财(cái)联(lián)社记者(zhě)近期(qī)从行业内了解(jiě)到，信贷市场需(xū)求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个(gè)贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关(guān)负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社(shè)记(jì)者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况相比，贷款利(lì)率水平仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增(zēng)加(jiā)重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂(guà)的情况的确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经(jīng)济需(xū)求不(bù)足，资(zī)金(jīn)可(kě)能在(zài)金融市(shì)场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外(wài)表示，人民银行认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措(cuò)施(shī)做好金(jīn)融(róng)支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率水平，并没(méi)有考虑区(qū)域差异。财联社(shè)记(jì)者注意到，在部(bù)分资金充裕的(de)一线城市(shì)利率(lǜ)水平下沉(chén)更(gèng)快(kuài)，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地(dì)区新发(fā)放企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的(de)不(bù)景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比的(de)是，一季(jì)度理财市(shì)场的收益率却在节(jié)节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财(cái)公司存(cún)续理财产品14892款，占全市(shì)场存(cún)续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式固收类理财(cái)产品（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的(de)近1个月年化收益率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财(cái)产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式(shì)产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前(qián)新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空(kōng)子的(de)机(jī)会，从银(yín)行那(nà)里获取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的(de)理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认(rèn)为，目前理财(cái)产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表实际(jì)收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定(dìng)价的理财收益率的差异(yì)，在市场利(lì)率快速下行的时容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发(fā)行的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时(shí)间(jiān)的(de)理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责(zé)人对(duì)财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益(yì)和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷(dài)款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也是近年(nián)来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷(dài)款定价持(chí)续(xù)下行未来新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对(duì)利率走势的(de)预期(qī)是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近(jìn)期(qī)大幅上行，主要是(shì)因为(wèi)底层资产(chǎn)是(shì)去年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在(zài)利(lì)率走低预(yù)期下(xià)，其(qí)净值表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银(yín)行人(rén)士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负(fù)责(zé)人对(duì)记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情(qíng)况下(xià)，未来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则(zé)银行净息(xī)差承(chéng)受的压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银(yín)行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度(dù)显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)3月末(mò)，该行(xíng)净利息收益率和净(jìng)利差(chà)从(cóng)去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重(z重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么hòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核(hé)心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照(zhào)活(huó)期存(cún)款进行规范；其次(cì)，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存款需(xū)继续纠(jiū)正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍(réng)须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结(jié)构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同(tóng)时纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机(jī)制(zhì)上(shàng)限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认为，如(rú)果全部企业(yè)活(huó)期(qī)存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平(píng)均水平，则(zé)上市银行(xíng)企业活(huó)期(qī)存款成本率加权平(píng)均(jūn)降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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