四大国有银行的集体降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限将下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利(lì)率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēn艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机g)三(sān)家股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联(lián)社）下(xià)调人(rén)民币存款利率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经(jīng)济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多(duō)方观点认为，本次(cì)存(cún)款利率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作是促进(jìn)宏(hóng)观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中协(xié)定存款更(gèng)多是对公业务(wù)，通(tōng)知存款则集(jí)中于短期(qī)存款，都是针对特定存(cún)取需求的客(kè)户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协(xi艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机é)定存(cún)款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队的数(shù)据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二十年(nián)的数(shù)据(jù)看(kàn)，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是(shì)出于推进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利(lì)率自律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调存款利(lì)率，中小银(yín)行(xíng)陆续(xù)跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合(hé)格审慎(shèn)评(píng)估实(shí)施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来的是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化(huà)改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经营考(kǎo)虑的(de)自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为(wèi)，本次(cì)调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善(shàn)银(yín)行(xíng)利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期和定期存(cún)款之间的存(cún)款的(de)利(lì)率调整，“当下(xià)有必要一次性(xìng)调(diào)整通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保(bǎo)证(zhèng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国(guó)有银行一季度净息差(chà)水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力(lì)增(zēng)大外(wài)，某大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员还关(guān)注到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国内经(jīng)济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防(fáng)范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认为维护金融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要(yào)释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压(yā)力。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠(dié)加资(zī)产端让利压(yā)力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内生(shēng)资本(běn)补(bǔ)充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调(diào)降协(xié)定存款和通知存款的(de)利率上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补(bǔ)充(chōng)净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也(yě)为资产端(duān)的贷(dài)款利率下调、降低(dī)实(shí)体经济融资(zī)成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分析(xī)师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是(shì)中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队同样提(tí)到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该团队(duì)预(yù)计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于(yú)压低全(quán)社会利率水平，利(lì)好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动性敏感的(de)股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大(dà)势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表(biǎo)明(míng)，当前(qián)货(huò)币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的(de)信(xìn)号来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等于(yú)政策利(lì)率就必须(xū)进行对等(děng)下调，市(shì)场不应视为(wèi)降(jiàng)息(xī)的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多方观(guān)点提(tí)到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经济(jì)修复内(nèi)生动(dòng)力(lì)依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或(huò)有动(dòng)力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策(cè)的走向，上(shàng)述(shù)大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的(de)是(shì)，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡问题依然(rán)突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币(bì)政策不会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策(cè)基调(diào)，在保持信贷总量适(shì)度增(zēng)长，市场流(liú)动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有利于刺(cì)激(jī)消费以及(jí)缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定(dìng)存款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)概念的(de)定(dìng)义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活(huó)期(qī)存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实(shí)际存期及(jí)支取日相(xiāng)应币种档次利率计付(fù)利息(xī)，个(gè)人和企业均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度(dù)的部分(fēn)按(àn)协定存款利率(lǜ)单(dān)独计(jì)息的(de)一种存款方式(shì)。协定(dìng)存款性质介(jiè)于活(huó)期和定(dìng)期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前(qián)，协定(dìng)存款(kuǎn)的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说，会有一定(dìng)的(de)利息(xī)损失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央(yāng)行最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一(yī)步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续(xù)支撑(chēng)。经济(jì)当前(qián)依然(rán)需要休养生息，特(tè)别是在前期(qī)服务业修复(fù)后，与制(zhì)造业产生循环(huán)，带动收入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居(jū)民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了一定规模(mó)的超额(é)储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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