来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局(jú)4月28日(rì)召开会议，分析研究(jiū)当前(qián)经济(jì)形(xíng)势和经济(jì)工作(zuò)。今年(nián)以来，经济增长好于预(yù)期。不过当(dāng)前经济恢复(fù)性好转，内生动力还不(bù)强，需求仍(réng)然不足(zú)。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基调(diào)延续(xù)，短期(qī)政策不太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是(shì)面(miàn)对高质(zhì)量发展要(yào)求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩(kuò)大需求主要依靠(kào)自发(fā)修复消费，主动稳定投资(zī)。此外(wài)，产业政策方面强调“实(shí)体经(jīng)济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修(xiū)复速(sù)度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的(de)成绩，即“经(jīng)济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内现回升向好态势”。从(cóng)一季度公布(bù)的数(shù)据(jù)看(kàn)，确实好于去年(nián)四(sì)季度时的预期。但随后会议(yì)也提(tí)到“经济运行(xíng)好转主(zhǔ)要(yào)是恢复性的，内生(shē感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内ng)动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足(zú)”。这也使(shǐ)得经济(jì)转型升级面临新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要(yào)克服不(bù)少困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的(de)理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改善，但距(jù)离(lí)疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速(sù)，还有(yǒu)较大(dà)的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业(yè)压力仍然存在，我们认为政策短期不(bù)会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持(chí)续回升向好(hǎo)的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点和去年经济工作会议精(jīng)神(shén)一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内(nèi)生动(dòng)力持续增强”、“社会预(yù)期持(chí)续改善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)的方式，会(huì)议要求(qiú)“把发挥(huī)政策效力(lì)和激发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场化的力量(liàng)去推动经济修复，通过改革(gé)开放的方式激发高质量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同(tóng)发(fā)展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依(yī)法合规经(jīng)营(yíng)。要下决心从(cóng)根(gēn)本上解(jiě)决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还是以提振信心和(hé)预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济(jì)自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的(de)财政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会议的(de)相关表述是“加强各类政策协调(diào)配合(hé)”，这说(shuō)明扩(kuò)大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入(rù)，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促进文(wén)化旅游(yóu)等服(fú)务消费”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收(shōu)入(rù)的自然修(xiū)复(fù)。另一方(fāng)面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投(tóu)资(zī)，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超(chāo)大特(tè)大城市积极稳步推进城(chéng)中(zhōng)村改(gǎi)造和(hé)“平急两用”公共基(jī)础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商(shāng)投资放在(zài)更加重要(yào)的位置(zhì)，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件的自贸试(shì)验区和(hé)自由贸易港对接国(guó)际高标准经(jīng)贸规则(zé)，开展改革开(kāi)放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重实(shí)体经(jīng)济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快(kuài)建设现代(dài)化产业体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们(men)的理解(jiě)是，产业(yè)政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里(lǐ)的实(shí)体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立(lì)自强根基(jī)，培(péi)育壮大新动(dòng)能(néng)”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车(chē)发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智(zhì)能发展，营造(zào)创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我(wǒ)们认为，人工智(zhì)能发展到一(yī)定程度，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联网领(lǐng)域，要(yào)推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化(huà)险工作”；再次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风险也需要化(huà)解。所以今年和去(qù)年最(zuì)大的不同是疫情(qíng)影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面的(de)经济(jì)问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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