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复活的作者是谁，复活的作者是谁沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估(gū)”投资范式之一：低估值、高分(fēn)红

　　低(dī)估值、高分红(hóng)，是(shì)包括能源链(liàn)、“一(yī)带一路”和运营商在内的“中(zhōng)特估”方(fāng)向(xiàng)最(zuì)鲜明的共同特(tè)征：1）截至2022年(nián)底，能源链、“一带一路(lù)”和运营商PB估(gū)值(zhí)分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便(biàn)经(jīng)历(lì)年初(chū)以来的(de)大幅(fú)上涨后(hòu)，当前这些板块估值(zhí)仍处于历史平均水平附(fù)近。2）与此同时，能源链、“一带一路”和运(yùn)营商股息率显著高(gāo)于(yú)市场整体，较高的分红(hóng)也成为其进可攻、退可守的重(zhòng)要支撑(chēng)。

　　二、“中特估”投资范式(shì)之二：政策(cè)的持续支撑和催化(huà)

　　政(zhèng)策持续支撑和催化，成(chéng)为“中特估(gū)”中“一带一路”和运营商板块修复的(de)重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十周年(nián)之际，从沙伊(yī)和解、中俄深化合作联合声(shēng)明、中巴联合声明等，复活的作者是谁，复活的作者是谁以及后(hòu)续5月召开在即的第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，“一带一路”相关利好不断(duàn)，板块行情得到催(cuī)化。

　　2）运营商：去(qù)年10月以来，数字经济上升为国家战略，相(xiāng)关(guān)政策(cè)密集出(chū)台。今年(nián)国务院改组又新设国(guó)家数据局。运(yùn)营商作为“数字经济”的基础(chǔ)设施，持续得(dé)到催化。

　　三、“中特估”投资范式之(zhī)三：景气(qì)修(xiū)复(fù)预期

　　2023年中(zhōng)国复苏+人民币升值的全(quán)年宏(hóng)观主线驱(qū)动盈利能(néng)力修复(fù)，带动能(néng)源(yuán)链整体(tǐ)性(xìng)上(shàng)涨(zhǎng)。1）能源产业链作(zuò)为原材(cái)料(liào)高(gāo)度依(yī)赖海外供(gōng)应(yīng)、同时下游(yóu)需求基本集中在国内市场的方(fāng)向(xiàng)之一(yī)，将充分受益于人民币升值的(de)宏观趋势。2）中国经济复(fù)苏，下游领域需(xū)求预期回暖，能(néng)源产业链(liàn)尤其是行业龙头盈利已在修(xiū)复。

　　四、沿着三条(tiáo)投(tóu)资范(fàn)式(shì)，“中特估”重点关注(zhù)哪些方向？

　　除(chú)了(le)能源链、“一带一路”和(hé)运营(yíng)商等之外，当前(qián)我(wǒ)们(men)建议关注机械（造(zào)船）、交运（公路、铁(tiě)路(lù)、港口）、大型银(yín)行等细分方向。

　　1）机械（造(zào)船）：船舶(bó)制造(zào)业作为国家重点支持的(de)战略(lüè)性产业(yè)之一，近年来经(jīng)历了行业(yè)调(diào)整和(hé)产能(néng)过剩的困境，但(dàn)近(jìn)期(qī)板块(kuài)景气已在改(gǎi)善：一方面(miàn)，随着全球(qiú)航运市场需求正在增长，带来包(bāo)括(kuò)化(huà)学品船与成品油轮船的订单大幅(fú)提(tí)升。另一方面，国企改(gǎi)革推(tuī)动造船(chuán)企业(yè)重组整(zhěng)合(hé)和(hé)产能(néng)优化之(zhī)下，国内船(chuán)舶制造业已在(zài)逐步实现结构调整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五(wǔ)一期间各项(xiàng)数据恢复良好。业绩确定性强，承诺(nuò)高分红，类(lèi)债(zhài)属性突出。经济增速下行，高速(sù)公路、铁路、港口资(zī)产稳健性凸(tū)显(xiǎn)，业(yè)绩(jì)成长及确定性较高。同时(shí)近几年(nián)，高速公(gōng)路(lù)及铁路板块上市公司更加(jiā)注重投资人回报，多(duō)家公司发布股东回报计(jì)划，大幅提高(gāo)分红比例(lì)以(yǐ)及(jí)承(chéng)诺未来几年(nián)高分红水平，给投资(zī)人带来确定性的(de)高股息回报。

　　3）大型银行：经济复苏大(dà)背景下融资需求(qiú)回暖，基本面有支撑，板块(kuài)估值(zhí)也具备(bèi)修复(fù)空(kōng)间。2023年(nián)以来，信贷需求连续三个月超预期(qī)回(huí)暖，在稳增(zēng)长和扩投资的政(zhèng)策基调下，后续信贷(dài)、社融(róng)仍有望平稳增长。此外，作为业(yè)绩稳定且高分红的板块，当前银行(xíng)PB估(gū)值处于2016年以来11.6％的(de)较低位置(zhì)，修复空间较(jiào)大。