5月以来，嘉实(shí)基金、博时基(jī)金(jīn)、富国基金、南方基金等多家(jiā)头部公募基金密集申(shēn)报了跟踪海外半导体指数(shù)QDII产(chǎn)品，布局全球半(bàn)导体市场，引(yǐn)发业(yè)内广泛关注。

　　从国(guó)内半导体板块表现来看，在经历一季(jì)度的持续回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬(xún)以来又开始持续(xù)下跌。不过资金对主题(tí)ETF越跌越买，区间(jiān)份额(é)增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时(shí)间(jiān)看，年内超半数半导体(tǐ)主题ETF产品份额出现(xiàn)正(zhèng)增(zēng)长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多(duō)位业内人(rén)士认为，资金对半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF的越跌(diē)越(yuè)买，主要(yào)是基于对板(bǎn)块中长期投资价值的肯定。尽管半(bàn)导体(tǐ)板块年内表现震荡，但随着(zhe)国产替代持续推进，以及近期(qī)AI行情(qíng)的(de)带动下(xià)，板块(kuài)细分领域仍(réng)有较多投资机会。

　　越跌(diē)越买，最(zuì)高份额(é)涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看(kàn)，在(zài)经历一季(jì)度(dù)的持(chí)续回调后，半导体板块自4月中下旬以来(lái)又开始(shǐ)持续下跌。以中证全指半导(dǎo)体指数表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀(pān)至年(nián)内高(gāo)位后(hòu)便开(kāi)始不(bù)断下跌，4月10日至5月12日区间跌(diē)幅近(jìn)20％。

　　本周(zhōu)板块表(biǎo)现上，半导(dǎo)体与半导体生产设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业(yè)中跌幅居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管(guǎn)板(bǎn)块持续下跌，但(dàn)资金(jīn)对主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数(shù)据显示，截(jié)至5月12日，月(yuè)内半导体芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞(ruì)信国证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯(xīn)片ETF月(yuè)内份额增幅(fú)居前(qián)，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看(kàn)年内半导体芯(xīn)片主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额变化，截至5月(yuè)12日，除汇(huì)添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰(tài)柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等三只产品份额出现下(xià)降外，其(qí)余(yú)产品(pǐn)份额均有大幅(fú)增(zēng)长。其中，嘉实上证(zhèng)科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列第(dì)一(yī)，年内份(fèn)额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田(tián)光远分析，当前半(bàn)导(dǎo)体行业复(fù)苏不及预期主要原因，一是国产替代进程不及(jí)预期，国内半导体企(qǐ)业相比(bǐ)海外半(bàn)导体(tǐ)大厂起步较(jiào)晚，在技术和人才等方面(miàn)存在差距，在国(guó)产替(tì)代过(guò)程中产品研发和客户导(dǎo)入进程(chéng)可能不及(jí)预期；二(èr)是下游需求(qiú)不及预(yù)期，在(zài)边缘政治和全球(qiú)经济(jì)疲(pí)软背(bèi)景下，全(quán)球(qiú)电子产品(pǐn)等终(zhōng)端需求可能(néng)不及(jí)预期，从而导致(zhì)对(duì)半导体(tǐ)产品(pǐn)需求量(liàng)减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业正处于(yú)下行筑底的阶(jiē)段，但我们(men)认为有(yǒu)望于今年看到拐点的(de)出现”田光远表示，在本轮周期中，率(lǜ)先回暖的种类要看芯片下游的景(jǐng)气(qì)度，有创(chuàng)新属性和份(fèn)额提升属性的(de)环(huán)节会率先回(huí)暖。一方面中国经(jīng)济体重要的构成央国企对资产回报提出要求(qiú)，民(mín)营(yíng)企业的竞争(zhēng)力提升也会更(gèng)加(jiā)依赖数字化(huà)，成本效率提升是数字(zì)化的长期关键(jiàn)驱动力，另(lìng)一方面短周期(qī)维度数字经济有(yǒu)顺(shùn)周期(qī)属性，经济复苏(sū)会(huì)加(jiā)大企业数字化投入(rù)力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵(líng)活配置混合(hé)（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示(shì)，首先，回顾年初(chū)以来半导体(tǐ)板(bǎn)块上涨的原因，一方面是2022年板块(kuài)调整幅度较大，行业估值处(chù)于底部位置；另一方面市场(chǎng)预期基本面即将(jiāng)见底，再加(jiā)上有AI主(zhǔ)题的(de)催化，所以从年(nián)初到4月初(chū)半导体指(zhǐ)数出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股的(de)股价(jià)其(qí)实是过度反应的(de)，所以随着4月中下旬半导体(tǐ)匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么一(yī)季报披露，整体呈(chéng)现强预期、弱(ruò)现实(shí)的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综(zōng)合因(yīn)素引起行业近期的持续回调(diào)。”刘源(yuán)直言(yán)。

　　长(zhǎng)期看(kàn)好半导体投资(zī)价值(zhí)

　　尽管半导(dǎo)体(tǐ)板块年(nián)内表现(xiàn)震荡，但从资金对主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌越买也能看出投资(zī)者对板块价值的肯定，多位业(yè)内人士也(yě)表示，长期看好半导体(tǐ)板块投(tóu)资价值(zhí)。

　　“我们(men)认为(wèi)当前无需过(guò)度悲观。”嘉实(shí)基金田光远表示，从基本(běn)面上，人工智能给半导体带来了(le)新的需求(qiú)增(zēng)量，从周期视角，预(yù)计未(wèi)来1-2个季度虽然会有一定(dìng)业(yè)绩的(de)压(yā)力，但(dàn)一方面需求会(huì)重(zhòng)新复苏(sū)，另一(yī)方(fāng)面中国半导体企业有国产(chǎn)替代的中期逻辑支撑(chēng)；另外，估值(zhí)方面，半(bàn)导体板块估值(zhí)波(bō)动较大(dà)，且子板块(kuài)和细分线索较多，始终有估值合理(lǐ)甚至低估的机会出现。

　　田光远认为(wèi)，当前该板块很多(duō)优质(zhì)的公司处于历史估值分位低(dī)位(wèi)区间(jiān)，随着需求(qiú)回暖(nuǎn)或(huò)者新产品的(de)突破，会有形成很(hěn)好的投(tóu)资(zī)机会。他进一步表示，人(rén)类历史经历了(le)三次(cì)工业革命，前两次都(dōu)是以能源为对象进行创新(xīn)，第三次是(shì)信息(xī)为(wèi)对象进行创新，当前阶(jiē)段的人工(gōng)智能从感知智能走向(xiàng)认(rèn)知(zhī)智能后(h匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么òu)，将(jiāng)对人类生产力的提升产生巨大的影响(xiǎng)，也会开启新一轮的工业(yè)革(gé)命，它(tā)是信(xìn)息革(gé)命经历了个人电脑、互联网革命(mìng)和(hé)移动互(hù)联网革命后在万物(wù)智联层面的延伸，将会(huì)在经济、社会、政(zhèng)治(zhì)、军事等方面(miàn)全面影响(xiǎng)人类社(shè)会。当前仍处于新一轮产业革命(mìng)爆(bào)发的早期的阶段(duàn)，在人工智(zhì)能带来的(de)技术变革(gé)浪(làng)潮下(xià)，人工智能对云管(guǎn)端(duān)各方(fāng)面都产生了影响(xiǎng)，云侧变化(huà)最为(wèi)显著(zhù)，很多环节发生了改变，产生了新的投资方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存(cún)储芯片的HBM等(děng)。

　　“随(suí)着人(rén)工智能应(yīng)用的落地，端侧和网侧的新硬件也会(huì)产(chǎn)生新的投资机(jī)会(huì)。因此(cǐ)我们长期看好半导(dǎo)体的投(tóu)资价(jià)值(zhí)。”田(tián)光远建议投资者长期关注该板块(kuài)投资机会，他认为可以重点配置(zhì)的(de)主线包括(kuò)以AI为(wèi)代表的创新线、周(zhōu)期见底后的复苏线(xiàn)、以(yǐ)及以(yǐ)半导(dǎo)体设备材料国产化为代表的制(zhì)造线。

　　诺安基(jī)金科技组基金经理刘慧影也表示(shì)，2023年全(quán)面看好整个半导体(tǐ)板块(kuài)，其中，从半导体国产化为主的(de)设备材料EDA板(bǎn)块，到(dào)下游需(xū)求为主的芯(xīn)片设计都(dōu)会在今年都有(yǒu)非(fēi)常好的机会(huì)。首先(xiān)，基本面上，美国(guó)对中国的(de)极限制裁(cái)将加(jiā)速中(zhōng)国芯片的国(guó)产替代，党(dǎng)的二十大(dà)对(duì)于科技安(ān)全的强调为芯片的国产替(tì)代提供了坚实(shí)的理论基础。其次，芯片设计板块经过近(jìn)一年的充分(fēn)调整，股价已经充分(fēn)反映悲观预期(qī)。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板(bǎn)块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续(xù)跟踪和调研半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业库存、动销(xiāo)数(shù)据和重点(diǎn)公(gōng)司的边际变化，同时动态(tài)跟踪电子消费品(pǐn)的复苏(sū)情况，预判半导体(tǐ)景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的(de)基础模型训练需(xū)要大量(liàng)算力，硬(yìng)件基(jī)础设施成为发展基石，算力芯片(piàn)等核(hé)心环节预(yù)期将会受(shòu)益，后续(xù)有望驱(qū)动半导体行业持续增长。此外，半导(dǎo)体设(shè)备公(gōng)司的一季(jì)报业(yè)绩相对较强(qiáng)，国产化趋势仍在加速推进，后续(xù)半导体设备、材料(liào)也是可(kě)以关注的(de)方向。存储作为半导体中最大的(de)周期品种，也可能在年内迎(yíng)来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要关注景气度修(xiū)复速度和估值的匹配程度，尽管基本(běn)面改善(shàn)的趋势比(bǐ)较确(què)定，但改善的过程(chéng)中(zhōng)股价有可能(néng)波动较大，要结(jié)合(hé)基本面变(biàn)化综合(hé)判断配置(zhì)价值，我们(men)也(yě)会通过适当调仓来平(píng)衡风险。”刘源(yuán)补充(chōng)道。

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