上市公司退(tuì)市(shì)在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但连带着可(kě)转债一(yī)起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其可转债被终(zhōng)止上(shàng)市(shì)，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只因正股(gǔ)退市而强制(zhì)退市(shì)的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退(tuì)市整理期，引发(fā)投资(zī)者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和(hé)股票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退市的(de)情(qíng)况(kuàng)，也未发生过(guò)实质性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多(duō)数上市(shì)公(gōng)司是因经营(yíng)不善导致退(tuì)市，财务(wù)状况(kuàng)并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的(de)可能性(xìng)较大(dà)。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公(gōng)司发行(xíng)的可转债划(huà)归(guī)为(wèi)普(pǔ)通债权，清偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意(yì)料，早已在相(xiāng)关(guān)规则(zé)中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据(jù)交(jiāo)易所上市规(guī)则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大他衍(yǎn)生品种应当终止上市。中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大过(guò)去A股(gǔ)退市难、退市少，成就(jiù)了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册制改革(gé)的持续(xù)推(tuī)进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约(yuē)风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一(yī)成(chéng)不(bù)变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规(g中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大uī)避风险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股(gǔ)基(jī)本(běn)面、成(chéng)长性、估值水平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿(cháng)债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍(shě)标的(de)时，应远离(lí)正股业(yè)绩表现不(bù)佳、估值较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标的，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的(de)。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化(huà)，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上(shàng)形势变化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的(de)退市处理还(hái)有不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确(què)可转债在退市后(hòu)是否仍存(cún)在(zài)交易可能(néng)、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的(de)信用(yòng)评级(jí)，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款等相关要(yào)求，适当提(tí)升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更好保护(hù)投资(zī)者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性(xìng)的变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不通(tōng)了，一些规则制(zhì)度上(shàng)的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时(shí)应势(shì)，调(diào)整(zhěng)包括(kuò)可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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