调油逻辑提振成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去(qù)年二季度(dù)芳烃市场的热度之高也正是由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与(yǔ)去年的步(bù)调明显(xiǎn)不(bù)一(yī)。期(qī)货日报(bào)记者观察(chá)到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现(xiàn)了(le)9连跌(diē)，从走势上来看(kàn)，两(liǎng)品种的表现(xiàn)远超市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴跌，主要原因(yīn)在(zài)于两方面，一方面由于(yú)近(jìn)期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油(yóu)裂差(chà)下跌(diē)。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的(de)滞涨格局(jú)，以及(jí)美国(guó)的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落地，原(yuán)油近期回补(bǔ)前期(qī)缺口后继(jì)续下行，对(duì)于化工特别(bié)是(shì)与之相关性相对较强(qiáng)的(de)PTA形成成本(běn)塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出(chū)现下滑(huá)，同时美国汽(qì)油(yóu)库存在(zài)4月(yuè)份去(qù)库速率减缓，使得(dé)市(shì)场对(duì)于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了(le)芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势(shì)相对偏弱，且去(qù)年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)发(fā)生的时间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大(dà)期(qī)货(huò)能化(huà)组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖，去年极(jí)端(duān)的调油行(xíng)情使得市(shì)场(chǎng)预期(qī)今年调油逻辑发(fā)生的概率(lǜ)仍(réng)较大，调油商(shāng)提前准备(bèi)原料运往美国(guó)。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实(shí)在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉(lā)升；今年(nián)的调(diào)油带来芳(fāng)烃美亚(yà)价(jià)差处(chù)于往年同期高位，但当(dāng)前(qián)美湾芳烃库存(cún)较(jiào)高，需求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美(měi)国(guó)高辛烷(wán)值(zhí)调油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情一触即发(fā)，而经历过去年的大幅波(bō)动(dòng)，随后(hòu)调油商(shāng)对于今年已经提(tí)早有所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价(jià)差一直保(bǎo)持相对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向美(měi)国创造套(tào)利空间，同(tóng)时(shí)我(wǒ)们从去年四季度(dù)至(zhì)今韩国出(chū)口美国(guó)芳烃的数量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调(diào)油逻辑在(zài)3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将(jiāng)芳烃估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于(yú)去(qù)年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着调油逻(luó)辑已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和(hé)去年芳烃走势存在(zài)着节奏的差(chà)异(yì)，去(qù)年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而(ér)今年(nián)市(shì)场提前到(dào)3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今(jīn)年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油供需突然(rán)变得(dé)紧张(zhāng)，油(yóu)品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经(jīng)济(jì)下行压力(lì)较大，油品需(xū)求面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看到，3月份(fèn)市(shì)场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要(yào)是由于俄乌(wū)冲突(tū)导致原(yuán)油的出口受限以(yǐ)及疫情(qíng)影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷(wán)需求无(wú)法匹配，从而(ér)导致了美(měi)亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美(měi)国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高(gāo)。今年看工厂对于调(diào)油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求(qiú)将不(bù)如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期货分(fēn)析师隋斐看来，二(èr)季度(dù)美国出行(xíng)旺季下(xià)调油需求(qiú)被赋予期(qī)待(dài)，然(rán)而有了去年二季度调油(yóu)需求增加(jiā)下(xià)亚美套(tào)利(l巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间ì)利润可观(guān)的(de)经验，部分工(gōng)厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周期(qī)有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳(fāng)烃出口量观(guān)察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口量已达去(qù)年调油(yóu)季出口(kǒu)总量(liàng)的(de)65％偏(piān)上。同(tóng)时，据了解，贸(mào)易商(shāng)今(jīn)年(nián)与亚洲PX生产企(qǐ)业(yè)签订(dìng)合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后(hòu)及(jí)时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察(chá)今年调油(yóu)大概率(lǜ)仍(réng)将发生，但是(shì)整(zhěng)体对于芳烃价格的提(tí)振高度(dù)将极大可(kě)能不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧(jù)，近期原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下(xià)降，在对未来(lái)需求的(de)不确定和经(jīng)济可能衰(shuāi)退(tuì)的背(bèi)景下(xià)调油需(xū)求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的(de)基本(běn)面来(lái)看(kàn)，实(shí)则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货源紧张的局面在恒力石(shí)化(huà)和嘉通(tōng)能(néng)源(yuán)两套年(nián)产能共500万吨新装置投产和下游消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在(zài)4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装置(zhì)投产下北(běi)方低价(jià)货(huò)源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不(bù)佳(jiā)，成品库存偏高(gāo)的局面(miàn)仍存，苯(běn)乙烯主港库(kù)存及上(shàng)游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正(zhèng)进入美国汽油的(de)消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)，如果5月下旬开(kāi)始美国(guó)汽油消费走强(qiáng)，预计(jì)芳烃估值(zhí)仍(réng)将保持(chí)高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及美联储加息(xī)背景下，成品油(yóu)消费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相(xiāng)对原(yuán)油的价差高点已经看到，调(diào)油(yóu)逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回(huí)归(guī)自身(shēn)的(de)供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力(lì)合(hé)约换月，市场(chǎng)的(de)交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表(biǎo)示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力(lì)度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库(kù)存(cún)偏高和(hé)利润(rùn)不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力，短期来看价格向上(shàng)的驱(qū)动或较乏(fá)力。

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