5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至(zhì)5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估值PE-TT雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间M32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）存在一定的估值(zhí)修(xiū)复(fù)，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板块的营收(shōu)与去年同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营数据来(lái)看，除去(qù)创新药和(hé)疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医(yī)药(yào)板块中(zhōng)具有较(jiào)好成长能力(lì)的低(dī)估值板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支出(chū)并未增加太(tài)多，增速中的增(zēng)量大部分都被用(yòng)于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如(rú)在过去的(de)三年中，港股创新药企的(de)年化营收增速高达(dá)70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而言，要实(shí)现高(gāo)速(sù)发展，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土市场之(zhī)外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏(sū)不及预期(qī)的背景(jǐng)下(xià)，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块(kuài)或(huò)是最具(jù)有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是(shì)今年(nián)医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发(fā)布(bù)会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区(qū)域平(píng)衡布局。县医院作为县级(jí)医疗(liáo)卫生服(fú)务网(wǎng)络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委(wěi)通过(guò)开展三级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不(bù)断提高县级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移，通过城(chéng)市三(sān)级医(yī)院的对口支援，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远程医疗(liáo)等多种形式(shì)，满(mǎn)足(zú)县(xiàn)域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继(jì)续推(tuī)进临(lín)床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的(de)心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产(chǎn)科(kē)、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期(qī)的(de)建设任务。随着具体政(zhèng)策(cè)的出(chū)台，相关的基(jī)层医(yī)疗器械(xiè)市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗(liáo)成像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相关(guān)的板块(kuài)将会(huì)有较大的发(fā)展空间(jiān)。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台(tái)，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着国(guó)家继续支持(chí)优质医(yī)疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进(jìn)更多优(yōu)质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基层医疗机(jī)构的(de)采购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器(qì)械(xiè)采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器(qì)械市场(chǎng)的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价(jià)比(bǐ)的优势加速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注国内高端医疗(liáo)设(shè)备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业(yè)具有(yǒu)较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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