2022年(nián)是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚之年(nián)，作为新(xīn)能源的(de)重点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策扶持和(hé)行业高成(chéng)长性背景(jǐng)下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但(dàn)行业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的(de)数据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利参差(chà)不齐。光伏设(shè)备行业(yè)主(zhǔ)要分为5大板块，分(fēn)别是(shì)上(shàng)游的(de)硅料(liào)硅(guī)片生产加工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下行预期(qī)增加(jiā)，结合对(duì)企业(yè)经营数据(jù)变化(huà)的(de)分析，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利(lì)于(yú)企业(yè)经营能(néng)力(lì)提升。

　　归母净(jìng广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别ine-height: 24px;'>广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别)利润(rùn)突破(pò)千亿，八(bā)成(chéng)企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要(yào)方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院统计发(fā)现，行业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获(huò)得(dé)的政府补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累计获(huò)得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业(yè)经(jīng)营规(guī)模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来(lái)看，根(gēn)据国家能源(yuán)局数据(jù)，2022年(nián)多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在(zài)去年电池片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电(diàn)池处于供不应求的状态，年(nián)内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现(xiàn)的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏(fú)产业的红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波(bō)动巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的数据来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处(chù)于高(gāo)位。特别是上半年硅(guī)片(piàn)价(jià)格持续高位(wèi)运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨(jù)额订单(dān)，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指(zhǐ)出受益于(yú)多晶硅产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域的企业容(róng)易形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利(lì)润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业2022年(nián)累计(jì)归母净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共(gòng)实现归(guī)母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体(tǐ)归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下(xià)行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增(zēng)长广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数(shù)据来看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同板块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻(bō)璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企业，数量相(xiāng)对(duì)较(jiào)少，板块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流(liú)市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈(yíng)利能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价(jià)格自高(gāo)位走出下行趋(qū)势(shì)，行业格局(jú)将发生(shēng)怎(zěn)样的(de)改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等(děng)硅(guī)片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下(xià)跌(diē)幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色金(jīn)属工业(yè)协会(huì)硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格(gé)区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大全能源(yuán)实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增(zēng)长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数据发(fā)现(xiàn)，无论是环比还是(shì)同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货(huò)周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人(rén)士认为，上游硅(guī)料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在(zài)清(qīng)理库(kù)存的(de)阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还(hái)有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将能较(jiào)好控制(zhì)原材(cái)料成(chéng)本，对提升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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