作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来(lái)核(hé)心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向(xiàng)当前(qián)经(jīng)济仍在(zài)温和修复。下半年随(suí)着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物(wù)价水(shuǐ)平(píng)有望回归正常水(shuǐ)平，通缩(suō)和通胀均不(bù)构(gòu)成(chéng)当前主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品价格(gé)环比下降1％、非食(shí)品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产能(néng)充生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上市(shì)，带动(dòng)价(jià)格(gé)分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需(xū)求带动旅(lǚ)游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促销以(yǐ)及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及(jí)交通工(gōng)具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生活资(zī)料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价(jià)格波动带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行业(yè)价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色采选相关(guān)行业价格结(jié)束自(zì)去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对(duì)充足(zú)的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，去(qù)年下(xià)半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势(shì)均(jūn)处于正(zhèng)常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随(suí)着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪价格(gé)有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步(bù)回归至正(zhèng)常(cháng)水平(píng)、整体将(jiāng)保持温(wēn)和上涨态势，通(tōng)缩和通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不构成(chéng)当前经济的主要(yào)矛(máo)盾(dùn)。

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