近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿(yì)元的(de)兴发集团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半(bàn)导体加工(gōng)过程中的关键材料，公(gōng)司客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金(jīn)二(èr)期(qī)入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的是(shì)，兴(xīng)福电子第二大客户(hù)竟然是可(kě)口可乐，这也无意(yì)间透露(lù)了一个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不(bù)只是常规(guī)的(de)食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东还与(yǔ)第二(èr)大股东有可复(fù)活的对赌协(xié)议。且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见(jiàn)，即(jí)在兴福电(diàn)子正式(shì)申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要从事从(cóng)事(shì)湿(shī)电(diàn)子化学品业务(wù)，公司(sī)产(chǎn)品包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷酸产品的(de)纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同(tóng)时(shí)会产生部分食品级(jí)磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其(qí)中(zhōng)2022年食(shí)品级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福(fú)电子2022年第(dì)二大(dà)客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的(de)主要销售内容(róng)为磷(lín)酸产品(pǐn)。这个销售(shòu)金额(é)比兴(xīng)福电子(zi)当年食(shí)品级磷(lín)酸的主营(yíng)业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除(chú)销售(shòu)给集成(chéng)电路(lù)行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他(tā)行业客户。由(yóu)于可(kě)口可乐公司对磷酸(suān)产品的品(pǐn)质(zhì)要(yào)求高于一般的食品(pǐn)级磷酸(suān)，公司销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级(jí)实(shí)际为符(fú)合食品(pǐn)级要求的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进(jìn)行过前期会(huì)计差错更正及(jí)追(zhuī)溯调(diào)整(zhěng)，比如(rú)兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个(gè)点(diǎn)为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师事(shì)务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性(xìng)损益(yì)是指公司发(fā)生的与(yǔ)经营业务(wù)无(wú)直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正常盈利(lì)能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电(diàn)子2022年(nián)归母净利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增长与主营业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过申(shēn)报(bào)稿列(liè)举的同行(xíng)业可比公司平均(jūn)水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现(xiàn)众多集成电路(lù)客户的产品(pǐn)认证及(jí)批(pī)量供货，毛利率水平较高(gāo)的(de)集成电(diàn)路(lù)用湿电子化学(xué)品销(xiāo)售收入占比(bǐ)持续提升，且公司(sī)根(gēn)据(jù)部分产品(pǐn)原材料(liào)价格上涨情况适时调(diào)高了产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利(lì)率(lǜ)还有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来(lái)是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴(xīng)福电子控股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股(gǔ命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么)东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股(gǔ)东(dōng)为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴福电子(zi)间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与国家(jiā)集成电(diàn)路基金二期之间(jiān)存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关(guān)协议已经终(zhōng)止，但回购权(quán)和(hé)随售权存(cún)在可以“复活”的命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么条(tiáo)件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内没有上会(huì)结果的(de)企业比(bǐ)较少，但不是(shì)没有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示(shì)，处于正常待审核(hé)阶段的合合信息和(hé)先(xiān)正达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提(tí)交注(zhù)册的(de)企业(yè)中有2家(jiā)受(shòu)理(lǐ)日(rì)期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎(yì)怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标(biāo)估值为(wèi)54亿元。值(zhí)得一提(tí)的是，15家战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电子增(zēng)资时(shí)，公(gōng)司的(de)投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的(de)增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采购主(zhǔ)要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化(huà)硫(liú)等原材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联(lián)采(cǎi)购金额（不含(hán)建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向(xiàng)间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子(zi)部分主要原材料(liào)的关联(lián)采购占(zhàn)比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫(liú)关联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯一(yī)从事湿(shī)电子(zi)化(huà)学(xué)品相关业务的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团(tuán)及其控制的其(qí)他公司主营(yíng)业(yè)务及应(yīng)用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第一季(jì)度业绩进(jìn)行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示(shì)，归母净利润较上年同期(qī)大幅降(jiàng)低(dī)，主要是受市场(chǎng)供需(xū)变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘(gān)膦价(jià)格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成(chéng)本线。在价格(gé)下跌过程中，公司上述产品产销量同(tóng)比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在公告中谈及湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂等(děng)成长(zhǎng)性产(chǎn)品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第(dì)一(yī)季度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年(nián)第一季(jì)度(dù)统计口径不太(tài)一样(yàng)，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子(zi)化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇(xiāo)亭(tíng)区城市(shì)管理执法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元(yuán)。原(yuán)因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集(jí)团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予以监管警(jǐng)示的决(jué)定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易(yì)兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易(yì)。

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