一(yī)、“中特估”投资范式之一：低估值、高分(fēn)红

　　低估值、高(gāo)分红，是包括能源链、“一(yī)带一(yī)路(lù)”和运营(yíng)商在内的“中特估”方向最鲜明(míng)的(de)共同特征：1）截至2022年底，能源链、“一带(dài)一路”和运营商PB估值分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即(jí)便经历年初以来的大幅(fú)上涨后，当前这些板块(kuài)估值仍处于历(lì)史平均水(shuǐ)平附(fù)近。2）与此(cǐ)同(tóng)时，能(néng)源链(liàn)、“一带一(yī)路”和运(yùn)营商股息率显著高(gāo)于市场整(zhěng)体，较高的分红(hóng)也成为其进可(kě)攻、退可(kě)守的重(zhòng)要支撑。

　　二、“中特(tè)估”投(tóu)资(zī)范式之二：政(zhèng)策的持续支撑和(hé)催(cuī)化

　　政(zhèng)策持(chí)续支撑和(hé)催化(huà)，成为“中(zhōng)特估”中(zhōng)“一(yī)带一路”和运营商板块(kuài)修复的重要(yào)驱动。

　　1）“一带一路”：在“一(yī)带一路”十周年之际，从沙伊(yī)和解、中俄深化合(hé)作联合(hé)声明(míng)、中巴联合(hé)声(shēng)明等，以及后续(xù)5月召开在即的第三(sān)届“一带一路”国际合(hé)作(zuò)高峰论(lùn)坛，“一(yī)带一路”相关利好不(bù)断(duàn)，板块行(xíng)情得到催化(huà)。

　　2）运(yùn)营商：去年10月以来，数字经(jīng)济上升(shēng)为国(guó)家战略，相(xiāng)关政(zhèng)策密集出台。今年(nián)国务院改组(zǔ)又新(xīn)设国家数据局。运营(yíng)商(shāng)作为“数字经济”的基础(chǔ)设施，持续(xù)得到催(cuī)化。

　　三、“中特估”投资范式(shì)之三(sān)：景气修复预期

　　2023年中(zhōng)国复苏+人民币升值的(de)全(quán)年宏(hóng)观(guān)主线驱动盈利能(néng)力修(xiū)复(fù)，带动能(néng)源链整体性上涨。1）能源产业链作为原材料高度依赖(lài)海(hǎi)外供应(yīng)、同时下游需求基(jī)本集中在国内市场的方向之一，将(jiāng)充分受益(yì)于(yú)人民币升值的宏观趋势。2）中国经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)，下游领域需(xū)求预期回暖，能源产业链尤(yóu)其(qí)是行(xíng)业龙头(tóu)盈(yíng)利已在(zài)修(xiū)复。

　　四、沿着三条(tiáo)投资(zī)范式，“中特估”重点关注哪些方向？

　　除了能源链、“一带(dài)一路”和运营商等之外，当(dāng)前(qián)我们建议(yì)关注机(jī)械（造船）、交(jiāo)运（公路、铁路、港口）、大型银行等细(xì)分方向。

　　1）机械（造船）：船(chuán)舶制(zhì)造业作为国家重点(diǎn)支持的战略性产业之一，近(jìn)年来经历了(le)行业调(diào)整和产能过剩的(de)困境，但近期(qī)板块景气已在改善(shàn)：一方面，随着(zhe)全(quán)球航运市场需求正在增长，带来(lái)包括化学品船与成品油轮(lún)船的(de)订单大幅提升。另一方面，国企改(gǎi)革推动(dòng)造船企(qǐ)业重组(zǔ)整合和产能优(yōu)化之下(xià)，国内船(chuán)舶制造业已在逐步实现结(jié)构调整和产(chǎn)能优化。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁(tiě)路、港口）：五一(yī)期间各(gè)项数据恢复(fù)良(liáng)好。业(yè)绩确定性强(qiáng)，承诺高分红，类债属性突出。经(jīng)济增(zēng)速下行，高速公路、铁(tiě)路、港(gǎng)口资产稳健(jiàn)性凸显，中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗业绩(jì)成长及确定性较高。同时近(jìn)几年，高速公路及铁路(lù)板(bǎn)块上市公(gōng)司更加注重投资人(rén)回报，多(d中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗uō)家公司发(fā)布股东回报(bào)计划，大幅(fú)提(tí)高(gāo)分红比例以(yǐ)及承诺未(wèi)来几年高(gāo)分红水平(píng)，给投资人带(dài)来确(què)定性的高股息(xī)回(huí)报(bào)。

　　3）大(dà)型银行(xíng)：经(jīng)济复苏大背景下融资(zī)需求回暖，基本面有支撑，板块(kuài)估值(zhí)也具备(bèi)修复空间。2023年以来，信(xìn)贷需求连续三(sān)个月(yuè)超(chāo)预(yù)期回(huí)暖，在稳增(zēng)长和扩投资的政策(cè)基(jī)调下，后续信(xìn)贷(dài)、社(shè)融(róng)仍有望平(píng)稳(wěn)增长。此外，作为业绩稳定且高分红的板块(kuài)，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的(de)较低位置，修复空间较大。

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　　风险提(tí)示

　　关(guān)注经济(jì)数据波动(dòng)，政(zhèng)策(cè)超预期收紧(jǐn)，美联储(chǔ)超预期加(jiā)息等。

　　来源：兴证(zhèng)策略(lüè)

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