银(yín)行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜在的(de)收购(gòu)方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期(qī)曾为(wèi)第一共和银行注资300亿(yì)美元的(de)大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但(dàn)他(tā)说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市(shì)场消化了(le)疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断，让美联(lián)储5月的(de)加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一(yī)边(biān)是(shì)银行系统危机以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何选择，无疑(yí)是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货(huò)研(yán)究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货(huò)币政策(cè)，大概率还(hái)是维持加(jiā)息的大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息(xī)力(lì)度会(huì)维持25个基点，不(bù)会像去年那(nà)样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘(zhān)性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处(chù)于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银(yín)行业危机(jī)引发了(le)经济减速(sù)，但(dàn)是(shì)据我们测算当前美国(guó)私人(rén)部门资产负(fù)债表受冲击的(de)影响大约将在三、四季(jì)度(dù)出现，短期经济减速不(bù)至于(yú)引发(fā)美(měi)联(lián)储货币政策转向。从历史(shǐ)上美(měi)联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美(měi)联储加息(xī)并不(bù)会因经济减速而转向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银(yín)行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前美国商(shāng)业银行危机主(zhǔ)要是资产负(fù)责(zé)错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的(de)可能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻(qīng)易(yì)改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度和(hé)积(jī)极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现(xiàn)了(le)几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美(měi)联(lián)储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于(yú)美(měi)国(guó)通胀将从几(jǐ)十年来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)进一步回落(luò)多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们也(yě)开始产生(shēng)分歧(qí)。其(qí)中，一方(fāng)是安联环球投资和(hé)西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加(jiā)息(xī)、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能(néng)会(huì)让经(jīng)济陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他央行的政策(cè)制(zhì)定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最低(dī)水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国(guó)居(jū)民消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国经(jīng)济继续减速(sù)也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然(rán)而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月还(hái)是维持(chí)正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有升温，但不(bù)至于出(chū)发市场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不(bù)过，随着美国(guó)居民利息支(zhī)出占可支配收入的(de)比例(lì)越来越(yuè)高(gāo)，未来(lái)并不排(pái)除(chú)由(yóu)于经(jīng)济严重减速(sù)加快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出(chū)现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下降和(hé)最近的美(měi)国居民部门信(xìn)用(yòng)卡违约(yuē)率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负(fù)债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化(huà)也是(shì)情理之中；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的(de)状况，这也是(shì)为何即便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然在继(jì)续(xù)扩张，这显示着美(měi)国居(jū)民部门(mén)的(de)需求仍然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的(de)催(cuī)化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验看(kàn)，海外加息结束(shù)到(dào)降息之间(jiān)就是(shì)一个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环(huán)比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看(kàn)到，在中国(guó)没有更多(duō)刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日(rì)A股的主线题材下跌(diē)与(yǔ)海外银行业危(wēi)机(jī)共振(zhèn)成为了一个激(jī)发避险情(qíng)绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期(qī)和前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内和海外(wài)出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外(wài)的政策部门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速度又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现(xiàn)单边的(de)持续(xù)性共振，这(zhè)就导致各(gè)类风险(xiǎn)资(zī)产难以出(chū)现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两个利空背(bèi)景和一个(gè)触发(fā)因素，一是临近(jìn)美(měi)联储5月份议息(xī)会议，加(jiā)息25个基点的(de)概(gài)率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，资金提前(qián)流(liú)出(chū)规避不(bù)确定性风(fēng)险；三(sān)是前一(yī)晚欧美(měi)银(yín)行季报(bào)再(zài)爆利(lì)空，引发市场对银行业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速(sù)回升，成(chéng)为有色板块(kuài)全面下(xià)行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方面对(duì)银(yín)行业(yè)和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息(xī)预(yù)期降(jiàng乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗)低(dī)后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市(shì)场(chǎng)又继(jì)续预(yù)测衰退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也(yě)使得价(jià)格(gé)下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部(bù)分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季度(dù)是有色金属的(de)传(chuán)统(tǒng)旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续(xù)了需求的强预期(qī)，有色(sè)一(yī)度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出(chū)现不一(yī)样(yàng)的声(shēng)音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开(kāi)工率(lǜ)却出现接(jiē)连下(xià)降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度(dù)较3月(yuè)份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部(bù)分下(xià)游加工企业(yè)订单(dān)难以为继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意(yì)味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的(de)宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期即(jí)将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不(bù)意(yì)外，昨日有色价格快速(sù)回落(luò)也(yě)是近段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求不会大幅走弱(ruò)，因此若价(jià)格在节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行(xíng)业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开(kāi)工(gōng)率上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去(qù)也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也不大，但(dàn)也没能有力(lì)提振需(xū)求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势(shì)也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的(de)市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市场过于一(yī)致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美(měi)联(lián)储的(de)结果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度(dù)超预(yù)期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期的下(xià)跌。最主要的是(shì)，有色板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体(tǐ)比较确定的，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增速(sù)，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不是(shì)向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来(lái)一个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更长时间(jiān)的需求预(yù乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗)期，展(zhǎn)大鹏认为，其对(duì)有色板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并(bìng)不(bù)显著(zhù)，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系以及可能(néng)突(tū)发的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言(yán)，投(tóu)资者更多担心的是(shì)在多(duō)空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的(de)风险事件，从而(ér)放大(dà)了价格短(duǎn)线(xiàn)的(de)波动性(xìng)，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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