预计4月新增人民币贷(dài)款约1.37万亿(yì)元，一方(fāng)面(miàn)，企业中长期贷款延续年初至今(jīn)的较强势头、购房需求回升(shēng)背景(jǐng)下房贷/居民贷款需求有望继续企稳回升，政策性银行(xíng)金融(róng)工(gōng)具继续带动基建投资和企业中长(zhǎng)期贷(dài)款增(zēng)长，信(xìn)贷周期(qī)或继续保持(chí)强势。信贷(dài)推动下，社融同比(bǐ)增速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债(zhài)、股权及政府债融资较去(qù)年同(tóng)期略有走弱。财(cái)政(zhèng)方面(miàn)，去年留(liú)抵退(tuì)税(shuì)低基(jī)数下，财政收入增长有望回(huí)升；财政支出、尤其民(mín)生和基建相关(guān)支(zhī)出有望保持较快增长——预计政策性银行金融工(gōng)具(jù)仍是(shì)近期准财政的主要(yào)发(fā)力(lì)渠道(dào)。

　　风(fēng)险提示：消(xiāo)费复苏不及预期、稳地产(chǎn)政(zhèng)策不及预(yù)期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发表(biǎo)的《增长动能环比走弱(ruò)、低基(jī)数效应凸显》

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说