公募基金交易结(jié)算模式再现(xiàn)创新(xīn)突(tū)破！

　　继过往较为常见的(de)托管人(rén)结算(suàn)模式和(hé)券商结算模(mó)式之后，一种创(chuàng)新(xīn)模式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据(jù)中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报记(jì)者了解，2022年3月初(chū)成(chéng)立(lì)的博(bó)道(dào)盛兴一年持(chí)有期混(hùn)合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)，该基金由(yóu)博道基(jī)金、广发(fā)证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行(xíng)的易(yì)方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目光(guāng)，据业内人士(shì)透露，除(chú)了(le)广发证券有落地的(de)基(jī)金产品之外，其他(tā)券(quàn)商(shāng)、基金公司也在关注研(yán)究这一(yī)新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人(rén)士看(kàn)来，目前(qián)基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以(yǐ)根(gēn)据(jù)不同情况(kuàng)，选择(zé)不同的(de)结算模式，最大(dà)限度的调动(dòng)各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基(jī)金25年的历史(shǐ)长河中(zhōng)，托管人结算模式是最(zuì)早(zǎo)出(chū)现也是(shì)最为(wèi)成熟的基(jī)金结(jié)算模式。到了2017年，券商(shāng)结(jié)算模式启动(dòng)试点，成为基金公司撬动(dòng)券商资(zī)源的(de)有力抓手，之(zhī)后由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，发展迅(xùn)速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的(de)交易(yì)结算模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在(zài)行业各方(fāng)探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立(lì)的博道(dào)盛兴(xīng)一(yī)年(nián)持有(yǒu)期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基(jī)金(jīn)。而目前(qián)正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述两只基金分别(bié)由博道、易(yì)方达两家基金公(gōng)司与(yǔ)广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券是率先有落地基金产品的券商(shāng)，据了解，其他券商也(yě)在积极研究这一(yī)新(xīn)的(de)业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是(shì)指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式(shì)，通过(guò)证券公司进行交易申报，由托管银行(xíng)进行结算，在这种模式下，资金存放(fàng)在托管银(yín)行(xíng)的托管账户，无(wú)须(xū)银证(zhèng)转账到证券(quàn)公(gōng)司。这(zhè)也(yě)成为(wèi)类(lèi)QFII模(mó)式的与一(yī)般(bān)券结模(mó)式的最(zuì)大不同点。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产品资(zī)金(jīn)集(jí)中存放在托管(guǎn)银行，在券商开立的资金(jīn)账(zhàng)户(hù)无需实际上的银证转账存入资金，每(měi)个交易日基金公司采(cǎi)用申报(bào)交(jiāo)易额度，使用虚头寸资(zī)金的方式(shì)进行场内交易，券商根据已申报(bào)的(de)交易额度每(měi)日滚动计算产品资金账(zhàng)户(hù)虚头寸(cùn)资金余额，以(yǐ)实现对(duì)产品场内交(jiāo)易额(é)度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交(jiāo)易通过(guò)经纪券商完成，仍(réng)然(rán)保留了原先券(quàn)商交易结算模式的交易前(qián)端(duān)控制(zhì)、验资验券的优点，同时资金结算由托管行完成，解决了部分托管行比较关注的托管(guǎn)资金(jīn)归属保管(guǎn)问(wèn)题，一定程(chéng)度(dù)上调动了托管行的(de)积极(jí)性。

　　在博时基金券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤(hè)锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富(fù)了公募基金与证券(quàn)公(gōng)司结算(suàn)模式(shì)的选择，更(gèng)好地满(mǎn)足各方(fāng)差异(yì)化的(de)需求，也(yě)印证(zhèng)了券商财富(fù)管理转型已经进入更加成(chéng)熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选可以(yǐ)有助于降(jiàng)低(dī)运营(yíng)风险 、提(tí)升效率(lǜ)，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算(suàn)模式(shì)可以保证较好运营效率带来的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券(quàn)商(shāng)与基金公司的商业利益(yì)深度(dù)捆(kǔn)绑。随(suí)着“买(mǎi)方投顾(gù)业务(wù)，产品(pǐn)工具化配(pèi)置”的趋势逐(zhú)渐(jiàn)形成，该模式将(jiāng)进一(yī)步促进，金融机(jī)构为广大(dà)投资人提供更(gèng)多(duō)的交易工(gōng)具选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式突破了现行(xíng)客(kè)户交(jiāo)易结算资金的三方存管框架，谈及这类模式(shì)的创(chuàng)新点(diǎn)，平安基金总结为三大方面(miàn)：“一(yī)是虚头寸：实(shí)现虚(xū)头寸(cùn)指令对(duì)接，资金无需三(sān)方(fāng)存管；二是(shì)交(jiāo)易交收分离：证券公司对产品场内交易进(jìn)行(xíng)前(qián)端验资验券；三是(shì)日终资金对账(zhàng)：实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接(jiē)对账。”

　　加强(qiáng)交易前(qián)端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼商(shāng)渠道的商(shāng)业模式(shì)创新

　　作(zuò)为一种新的交易结算(suàn)模式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算(suàn)模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算(suàn)模式(shì)有哪些优劣(liè)势？也(yě)是投资(zī)者关(guān)注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和(hé)日常申(shēn)购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务也(yě)是通(tōng)过券商完成，可以(yǐ)全方位的跟(gēn)券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是(shì)证券(quàn)公司(sī)对产品场内交易(yì)进行前端验(yàn)资验券，姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼可有效防控异常交易和(hé)超买风(fēng)险(xiǎn)。”博道(dào)基金表示。

　　“对于(yú)公募基(jī)金管理人而言，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，较传统托管银(yín)行结算模式，有两方面好(hǎo)处(chù)：一是(shì)，加强(qiáng)了交易前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)功(gōng)能，优化交(jiāo)易监控(kòng)和(hé)头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理；二是(shì)，兼顾(gù)了与券商渠道商业模式的创新，类(lèi)似与(yǔ)券商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率的提升。博(bó)时(shí)基(jī)金券商(shāng)业务部(bù)副(fù)总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也(yě)谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券(quàn)商结(jié)算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两(liǎng)方(fāng)面好(hǎo)处：一是，无需(xū)银证转账(zhàng)即可(kě)调(diào)整(zhěng)场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升；二是(shì)，简化(huà)了开户环节，免去了三(sān)方(fāng)存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基金人(rén)士认(rèn)为(wèi)，对于基金(jīn)管(guǎn)理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用效(xiào)率与风险(xiǎn)控(kòng)制两(liǎng)方面的需求(qiú)，相？过往的结算模式体现(xiàn)出了(le)？定优势。相比(bǐ)券(quàn)商结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下(xià)无需银证转账即可调整场内外资(zī)金分布，效率有所(suǒ)提升(shēng)，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结算模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下加强了交易前端验资验券(quàn)功能，可优化交易(yì)监(jiān)控和(hé)头(tóu)寸(cùn)透支(zhī)风险管理。

　　平(píng)安基金(jīn)将ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是集(jí)中于原来(lái)的证券(quàn)公司资(zī)金账户，仍然(rán)存放在托管行账户，实现的方式是需要将托管行和券(quàn)商(shāng)打通。通过(guò)“虚头(tóu)寸(cùn)”将托管行和(hé)券商打(dǎ)通，免(miǎn)去银证转账的(de)步骤(zhòu)，解决了普通券结模式下资金分散管理，资金划拨时间(jiān)受银证转账时间范(fàn)围限(xiàn)制的痛点。日常投资运(yùn)作过程，减少银证转账(zhàng)资金划拨工(gōng)作，例(lì)如，定(dìng)期(qī)费(fèi)用(yòng)支付(fù)、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账户(hù)之间(jiān)划拨等(děng)；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少了证券资金(jīn)账户开户与(yǔ)银证(zhèng)关联挂钩环(huán)节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职责所在，以及完善(shàn)业务风险管理(lǐ)。通过交(jiāo)易交收分离，证券(quàn)公司(sī)前(qián)端验(yàn)资验券可有效防控异常(cháng)交(jiāo)易和(hé)超(chāo)买(mǎi)风险(xiǎn)，托管(guǎn)人负责交收(shōu)；日终资金对账实现证券(quàn)公(gōng)司与(yǔ)托管(guǎn)人系统对接(jiē)对账，可防范资金结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的几(jǐ)点(diǎn)不(bù)足(zú)之处：一方面(miàn)，类似托管人结算模(mó)式(shì)，该(gāi)模式(shì)与托管人结(jié)算(suàn)模式一致，对投资(zī)组合而言(yán)需按月计算缴纳(nà)最低结算备(bèi)付(fù)金与保证机制(zhì)；另一方(fāng)面，虚(xū)头寸机(jī)制下，管理人、托管人与券(quàn)商三方需每日确立(lì)场内/外资(zī)金分配比例。取决于投资组(zǔ)合交(jiāo)易特征，将增加(jiā)日(rì)常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模式的关注度较高，也在筹备或(huò)启动相应的合作。不(bù)过(guò)，参与这类业务还(hái)涉及系(xì)统改造，以及固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期(qī)或更(gèng)多是头部基金(jīn)公(gōng)司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这一业务(wù)进行(xíng)了(le)探(tàn)讨，业务操(cāo)作(zuò)上的(de)障(zhàng)碍并(bìng)不大。”一家基(jī)金公司人士表示，这类业务(wù)具备(bèi)一定吸引力，相比较托(tuō)管行结算(suàn)模式(shì)和(hé)券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，这一模式可(kě)以同(tóng)时激发银(yín)行、券商双(shuāng)方的销售(shòu)力度，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶(jiē)段(duàn)阶段参与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，关于类(lèi)QFII结算模式(shì)仍处于发展初期(qī)，该模式特点(diǎn)鲜明。但(dàn)是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成(chéng)为(wèi)主流结算模(mó)式仍(réng)不(bù)具备条件。展望未来，预计相关金融机构对该模式会保持(chí)高(gāo)度关注(zhù)，会成为选择(zé)之(zhī)一(yī)。

　　平(píng)安基金相(xiāng)关人士更有信心，认为这是一个基金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢的模式，有(yǒu)望(wàng)成(chéng)为新的行(xíng)业(yè)发展趋势。对管(guǎn)理人而言(yán)，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式较传统券(quàn)结模式(shì)、托管人结算模式均有比(bǐ)较优(yōu)势；对托管(guǎn)人(rén)而言，产品资金全额(é)留存在(zài)托(tuō)管账(zhàng)户，无需(xū)银证(zhèng)转账；对证券公司提高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算模(mó)式，也(yě)涉(shè)及不少系(xì)统改(gǎi)造，尤其(qí)是(shì)托(tuō)管行和(hé)券(quàn)商。博道基金就表示，对基(jī)金公司来说，总体保留(liú)沿用券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)下的(de)场内交易前(qián)端验资验券(quàn)相关(guān)流程和业(yè)务系统，个别如清(qīng)算模块涉及一(yī)些小改(gǎi)动。但券(quàn)商和(hé)托管行的(de)系统(tǒng)改动较大，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场内(nèi)清算、场外清算等多(duō)个环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现(xiàn)的模(mó)式来看，主要是广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行、基金公(gōng)司三方参与。而记者从(cóng)业内了解到(dào)，也有一(yī)些(xiē)银行、券(quàn)商(shāng)对此也抱有积极(jí)态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模(姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼mó)式走向三类(lèi)模式

　　基(jī)金行业发(fā)展25年以(yǐ)来，结(jié)算(suàn)模式(shì)发生(shēng)了重要变(biàn)化，从单(dān)一模式走向券商(shāng)结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类(lèi)模式的时(shí)代(dài)。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的就是银行(xíng)托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是(shì)目(mù)前公募基金结算的主流模式。这一模式(shì)是(shì)，基金管理人租(zū)用(yòng)券商的(de)交易(yì)席(xí)位直连报盘交易所(suǒ)，托(tuō)管人作(zuò)为特殊结算参与人与(yǔ)中国结算进行资金(jīn)和证券的(de)清算交收。

　　券商结算(suàn)模(mó)式在2017年(nián)启动(dòng)试点(diǎn)，并(bìng)于2019年初由试(shì)点(diǎn)转常规(guī)，至今已(yǐ)历时5年有余。随(suí)着运(yùn)作机(jī)制渐稳、结算效(xiào)率改善及券商财(cái)富管理业务高速发(fā)展，券结模式自(zì)2021年(nián)迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一(yī)共(gòng)有144只新成立基金采用了券结模式。根(gēn)据(jù)中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量(liàng)与规(guī)模(mó)分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进(jìn)入(rù)了新(xīn)时代。

　　博(bó)道(dào)基(jī)金(jīn)相关人士就(jiù)表示，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式，每种结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结(jié)算模式，最大限(xiàn)度的调动各方(fāng)资(zī)源(yuán)，为(wèi)持有人提供更(gèng)好(hǎo)的(de)服务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行，尤其是(shì)类QFII结(jié)算(suàn)模式的(de)创新发展，伴(bàn)随着权益(yì)市场(chǎng)行情修复及券商(shāng)财富管理业务高(gāo)速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在内的(de)指数型基金等产品类型上，券结模式将有(yǒu)较大发(fā)展(zhǎn)空间(jiān)。”上述(shù)平(píng)安基金相关人士(shì)表示。

　　不少人(rén)士也(yě)看好券结模式的发展。据一位业内(nèi)人士表示，现阶段券商结算模式在中小基金公司中(zhōng)更加普遍。中小基(jī)金(jīn)相对来说获得(dé)银行渠道的营销支持难度(dù)较大，券结模式能(néng)有(yǒu)效推(tuī)动券商和基金公司(sī)的合(hé)作(zuò)关(guān)系，有助于(yú)中小基金新(xīn)产品开拓(tuò)市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券(quàn)结模式保有量会更稳(wěn)定一(yī)些，对于托管行有一个(gè)制(zhì)衡的作用。以前是小公(gōng)司为(wèi)主，现(xiàn)在也有一(yī)些大(dà)公司陆(lù)续(xù)开(kāi)始试水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时(shí)基(jī)金券(quàn)商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券(quàn)商结算(suàn)模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发展的边际制约因素(sù)，也(yě)从“投(tóu)入成(chéng)本较大、技(jì)术系统探(tàn)索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策(cè)略与市场(chǎng)环境及需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结算模(mó)式，将基金公司(sī)、基金产品与券商渠(qú)道的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模(mó)式下，竞争格局(jú)会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基金公(gōng)司和证券公司会受益(yì)于这一发展变化。

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