大(dà)家周末好(hǎo)，先来(lái)看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚(y毁掉一个老师最好的办法à)总统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态(tài)与科索沃局势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃(wò)战争(zhēng)结(jié)束后由联(lián)合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美(měi)联储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年(nián)以来(lái)的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率期货合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标(biāo)区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60毁掉一个老师最好的办法％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报(bào)道，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但(dàn)他们(men)最终承认，基于(yú)对期(qī)货的(de)押注，今(jīn)年降息的(de)可能性不大(dà)。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低于此前的(de)预期。强劲(jìn)的(de)经济增(zēng)长、通胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场以(yǐ)及债务(wù)上限担忧的缓解降低了(le)今(jīn)年(nián)降(jiàng)息(xī)的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基(jī)准利率届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期货日报(bào)记者观察(chá)到，煤化(huà)工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是下行斜(xié)率，均(jūn)大于油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原(yuán)油的品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭(tàn)的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货能(néng)源首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师高(gāo)明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分(fēn)化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风险溢价(jià)将能源(yuán)危机(jī)在期(qī)货(huò)市(shì)场的(de)影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起(qǐ)市(shì)场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要(yào)产油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本(běn)、美国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国页岩油非常(cháng)规能源(yuán)产量增速持续不达(dá)预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和(hé)俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原油供给约束的(de)兑现，在能(néng)源(yuán)品的下行趋(qū)势中原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西主产区动力(lì)煤的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产(chǎn)业链各(gè)环节累库，价(jià)格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤(méi)炭成本端(duān)的(de)支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下(xià)移(yí)。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘书(shū)源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区(qū)间弱(ruò)势震荡的走势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场(chǎng)而言，本(běn)周持续(xù)走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究(jiū)院上(shàng)海分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市场可(kě)流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求(qiú)存在(zài)增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区(qū)域(yù)需求(qiú)受到(dào)影响。需求(qiú)处于季(jì)节性淡季，下游(yóu)用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化工受到(dào)成(chéng)本(běn)端(duān)的(de)拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期(qī)的持续(xù)走弱也与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的(de)需求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌(diē)，导致煤化工品种的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化(huà)工品种自(zì)身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以来(lái)新低，现(xiàn)货价格(gé)同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下(xià)新低，部分(fēn)地(dì)区现货价(jià)格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采购成(chéng)本(běn)下降而明显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅(fú)度(dù)较大，且部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格(gé)太低，出现停(tíng)车或(huò)者(zhě)降负的(de)消息，后续(xù)值(zhí)得持续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期(qī)的(de)迹(jì)象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇(chún)和尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来其(qí)价格可能在1—2年(nián)都维持较低(dī)水(shuǐ)平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的(de)上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于(yú)需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面(miàn)临较大投(tóu)产压(yā)力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的(de)可能(néng)性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近(jìn)期能(néng)源化(huà)工(gōng)（尤(yóu)其是(shì)油(yóu)化工）板块较为强势(shì)主要还是(shì)基于原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前(qián)景提(tí)振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多数下(xià)跌的行(xíng)情中，原油尽管受到(dào)美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能(néng)源部长发(fā)言力(lì)挺油价(jià)和G7在其(qí)年度领导人(rén)会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄(é)罗(luó)斯(sī)逃(táo)避其(qí)石油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看(kàn)，下半年全球原油(yóu)供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需(xū)求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较强的关(guān)键原因还是(shì)在于原料端(duān)。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油(yóu)进(jìn)口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽(qì毁掉一个老师最好的办法)油和精炼(liàn)油在(zài)内(nèi)的成品油库(kù)存均出现不同(tóng)程度的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙(shā)特能源(yuán)部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠(dié)加美国(guó)的收储均将收紧下(xià)半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不确定性仍(réng)然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场(chǎng)需(xū)关注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工(gōng)利润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在(zài)原油及成(chéng)品油发(fā)运船(chuán)期中(zhōng)有所(suǒ)体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无(wú)弹(dàn)性(xìng)的原油供应构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特(tè)能源(yuán)部长再次(cì)对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美(měi)银行(xíng)业危(wēi)机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原(yuán)油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格(gé)表现上，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑(duì)现减(jiǎn)量预(yù)期(qī)之前，油(yóu)化工(gōng)结构(gòu)性强于(yú)煤化(huà)工的行情仍然有望延续(xù)。

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