来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开会议(yì)，分析研(yán)究(jiū)当前经济形势(shì)和经济工作。今年(nián)以来(lái)，经济增长(zhǎng)好于(yú)预期(qī)。不过当前经济恢复性好转，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需(xū)求(qiú)仍然不足(zú)。所(suǒ)以，稳增长基调(diào)延续，短期政策(cè)不太可(kě)能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面对高质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没增量(liàng)刺(cì)激政策。未(wèi)来(lái)扩大需求主要(yào)依(yī)靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定(dìng)投资(zī)。此(cǐ)外(wài)，产业政策方(fāng)面强调“实体(tǐ)经济(jì)”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然是(shì)重点任(rèn)务。整(zhěng)体看(kàn)，二(èr)季度经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策(cè)相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步(bù)恢复(fù)，经(jīng)济发展(zhǎn)呈(chéng)现(xiàn)回升向好(hǎo)态势”。从一季(jì)度(dù)公布的数据看，确(què)实好(hǎo)于(yú)去年(nián)四(sì)季度时的预期。但(dàn)随后会(huì)议也提到(dào)“经济运行好(hǎo)转主要(yào)是恢复(fù)性(xìng)的，内生(shēng)动力(lì)还(hái)不强，需求(qiú)仍然(rán)不(bù)足”。这也使(shǐ)得(dé)经济转型(xíng)升级面临新(xīn)的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要(yào)克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们(men)的(de)理解是，一(yī)季度(dù)GDP同比增(zēng)速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年四季(jì)度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但(dàn)距(jù)离(lí)疫情之前2019年的(de)6％附近的(de)增速，还有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵(hē)护。尤(yóu)其是一季(jì)度降准后，就业(yè)压力仍然(rán)存在，我(wǒ)们认为政策短期不(bù)会转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需求”是当前经济持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议强调经济要实(shí)现(xiàn)“质的有效提(tí)升”和“量的合理(lǐ)增(zēng)长”。这一阅历是什么意思(yī)点(diǎn)和去年经济(jì)工作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增长不(bù)会通(tōng)过强刺激的方式(shì)，而是(shì)统筹推动“经济运行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动力(lì)持(chí)续(xù)增(zēng)强”、“社(s阅历是什么意思hè)会预期(qī)持(chí)续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方(fāng)式(shì)，会议要求“把(bǎ)发挥(huī)政策效力和(hé)激(jī)发经营主(zhǔ)体(tǐ)活(huó)力结合(hé)起(qǐ)来”。我们(men)的理解是，下一阶段(duàn)更多通(tōng)过激发(fā)市场化(huà)的力(lì)量去(qù)推(tuī)动经(jīng)济(jì)修复(fù)，通过改革(gé)开放的方式激(jī)发高质(zhì)量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影响(xiǎng)各类(lèi)所有制(zhì)企业(yè)公(gōng)平竞争、共(gòng)同发展的(de)法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都(dōu)要依法合(hé)规经(jīng)营(yíng)。要下决(jué)心从根本上解(jiě)决(jué)企业账款拖(tuō)欠问题。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还(hái)是以提振信心(xīn)和(hé)预(yù)期、激发活(huó)力为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极(jí)的(de)财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的(de)货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的(de)表述(shù)。对于政策(cè)的要求(qiú)，本(běn)次会议强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的(de)相(xiāng)关表述(shù)是“加强各类政策协调(diào)配合”，这说明扩大需(xū)求(qiú)是未(wèi)来(lái)的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修(xiū)复(fù)消费(fèi)。“要多渠(qú)道增(zēng)加城(chéng)乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还(hái)是靠(kào)居民劳动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的重(zhòng)点。会(huì)议提(tí)到，在超(chāo)大特大城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造(zào)和“平(píng)急两(liǎng)用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要(yào)把吸引外商投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外(wài)贸(mào)外资基本盘。要支(zhī)持(chí)有条件的(de)自贸试(shì)验(yàn)区和(hé)自(zì)由贸易港(gǎng)对接国际高标(biāo)准经贸(mào)规则，开展改革开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会(huì)议强调(diào)，加快建设现代化产业体系要以“实(shí)体经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理解(jiě)是，产(chǎn)业政策(cè)的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明(míng)确(què)“要夯实科技自立(lì)自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽(qì)车发展优(yōu)势，加快(kuài)推进充电桩(zhuāng)、储能等设施(shī)建(jiàn)设和配套电(diàn)网(wǎng)改造”。会议指(zhǐ)出(chū)“要重视(shì)通用人工(gōng)智能发展，营(yíng)造创新生(shēng)态”，也(yě)提到(dào)了(le)“重视(shì)防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一定程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域(yù)，要推动平(píng)台企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企业(yè)探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作”；再次(cì)强调(diào)房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加(jiā)强地(dì)方政府债务管(guǎn)理(lǐ)，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房(fáng)地(dì)产产业链、中小金融机构(gòu)的风险(xiǎn)出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债(zhài)务的风险(xiǎn)也需(xū)要化解(jiě)。所(suǒ)以今年和(hé)去年最大的不同是疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度(dù)经济修复速(sù)度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对(duì)克(kè)制。

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