财联(lián)社记者近期(qī)从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期(qī)理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十(shí)年比那(nà)都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责人对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷(dài)款利(lì)率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于(yú)理财(cái)收益(yì)，否则会形成套(tào)利空(kōng)间<单反可以带上飞机吗/strong>。近期出现的(de)收(shōu)益率倒挂的(de)情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济(jì)需求不(bù)足，资金可能在金融(róng)市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民(mín)银(yín)行认(rèn)真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策部署，采取了(le)很(hěn)多措施做(zuò)好(hǎo)金融支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实(shí)体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据(jù)发布会上(shàng)公布的(de)数据显示，3月份(fèn)银行体系(xì)新(xīn)发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财联社记者注(zhù)意到，在部(bù)分(fēn)资(zī)金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度(dù)公布的贷款需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最高(gāo)值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如(rú)近期票据转贴现利(lì)率下(xià)降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要(yào)购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平(píng)均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财(cái)平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益(yì)标(biāo)准监测数(shù)据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品平均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出(chū)现空转套利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行(xíng)业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和(hé)理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称(chēng)利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研究(jiū)院分析师刘银(yín)平对财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，理财(cái)产品收益率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从银行(xíng)那里获(huò)取的(de)低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经营，而是拿(ná)去购(gòu)买收(shōu)益率更高的(de)理(lǐ)财(cái)产品，导致(zhì)资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存(cún)在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产(chǎn)品业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的(de)，不(bù)会一(yī)直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与(yǔ)金融(róng)市场利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的(de)贷款利率与发行(xíng)当期(qī)定价的(de)理(lǐ)财收益率的(de)差(chà)异(yì)，在市场利率快速下行的(de)时容易出现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行的(de)理财产(chǎn)品的收益率会同步(bù)下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财(cái)产(chǎn)品收益率会进入下(xià)行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行业内人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关(guān)注到理财收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差(chà)的(de)情况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财(cái)子负(fù)责(zé)人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数为(wèi)债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行(xíng)人大多是大型企业(yè)，理论上(shàng)其收(shōu)益(yì)率比个贷单反可以带上飞机吗(dài)是要低一(yī)个等(děng)级。

　　“道(dào)理很(hěn)简(jiǎn)单(dān)，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的(de)，新(xīn)发的收益(yì)率未来会下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋(qū)势也是这(zhè)样。一些存(cún)量的(de)产品(pǐn)年化(huà)收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层(céng)资产是(shì)去年(nián)利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差(chà)承(chéng)压将推(tuī)动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记(jì)者称，当前贷款端定价(jià)疲软的(de)现状，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区(qū)大型城商行负责(zé)人对记(jì)者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存(cún)款利率持续(xù)下行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然(rán)有下降的可能性和空间，银行息差水平(píng)面临(lín)更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净(jìng)利息收益率(lǜ)和净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不(bù)限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核(hé)心定(dìng)期存款(kuǎn)而言(yán)，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业(yè)存款套壳(ké)协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须(xū)规范，后续或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值(zhí)）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一(yī)步压降结构(gòu)性存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测(cè)算认(rèn)为(wèi)，如(rú)果全部企业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企业活期存款成(chéng)本率加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。