财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历来是啤(pí)酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的淄博减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭烧烤(kǎo)一定程度上助(zhù)力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也(yě)分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和西藏发展(zhǎn)在内的外资系(xì)啤(pí)酒公(gōng)司基(jī)本面(miàn)仍然堪忧，业绩(jì)下(xià)滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日发(fā)布的(de)研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成本压(yā)力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同(tóng)期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头弱势区(qū)域(yù)持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放(fàng)利润(rùn)的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华(huá)润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿(yì)港元(yuán)，后者(zhě)总市(shì)值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成(chéng)，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌(diē)超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河(hé)南的金(jīn)星(xīng)、陕西(xī)的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场五(wǔ)强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发(fā)布的研报罗列五大巨头(tóu)的具(jù)体市场(chǎng)份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率属于中等(děng)水平(píng)，市场集(jí)中度仍有(yǒu)提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升后(hòu)头部(bù)企业将有望进一(yī)步(bù)提(tí)升盈(yíng)利水平。分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势(shì)不变(biàn)，经(jīng)过一段时间(jiān)的(de)此(cǐ)消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格(gé)局(jú)，将(jiāng)演变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京(jīng)啤(pí)酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的(de)是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长将低于去年的(de)水(shuǐ)平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运营啤(pí)酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高(gāo)端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士指出(chū)，这几年啤(pí)酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由(yóu)外资啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力(lì)等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭始发力。以销(xiāo)量最(zuì)大的华(huá)润雪花啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大江南北(běi)的大绿棒子(zi)，现在(zài)已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终(zhōng)端议(yì)价(jià)能(néng)力较(jiào)强(qiáng)，进入存量(liàng)竞(jìng)争时代(dài)后，企业(yè)为向高端化转型(xíng)已多次实施提价(jià)举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐(cān)饮等(děng)现(xiàn)饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头(tóu)产品结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于(yú)成本催(cuī)生普(pǔ)遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提(tí)价(jià)区(qū)域由(yóu)部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山(shān)啤酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“大师传奇(qí)”，都是为了(le)继续突(tū)破价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档(dàng)高端齐发(fā)力 高端化势(shì)能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)布(bù)局(jú)丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端(duān)齐(qí)发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端(duān)方面，公(gōng)司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持续升级。随(suí)着(zhe)23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全(quán)面复(fù)苏(sū)叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜力(lì)如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜力中国(guó)正(zhèng)式完(wán)成(chéng)交割(gē)。1863年(nián)创立(lì)于荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下拥有上(shàng)百家酒厂，连(lián)续(xù)多年跻身世界(jiè)500强榜单。而(ér)收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端(duān)市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端(duān)及超高端产品(pǐn)仅占(zhàn)其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济(jì)型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其经(jīng)济(jì)型(xíng)产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对其高端产(chǎn)品认(rèn)知度或接受度相对(duì)偏低。公(gōng)司提价(jià)空间较(jiào)大，高端(duān)化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延(yán)续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗(qí)下燕京(jīng)酒號社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售(shòu)业态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场，推(tuī)动(dòng)整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称(chēng)，改革红(hóng)利释(shì)放(fàng)正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季动(dòng)销加(jiā)速、成本(běn)优化之下(xià)，公司业(yè)绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝(lán)海市场，拥有巨大发(fā)展潜(qián)力及空间，且目(mù)前行(xíng)业(yè)格局(jú)未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品风(fēng)味(wèi)及(jí)应用场景(jǐng)布(bù)局多元化企业，将更加能(néng)够(gòu)顺应精(jīng)酿(niàng)市场发展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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