上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连(lián)带着可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退(tuì)市而(ér)强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具(jù)债券和(hé)股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前(qián)一直(zhí)未出现因正(zhèng)股退市而(ér)退市(shì)的情况，也未(wèi)发生过实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的(de)退(tuì)市，零(líng)违约历(lì)史(shǐ)或将被(bèi)打破，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险浮出水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎(shú)回和回(huí)售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是(shì)因(yīn)经营(yíng)不(bù)善导致退(tuì)市，财务状(大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别zhuàng)况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产(chǎn)重(zhòng)整，公司(sī)发行的可(kě)转(zhuǎn)债划(huà)归为普通债权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后(hòu)，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在(zài)很大不(bù)确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全(quán)出乎(hū)意(yì)料，早已在相关规则(zé)中埋下(xià)了(le)“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其(qí)发行的可转债及其(qí)他衍生品种应当终止上市(shì)。过去(qù)A股退市难(nán)、退市(shì)少，成就了可(kě)转债30多(duō)年零(líng)退市、零违约的“神(shén)话”。随(suí)着全面(miàn)注(zhù)册制(zhì)改(gǎi)革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市机制(zhì)正在(zài)形成，以上市(shì)股为锚的可(kě)转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在(zài)改变，投资者没有理由一成不(bù)变(biàn)，是时候重塑对可转债的(de)认(rèn)知(zhī)了(le)。投资(zī)者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径依赖(lài)，学(xué)会(huì)优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评(píng)估正股基本面、成(chéng)长性、估值(zhí)水(shuǐ)平以及(jí)发债(zhài)公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高(gāo)的标(biāo)的，而(ér)选(xuǎn)择(zé)正股经(jīng)营效(xiào)益良好、估值(zhí)合理且(qiě)随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市(shì)场风格变化，大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形(xíng)势(shì)变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对(duì)于(yú)信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保(bǎo)资(zī)产与回售条(tiáo)款等(děng)相关要求(qiú)，适(shì)当提(tí)升(shēng)准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下(xià)，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则(zé)制度上的短(duǎn)板(bǎn)不能(néng)视而不(bù)见了。各(gè)市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在内的(de)投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识(shí)，共促(cù)A股市(shì)场健康稳(wěn)定发展。

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