4月(yuè)美国(guó)就业报告(gào)大超(chāo)预期，新增就业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但(dàn)或与季节(jié)性有关。其(qí)中(zhōng)，新增非农(nóng)就业+25.3万人(rén)，高于彭博一(yī)致(zhì)预期的+18.5万人(rén)；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一(yī)致(zhì)预(yù)期的3.6％，位(wèi)于(yú)历(lì)史低位(wèi)；小时工资(zī)环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一致预期。非农(nóng)就业数(shù)据与(yǔ)此前超预(yù)期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍然维持稳健。但华大基因有国家背景吗是需(xū)要指出的是，2月和3月(yuè)新增非农(nóng)就业合计下(xià)修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为(wèi)29.5万(wàn)/月，4月(yuè)新增非农就业虽(suī)超预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤(dùn)积就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非(fēi)农就(jiù)业(yè)；而(ér)4月季节因子要高于以往(wǎng)年份(fèn)，或导(dǎo)致非农就业(yè)数据偏高，未来持续性存在较大不确定。非农发布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含的联(lián)储23年底(dǐ)降息预期(qī)从84bp回落(luò)至78bp；美元(yuán)指数基本持(chí)平于101.5；美国三大股(gǔ)指(zhǐ)涨超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月(yuè)美国非农(nóng)数据点评(píng)

　　4月华大基因有国家背景吗美国就(jiù)业报(bào)告(gào)大超(chāo)预期(qī)，新增(zēng)就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼，但(dàn)或与季(jì)节性有关(guān)。其(qí)中，新增非(fēi)农就(jiù)业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时(shí)工资(zī)环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图(tú)1）。非农就(jiù)业数据与此前超预(yù)期(qī)的ADP一(yī)致，显(xiǎn)示4月美国(guó)就业市(shì)场仍(réng)然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非(fēi)农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增(zēng)非农就(jiù)业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企(qǐ)业囤(dùn)积就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而(ér)4月季节因子要(yào)高于以往年份（图2），或导致(zhì)非(fēi)农就业(yè)数据偏高，未(wèi)来(lái)持续(xù)性存在(zài)较大不(bù)确定。非农发(fā)布(bù)后(hòu)，截至北(běi)京时(shí)间(jiān)晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期(qī)从84bp回(huí)落至(zhì)78bp（图(tú)3）；美元指数基本持平于(yú)101.5；美国三大(dà)股指涨超(chāo)1％。

　　非农新增就业(yè)整(zhěng)体回(huí)升，其中商(shāng)品相关行业回升明显。4月商品相关行业新增(zēng)非农(nóng)就业3.3万人，占(zhàn)4月新增就(jiù)业(yè)的13％，相(xiāng)对3月增(zēng)加5万人(rén)。其(qí)中，制(zhì)造业、建筑业等新增就(jiù)业均边际回(huí)升。商品相关行业就业边际(jì)改善，或反映制造业边(biān)际好转。例如，4月美(měi)国(guó)ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也(yě)边际回升。4月服务业相关行业新增就业从3月的(de)18.2万上升至22万，但内(nèi)部出现分化(huà)。其中，医疗保健(jiàn)和商业服务(wù)新增就业(yè)分别为(wèi)6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和2.0万；但(dàn)此(cǐ)前吸纳就业较多(duō)的休(xiū)闲酒店(diàn)业4月新(xīn)增就(jiù)业(yè)3.1万(wàn)人，较(jiào)3月(yuè)回落0.9万人（图表4）。其(qí)他需求指标指(zhǐ)示，服务(wù)业需求可能仍在走弱。例如3月美国休(xiū)闲(xián)餐(cān)饮、医疗保健与(yǔ)零售业的总空缺约384万人(rén)，较22年12月的470万人大(dà)幅下降，回落至(zhì)21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工资增速回升，显示劳工市场韧性较强(qiáng)。尽(jǐn)管遭遇(yù)硅(guī)谷银行风波的不确定性冲(chōng)击，4月失业率仍(réng)然下降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于历史低位，反映就(jiù)业市(shì)场(chǎng)韧性较强，短期仍(réng)有望保持稳(wěn)健。1季度小(xiǎo)时工资增速(sù)低于其他工(gōng)资指标，4月小时工资增速回(huí)升后，与其他工资指标(biāo)的(de)差(chà)距收(shōu)窄，指示(shì)美国潜在的工(gōng)资(zī)增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高于联(lián)储合意(yì)水(shuǐ)平（3％左右），这(zhè)可能加(jiā)大美联储的紧缩(suō)压力(lì)。3月岗位空(kōng)缺数据显示，美国就业市场(chǎng)劳(láo)动力供应紧张局势整体仍在小(xiǎo)幅缓解。最能反映就业市场紧张(zhāng)程度之一的职位(wèi)空缺与(yǔ)待(dài)业(yè)人数之比连续三月下降，2023年3月录得(dé)164％，降至(zhì)21年(nián)11月(yuè)的(de)水(shuǐ)平（图(tú)表(biǎo)7）。根(gēn)据历史(shǐ)经(jīng)验，当前职位(wèi)空缺和求(qiú)职人(rén)之比的(de)回(huí)落速度接近(jìn)1973年的高通胀(zhàng)时期，预计2023年4季度(dù)，美(měi)国就业市(shì)场才能更(gèng)接近供需(xū)平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为(wèi)，超预期的非农(nóng)就业数(shù)据(jù)将进一步削弱联储的降(jiàng)息(xī)意愿，但实际经(jīng)济动能(néng)或弱于非农就(jiù)业数(shù)据所(suǒ)指示的水(shuǐ)平，后续(xù)需(xū)要关注季节(jié)因(yīn)子扰动下降后就(jiù)业数(shù)据的走(zǒu)势(shì)。非农(nóng)就业超预期叠加工资增(zēng)速回升，预计联储将维持相对市场更加(jiā)鹰(yīng)派的立场(chǎng)。若就业数据出(chū)现明显恶化，联储转向的可能性将加(jiā)大。5月以来，第一共和银(yín)行被接(jiē)管、西(xī)太平洋(yáng)合众银行等(děng)区域银行股价大幅下挫，中小银行(xíng)风险(xiǎn)仍在发酵（参见(jiàn)《美国第(dì)14大银行(xíng)倒闭(bì)昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限(xiàn)触发时点提前(qián)，前景存在(zài)较大不确(què)定(dìng)性（参(cān)见《美国债(zhài)务上限提前(qián)触(chù)发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率(lǜ)叠加不断(duàn)发酵的银(yín)行危机以(yǐ)及债务(wù)上限风波，金融市场动荡可能性加大，不排除金融风险以(yǐ)及实体经济的脆弱性倒逼联(lián)储下半年转向(xiàng)。

　　风险提示(shì)：美(měi)国中小(xiǎo)银行再现(xiàn)挤兑风波；欧(ōu)美陷入衰退(tuì)概(gài)率增加。

　　文章来(lái)源

　　本(běn)文摘自：2023年(nián)5月6日发布的(de)《非农强于预期，但或许和季节性有关》

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