公募基金交易结算模式(shì)再现创新(xīn)突(tū)破(pò)！

　　继(jì)过往较为常(cháng)见的托(tuō)管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式和券(quàn)商结算模(mó)式之后，一种创新模式(shì)——“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”正在基金行(xíng)业(yè)悄然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金，该基(jī)金由博道基金(jīn)、广发证券、兴(xīng)业银行三方合(hé)作推出。目前(qián)正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证券(quàn)、兴业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了行(xíng)业各方目光，据(jù)业内人(rén)士透露，除了(le)广发(fā)证(zhèng)券有落(luò)地的基金产品之外(wài)，其他券商、基金公司也在关注研究这一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前基金结算模式迎来新时代(dài)。券商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算三类(lèi)模(mó)式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的(de)结算模式，最大限(xiàn)度(dù)的(de)调动各(gè)方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基(jī)金25年的历(lì)史长河中，托管人结算(suàn)模(mó)式是最(zuì)早出现也是最(zuì)为成熟(shú)的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成(chéng)为基金(jīn)公(gōng)司撬(qiào)动(dòng)券商资源的有力抓手，之后由(yóu)试点转(zhuǎn)常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在行业各(gè)方探索中落地。

　　据中(zhōng)国(guó)基(jī)金报记者了(le)解(jiě)，2022年(nián)3月8日成立的博(bó)道盛兴一年持(chí)有期混(hùn)合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的(de)基金。而目前正在发行的易(yì)方达中(zhōng)证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道(dào)、易方达两家基金(jīn)公司与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发(fā)证券(quàn)是率先有(yǒu)落地基(jī)金(jīn)产品的券商(shāng)，据了解，其他券商也在积极研究(jiū)这(zhè)一新的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易申报，由托管银(yín)行(xíng)进行结(jié)算(suàn)，在(zài)这种模(mó)式下，资金存(cún)放(fàng)在托管银行的托管账户，无须(xū)银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一(yī)般券结模式(shì)的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放(fàng)在托管银(yín)行，在(zài)券(quàn)商开立的资金(jīn)账户无需实际(jì)上的银证转账(zhàng)存入资金，每个交易日基金公(gōng)司采用(yòng)申报交易(yì)额度，使用虚头寸资金的方式进(jìn)行场内交易(yì)，券商根据已申报的(de)交易额(é)度每日滚动计算产(chǎn)品资(zī)金账(zhàng)户(hù)虚头寸资金余额，以实现对产品场内(nèi)交(jiāo)易额度的前(qián)端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易通过经纪券商(shāng)完成，仍(réng)然保留了(le)原先券商交易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验资验券的优点，同(tóng)时资(zī)金结算由托管行(xíng)完(wán)成(chéng)，解决(jué)了部分托管(guǎn)行比(bǐ)较关注的(de)托管(guǎn)资(zī)金(jīn)归属保管(guǎn)问(wèn)题(tí)，一定(dìng)程度上调动了托管行的积极(jí)性。

　　在博时基金券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基金与(yǔ)证券公(gōng)司结算(suàn)模式(shì)的(de)选择，更好地满足各方差(chà)异化的需求，也印证了券商财富(fù)管理转型已经(jīng)进入更加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可(kě)以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券商(shāng)渠道、基金投(tóu)资(zī)人(rén)共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保证较(jiào)好(hǎo)运营(yíng)效率(lǜ)陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处带来(lái)的优质交(jiāo)易(yì)体验的(de)同时(shí)，兼顾券商与(yǔ)基金(jīn)公司(sī)的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产(chǎn)品工具化(huà)配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步促进，金融机构为广大投资人提(tí)供更多的交易工具选择(zé)。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式突破了(le)现行客户交易结算资金的(de)三(sān)方存管(guǎn)框架，谈(tán)及这类模式的(de)创新点(diǎn)，平安(ān)基金总结为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指(zhǐ)令(lìng)对接，资金无需三方存管；二是交易交(jiāo)收分离：证券(quàn)公(gōng)司对(duì)产品场内交(jiāo)易(yì)进行前端(duān)验资验券；三(sān)是日(rì)终资金对账(zhàng)：实现证券公司与托管人系统对(duì)接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道(dào)的商(shāng)业模式创新

　　作为一(yī)种新的交易(yì)结(jié)算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相比过(guò)往的结算模式(shì)，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势(shì)？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的(de)募集和日常申购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其(qí)投资端业务也是(shì)通过券商(shāng)完(wán)成，可以全方位的跟券(quàn)商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易(yì)进行前端验资(zī)验券，可(kě)有效(xiào)防控异常交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基(jī)金(jīn)管理人而(ér)言，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，较传统托管银(yín)行结算模(mó)式，有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)好处：一是(shì)，加强了交易前端验资验券功(gōng)能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了(le)与券商(shāng)渠道商业模(mó)式的创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商代(dài)买市占率的提升(shēng)。博时基(jī)金券商业务部副(fù)总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟(kūn)也谈了自(zì)己的看法。

　　他(tā)进一步分析(xī)称，“相较券商结算模(mó)式，公(gōng)募类QFII结(jié)算(suàn)模式，也(yě)有(yǒu)两方(fāng)面好(hǎo)处：一是，无需(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提升；二(èr)是，简(jiǎn)化(huà)了(le)开户环(huán)节，免去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士(shì)认为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾(gù)资(zī)金(jīn)使用效率(lǜ)与(yǔ)风险控制两方面(miàn)的需求，相？过往的结算(suàn)模(mó)式体现出了？定优(yōu)势(shì)。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需银(yín)证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金(jīn)分布，效率有所(suǒ)提升，同时也(yě)简(jiǎn)化(huà)了开户环节(jié)，免(miǎn)去了三(sān)？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结(jié)算模式(shì)下加(jiā)强(qiáng)了(le)交易前端验资验券功能，可优(yōu)化(huà)交易监控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优(yōu)势归(guī)结为以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是(shì)集中于原(yuán)来(lái)的证(zhèng)券公司资金账户，仍然存放在托管行账户(hù)，实现的(de)方(fāng)式是(shì)需(xū)要将托管行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解(jiě)决了普通(tōng)券结模(mó)式下(xià)资金分(fēn)散管理(lǐ)，资金划拨时间受银证转账时间(jiān)范围限制的痛点(diǎn)。日常投(tóu)资运作过程，减少(shǎo)银证转账资金划拨工作，例如(rú)，定期费用(yòng)支(zhī)付、新股(gǔ)新债缴款与(yǔ)银行间账户之间(jiān)划(huà)拨等；

　　二是(shì)，对(duì)比(bǐ)券商结算(suàn)模(mó)式，一定量(liàng)减少了证券资金(jīn)账户(hù)开户(hù)与(yǔ)银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利(lì)于(yú)明确各方职责所在，以及完善(shàn)业务风(fēng)险管理。通过交(jiāo)易交收分离，证券公司(sī)前端验资验券可(kě)有效防(fáng)控异常交(jiāo)易和超买风险(xiǎn)，托管人(rén)负责交收；日终资金(jīn)对账(zhàng)实现证券公司与(yǔ)托管人系统对(duì)接(jiē)对(duì)账，可防范资金结算(suàn)风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处：一方(fāng)面，类(lèi)似托管人结算模式，该模式与托管人结算(suàn)模式一致(zhì)，对(duì)投资组合而言需按月(yuè)计算缴纳最低结算备付金与保证机制(zhì)；另一(yī)方面，虚头寸机(jī)制下，管理人(rén)、托管(guǎn)人与券(quàn)商三方需(xū)每日确立场内/外资(zī)金分配比(bǐ)例。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶段或(huò)吸引(yǐn)头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三(sān)方(fāng)共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式(shì)的关注度较高，也在筹(chóu)备或(huò)启动相(xiāng)应的合(hé)作。不过，参与(yǔ)这类业务(wù)还涉及(jí)系(xì)统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决等问题(tí)，初期或更多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近(jìn)期也在公司内(nèi)部对这一业(yè)务(wù)进行(xíng)了探讨，业务操(cāo)作上的障碍(ài)并不(bù)大。”一(yī)家基金公司(sī)人士(shì)表示，这类(lèi)业(yè)务具(jù)备一定(dìng)吸引力，相比较托管行(xíng)结算模(mó)式和券商结算模式(shì)，这(zhè)一(yī)模式(shì)可以同时激发(fā)银行(xíng)、券商(shāng)双(shuāng)方的销(xiāo)售力度，同时在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段参(cān)与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于(yú)固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解决，成(chéng)为主流结算(suàn)模(mó)式(shì)仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构(gòu)对该模式(shì)会保(bǎo)持(chí)高(gāo)度(dù)关注(zhù)，会(huì)成为选择之一(yī)。

　　平安基(jī)金(jīn)相关人士(shì)更有信心，认为这(zhè)是一个基金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢的模(mó)式，有望成为(wèi)新的行业发展(zhǎn)趋(qū)势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券结模式、托管人结算模式均有比较优势；对(duì)托管(guǎn)人而(ér)言，产(chǎn)品(pǐn)资金全额(é)留存(cún)在托管账户，无需银证转账；对证券公司提高服务机(jī)构客户(hù)的(de)能力，也加(jiā)强了公司品牌影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系统改造，尤其是托(tuō)管行和券商。博(bó)道基金就表示(shì)，对基金公司来说，总体保留沿用券(quàn)商结算模式(shì)下的场内交易前端验(yàn)资验券(quàn)相关流(liú)程和业务系统，个别如清算(suàn)模(mó)块涉及一些小(xiǎo)改动。但券商和托管(guǎn)行(xíng)的系统改动较(jiào)大(dà)，如在系统(tǒng)直连、账户(hù)管理、场内清算、场外(wài)清算等多个(gè)环节需(xū)要进行升级(jí)改造。

　　目前已经(jīng)实(shí)现(xiàn)的模(mó)式来看，主要是广发证券、兴业(yè)银(yín)行、基金公司三方参与。而记者从业内了解到，也有一些(xiē)银行、券商对此(cǐ)也抱(bào)有积极态度(dù)，愿意布(bù)局此(cǐ)类业务。

　　从单一模(mó)式(shì)走向三类模式

　　基(jī)金行业发(fā)展25年以来，结(jié)算(suàn)模(mó)式发生了重要变化，从单一模(mó)式(shì)走向(xiàng)券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模式(shì)的时代。

　　自(zì)公(gōng)募基金诞生起(qǐ)，采取(qǔ)的就是银行托管人结算模式，到(dào)目(mù)前已25年(nián)了，仍然是目前(qián)公募基金结算的主流模(mó)式。这一模式(shì)是，基金管理人租用券商的交易席(xí)位直连(lián)报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊结(jié)算参与人(rén)与中国结(jié)算进行(xíng)资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动(dòng)试点，并于(yú)2019年初由试点转常规(guī)，至今(jīn)已历时5年(nián)有余(yú)。随着运作机制渐稳、结(jié)算(suàn)效率改(gǎi)善及券(quàn)商财富管理业务高(gāo)速发(fā)展，券结(jié)模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成(c陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处héng)立(lì)基金采用(yòng)了券结模式(shì)。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规(guī)模(mó)分别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿(yì)元，占据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结(jié)算模式也正(zhèng)式进(jìn)入了新时代。

　　博(bó)道基(jī)金相(xiāng)关人士就(jiù)表示(shì)，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，每种(zhǒng)结算模式(shì)各有优劣，基金管理人(rén)可(kě)以根据(jù)不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持(chí)有(yǒu)人提(tí)供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模(mó)式的创(chuàng)新发(fā)展，伴(bàn)随着权益市(shì)场行情修复及(jí)券商(shāng)财富管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品类型上(shàng)，券结模(mó)式将有(yǒu)较大发(fā)展空间。”上(shàng)述平安基金相关人士(shì)表示。

　　不少人士也看(kàn)好(hǎo)券结模式(shì)的发展(zhǎn)。据一位业内人士表示(shì)，现阶(jiē)段券商结算模式(shì)在(zài)中小基金(jīn)公司中更加普遍。中小基金(jīn)相对来说获得银行渠道的(de)营(yíng)销(xiāo)支持难度较大，券结模式能有(yǒu)效推动券商和基金(jīn)公司的(de)合作关系，有助于中小(xiǎo)基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券结模式保有量会(huì)更稳定一(yī)些，对(duì)于托管行有一(yī)个制衡的作用(yòng)。以前(qián)是小公(gōng)司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆(lù)续开(kāi)始试(shì)水，以后会是一(yī)个(gè)趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算模式的发(fā)展，已经从“拼(pīn)数量”时(shí)代进入“拼(pīn)质量”时代：发展(zhǎn)的边际(jì)制约因(yīn)素，也从“投(tóu)入成本较大、技(jì)术(shù)系统探索较困(kùn)难”转变为(wèi)“产品策略与市场(chǎng)环境及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒(shū)适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式，将基(jī)金公(gōng)司、基金产品(pǐn)与券商渠(qú)道的中长期(qī)利益深度(dù)绑定；在此(cǐ)模(mó)式下，竞争格局会发(fā)生分化(huà)，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基金公司和(hé)证券公司会受益于(yú)这(zhè)一发(fā)展变化。

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