射频芯片领域面临变局，下游市场增(zēng)速放缓叠(dié)加进入(rù)竞争红海，海外(wài)巨头已开始寻求业(yè)务转型。

　　今(jīn)日，射频芯片厂商慧智微正式在科创板上市。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目前(qián)总市值为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧智微(wēi)在一级(jí)市场(chǎng)受到资本热捧。据公(gōng)司(sī)上市文件，慧智(zhì)微于2018年末开(kāi)始进入融资快车道，先后引入了华兴资本、元(y聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯uán)禾璞(pú)华、大基金二期、红杉中国、IDG资本、光速中国(guó)以及金沙(shā)江(jiāng)创投等一系列外部机构股(gǔ)东(dōng)。截至上市(shì)前，大基金(jīn)二(èr)期、广发信(xìn)德(dé)以及金沙江创投为持股(gǔ)达5％以上的外部(bù)机构股(gǔ)东，持股(gǔ)比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧(huì)智(zhì)微(wēi)产品(pǐn)结构相似的唯捷创芯(xīn)，上市首日也(yě)走出(chū)了破发(fā)的行情，该公司(sī)股价于去年(nián)下(xià)半年(nián)触底回(huí)升，但截至(zhì)今日收盘股价(jià)仍略低于发行价。

　　二级(jí)市场遇冷(lěng)背后，是射频领域正面临变局。目前，正(zhèng)射频需(xū)求(qiú)走向疲软。Yole数据显示，由(yóu)于智能手机(jī)增速放(fàng)缓(huǎn)以及5G普(pǔ)及潜力有限等因素影响，预计(jì)到2028年射频前(qián)端(duān)市(shì)场年(nián)复合增长率约(yuē)为(wèi)5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家全球射频芯片巨头，近年来也在响(xiǎng)应市场(chǎng)变化谋求射频(pín)芯片业(yè)务以外的转型。

　　《科创板(bǎn)日报》记者注(zhù)意(yì)到，当(dāng)前，射频领域仍有飞骧科技(jì)、康希通信(xìn)等(děng)公司正排队(duì)IPO。

　　▌引入大基金二期等多个(gè)知(zhī)名资方(fāng)

　　公开(kāi)资料显示，慧智(zhì)微成立(lì)于2011年，主营(yíng)业务为射(shè)频前端芯片及模组的研发、设计和销(xiāo)售，下游应(yīng)用领域主要包括智能手(shǒu)机以(yǐ)及物(wù)联网(wǎng)，客户(hù)包括三星、OPPO等智能手机品(pǐn)牌，闻泰科技等移动终端设备ODM厂商(shāng)，以(yǐ)及(jí)移远(yuǎn)通信等(děng)无线通(tōng)信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年(nián)，公司分别实现营业收入2.07亿(yì)元、5.14亿元以及3.57亿元；公(gōng)司(sī)当前仍处于亏(kuī)损(sǔn)状态，净亏损额分(fēn)别(bié)为(wèi)9619.15万元、3.18亿元(yuán)以及3.05亿(yì)元。

　　对于公司亏(kuī)损持续(xù)的原因，慧智微(wēi)在招股文件中(zhōng)称(chēng)，是由于持续(xù)进行高额研发投入；下游客户集(jí)中且具有产品验证周期(qī)，尚未(wèi)形成(chéng)规模效应(yīng)；市(shì)场竞(jìng)争激烈，叠加下游去(qù)库(kù)存周期影响，公司产品毛利空(kōng)间受挤压。

　　研发投入方面，近三年的总(zǒng)额分别(bié)为7588.54万元(yuán)、1.16亿元以及1.85亿(yì)元，占(zhàn)营收比例分(fēn)别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近(jìn)三年公司的综合毛利(lì)率分别为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低于同行业头部(bù)卓(zhuó)胜微(wēi)50％左右的毛利率(lǜ)水平，也不(bù)及和(hé)慧智微产品结构更(gèng)接近的唯捷创(chuàng)芯(xīn)，后者毛(máo)利率为30％上下(xià)。

　　在(zài)自身(shēn)造血能力不(bù)足，但仍要(yào)抓紧(jǐn)扩(kuò)大规模的(de)情况下，慧智(zhì)微(wēi)开启(qǐ)了对外(wài)融资之路。公开信息显示，公司(sī)于2018年末(mò)开始进入融资快车道(dào)，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一年内完(wán)成了(le)三(sān)轮融资，众(zhòng)多知名资方，包括大基金二(èr)期(qī)、元禾璞华、红(hóng)杉中(zhōng)国、IDG等也(yě)是在这一阶段对(duì)慧智微进入了慧智微的股(gǔ)东序列。

　　据招股书，截至IPO前(qián)，大基金二期(qī)、广(guǎng)发信德以及金(jīn)沙江创投为持股(gǔ)达5％以上的外(wài)部机构股东，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社(shè)创投通-执中数据(jù)显示，从当前的股价情(qíng)况看，大基金二期在投资慧智微的近两年(nián)时间(jiān)里，实现了近2.5倍的(de)账面回报，而较大(dà)基金(jīn)二(èr)期晚3个(gè)月进入、并在后一轮持续(xù)加注的(de)红杉中国，平均持(chí)股成本增至13.78元/股(gǔ)，当前(qián)实现账(zhàng)面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智微招股书(shū)显示(shì)，公司(sī)目前(qián)有超过(guò)接近67％的(de)收入来自(zì)于手机领域。当前，智能手机出(chū)货量的大幅下降(jiàng)，已经对慧智(zhì)微的业绩造成了(le)冲(chōng)击，而市场对智能(néng)手机未(wèi)来增速(sù)持续放缓(huǎn)的预(yù)期，也让资本市场对包括慧(huì)智微在内(nèi)的射频芯(xīn)片厂商做出了(le)重新思考(kǎo)。

　　根据Yole的数据，2021年射(shè)频前(qián)端的市场为190亿美(měi)元以上，2022年由于手机市场的下滑，射频前端(duān)市(shì)场规模与2021年(nián)的市场(chǎng)相差无几。聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯而(ér)接下来，由于智能手机的(de)温和增长以及5G普及的(de)潜力有限，预计到2028年射频前端(duān)的市场(chǎng)年复合增(zēng)长率约为5.8％，将达(dá)到(dào)269亿美元。

　　与慧智微有着相似产(chǎn)品结构(gòu)，同样在IPO前获豪华(huá)股东突击入股的射频龙头唯捷创芯，在去(qù)年(nián)4月科创板上市时，也遭(zāo)遇了破(pò)发的行情(qíng)，上市首日跌36％。尽(jǐn)管在去年10月(yuè)跌(diē)至(zhì)30元(yuán)每股的价格后止(zhǐ)跌回升，但截至(zhì)今日收盘(pán)，唯(wéi)捷创(chuàng)芯股价仍低于66.6元/股(gǔ)的发行价，报61.19元/股。

　　近(jìn)几(jǐ)年(nián)，全球(qiú)多(duō)家射频芯片领(lǐng)域的巨(jù)头厂商都在谋求转型，拓展(zhǎn)射频以外的(de)业务领域(yù)。以Qorvo为例，除了(le)原有的(de)射频(pín)芯片外，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延伸至(zhì)汽车(chē)、物(wù)联网(wǎng)、电源等领域。

　　国内方面，射频领域正呈现出一(yī)片红海的竞争格局，由于入局者众，且产品仍集中(zhōng)在中低端市场，各射频芯(xīn)片厂商只能再卷价格，进(jìn)一步压低(dī)了自身的利润空间(jiān)。

　　射频厂商三伍微电子创始(shǐ)人(rén)钟林此(cǐ)前曾表示，国产(chǎn)射频前端芯片杀(shā)价(jià)已经无底线，而(ér)预计未来每(měi)个射(shè)频细(xì)分(fēn)赛道还会有更多竞争者进入，往后三年射(shè)频(pín)芯(xīn)片(piàn)厂(chǎng)商将(jiāng)面临更大的生存和竞争压力。

　　目前，一级市场对射频芯片厂(chǎng)商(shāng)的关(guān)注亦有所下降，截至目前，今(jīn)年共有(yǒu)9家射频(pín)芯片厂商宣布(bù)完成融资，而在2021年上半年，这个数据是近50家，且(qiě)投资(zī)机构涵盖了投(tóu)资机构涵盖了(le)中金资本(běn)、红杉(shān)资本中国、小米长江产业基(jī)金(jīn)、深创(chuàng)投等知名机构。

　　当前，射频领域仍(réng)有(yǒu)飞骧(xiāng)科技(jì)、康(kāng)希通(tōng)信等公司正(zhèng)排(pái)队IPO。

　　慧(huì)智(zhì)微在招股书中表示，本次(cì)IPO募得资金将用于芯(xīn)片(piàn)测设中心建设、总部基地及上海和(hé)广州研(yán)发(fā)中心(xīn)建设以及(jí)补充流(liú)动资金。具体战略规划方面，其(qí)表示将(jiāng)巩(gǒng)固在5G射频(pín)前端领域(yù)取得的市场地位，增(zēng)加头部客户的市场份(fèn)额；技术上跟进(jìn)射频前端技术迭代，优(yōu)化可重构技术框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的应用；产品上(shàng)加大(dà)对上游滤波器、多工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更(gèng)高门槛的产品(pǐn)系列。

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