美国债务上限危机暂时“告(gào)一(yī)段落”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日(rì)，美国(guó)国(guó)会众议院通过(guò)了一(yī)项关于(yú)联邦政府债务(wù)上(shàng)限和预算的法案，隔(gé)日(rì)参议院通(tōng)过(guò)，根据法案政府开支将受到(dào)上限(xiàn)制约(yuē)直至2024年结(jié)束，但可以避免发(fā)生债(zhài)务违约。根据美国国会预(yù)算办公室数据，目(mù)前美国联邦债(zhài)务规模约(yuē)为31.46万亿美元(yuán)，占其国内(nèi)生产总值比例已超(chāo)过(guò)120％，相(xiāng)当(dāng)于每(měi)个美(měi)国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽(jǐn)管未曾(céng)出现(xiàn)过实质性(xìng)债务违约，但债务上限危(wēi)机仍(réng)可从(cóng)市场预期、流动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作(zuò)用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国(guó)基(jī)金(jīn)报》记者表示，在目前(qián)美国债务上限情景下，中(zhōng)长期(qī)看美债(zhài)上限违约风险难(nán)以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等(děng)新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现将(jiāng)更具(jù)韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重(zhòng)新回到美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场股票(piào)表(biǎo)现(xiàn)更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次(cì)触及法(fǎ)定上限，每次债务上(shàng)限触及(jí)后均得到了上调或暂停(tíng)，只是经(jīng)历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据(jù)显示，2011年债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高(gāo)点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债务危机谈(tán)判过程中，亚(yà)洲(zhōu)市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生(shēng)指数(shù)则跌至(zhì)年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可(kě)能性(xìng)非(fēi)常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发(fā)生(shēng)违约，很多(duō)国家和行业都遭(zāo)到抛(pāo)售，但这次亚洲市(shì)场表现相对于美国和发达市(shì)场(chǎng)更(gèng)具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才(cái)是关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增长较去年第(dì)四季有所改善，有助提振(zhèn)对中国(guó)资(zī)产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日(rì)本除外）全球市(shì)场(chǎng)策略师赵耀庭也(yě)对记(jì)者表示，债(zhài)务协(xié)议(yì)的顺利通过消除(chú)了美国乃(nǎi)至(zhì)全(quán)球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银(yín)对记者称(chēng)，因投资者对两党达成一致有(yǒu)确(què)定的预(yù)期(qī)，所以近(jìn)期美国以及全(quán)球资本市场并没(méi)有对美国债务上限问(wèn)题过度反(fǎn)应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大(dà)类资产对(duì)于(yú)美债危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野村东(dōng)方(fāng)国际证券(quàn)资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖(xiào)令君对记者表示，从中长期的(de)资产(chǎn)配置角度出发，诸如(rú)美债上(shàng)限等(děng)类似的尾(wěi)部风险事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合(hé)的下行形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语风险，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二(èr)是支付保险费的另类策略，为(wèi)组合(hé)提供下(xià)行保(bǎo)护。回顾美(měi)债(zhài)上(shàng)限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此(cǐ)组合配置中保有一定比例的避(bì)险资(zī)产有助对冲(chōng)投(tóu)资(zī)组(zǔ)合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在(zài)黄金(jīn)与美债季度展望中也提到，黄金(jīn)作为(wèi)典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继续走高，因为(wèi)美(měi)债利率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到，另一方面，极端危机环境下(xià)，大(dà)类(lèi)资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐慌时(shí)期，市(shì)场(chǎng)无(wú)差(chà)别抛售(shòu)一切资产增(zēng)持现金，传统避险资(zī)产随同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因此以(yǐ)期权(quán)保护组(zǔ)合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并(bìng)非(fēi)我们的基(jī)准假设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用(yòng)市场的最(zuì)佳非(fēi)对称对冲策(cè)略是做空(kōng)美国高评(píng)级银行（评级(jí)下调、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则对(duì)记者表示，美(měi)债上(shàng)限(xiàn)的(de)提升(shēng)，将促进美联(lián)储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政支出(chū)得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的(de)美债谈判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观(guān)。可见(jiàn)随着美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美(měi)国(guó)参议院已(yǐ)经投票(piào)通过债务上(shàng)限法案，市场关(guān)注焦点再度回(huí)到美(měi)国(guó)未来的财(cái)政政策和货币(bì)政(zhèng)策(cè)上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑(hēi)天鹅事件，预计(jì)联(lián)储仍(réng)将贯彻数(shù)据(jù)依赖原(yuán)则，联储可能会持续关注就业(yè)数据(jù)和工(gōng)商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开(kāi)启降息，年内降息的(de)乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国经济(jì)韧性好于预期(qī)，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继续加息的(de)可(kě)能，但加息周期已接(jiē)近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预(yù)计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债(zhài)务上限协(xié)议通过(guò)后，美(měi)国(guó)财(cái)政部预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国(guó)债(zhài)。随着(zhe)市场流动性收紧，这或(huò)将产(chǎn)生显著的吸力(lì)作(zuò)用。债券(quàn)收益率或将随着资本流(liú)出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则(zé)称，接下(xià)来美国财政形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语部的工作重点是如(rú)何为美债找到买(mǎi)家，其中(zhōng)有(yǒu)三个重要看点(diǎn)，即第一，美(měi)联(lián)储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期(qī)，接(jiē)下来是否要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三(sān)，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是(shì)否要(yào)调整货(huò)币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储(chǔ)缩表卖出(chū)美债，美国(guó)财(cái)政部发行美债（向市场卖出(chū)）这(zhè)无疑会给美(měi)债市场造成极大抛(pāo)压(yā)。他总(zǒng)结道(dào)，美债的重(zhòng)新发行，有可能(néng)促使美(měi)联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明中(zhōng)删(shān)除了此前暗(àn)示未来还会加息的(de)措辞(cí)，需要关注6月利率决(jué)议(yì)中美联储是否能进一步确认(rèn)停止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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