事件(jiàn)

　　5月(yuè)11日，统计(jì)局公布4月物价数据：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通(tōng)缩，内部结构分(fēn)化(huà)、与终端(duān)需求相关的服务业(yè)延(yán)续涨(zhǎng)价(jià)夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处ng>

　　物价作为经济表(biǎo)现的滞后(hòu)指标(biāo)，在经(jīng)济复(fù)苏早期多表现相(xiāng)对低迷(mí)、实(shí)属(shǔ)常态。传(chuán)统周(zhōu)期下，经济的周期性波动(dòng)，主要由需求(qiú)端驱动，物价作为经济的滞(zhì)后指标，表(biǎo)现出明显的周期(qī)性波动。经(jīng)验显(xiǎn)示，CPI等(děng)物价指标，与(yǔ)经济走势(shì)大(dà)体类(lèi)似，一般滞(zhì)后经济表(biǎo)现(xiàn)2个季度左(zuǒ)右(yòu)；经济(jì)复(fù)苏(sū)早期，CPI同比表现一度相对(duì)低(dī)迷，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比在(zài)1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低(dī)位、主要缘于供给端(duān)影响和外(wài)需拖(tuō)累部分商(shāng)品价(jià)格回落等。年初(chū)以来，CPI同比持续回落至(zhì)4月的(de)0.1％，拖累(lèi)主要来自于食品和(hé)非(fēi)食品中的商品(pǐn)、不完全由需(xū)求主(zhǔ)导。其中，猪肉、鲜菜供(gōng)给充足(zú)，价(jià)格回(huí)落(luò)成(chéng)为拖累食品同比自年初的6.2％回(huí)落至4月的(de)0.4％；非食(shí)品(pǐn)中，原油等国际定价(jià)的大宗(zōng)商品价格(gé)回落，带动交(jiāo)通工具用燃料等(děng)分(fēn)项环比延续低于季节性，部(bù)分(fēn)耐用品价格回落(luò)也(yě)有拖累、与相关夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处原材(cái)料(liào)成本压力缓(huǎn)解等(děng)有关。

　　需求修复较早的领域、线下消费相关的商(shāng)品和服(fú)务，在价格(gé)上已(yǐ)有连续体现(xiàn)。终端需求(qiú)回暖在4月CPI中进一(yī)步凸显，其中(zhōng)，CPI服务同(tóng)比、CPI其他商(shāng)品服务同比自年初(chū)以来明显(xiǎn)回(huí)升、分别至(zhì)4月(yuè)的3.5％和1％。终端需求回(huí)暖带动部分中上游行业(yè)涨价，在PPI中亦(yì)有体现，例如，文教娱制造业价(jià)格环比上涨0.9％。

　　重申观点(diǎn)：CPI或已见(jiàn)底，后(hòu)续或逐步回升(shēng)。线(xiàn)下消费活动持续(xù)改(gǎi)善等或带(dài)动内生动能逐步增(zēng)强，对价格的(de)支撑仍(réng)在逐步显(xiǎn)现。叠加(jiā)基数贡(gòng)献、及部分商品(pǐn)价格(gé)回落(luò)拖累逐(zhú)步放缓等，CPI或于4月见底回升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预期、原(yuán)油链等拖(tuō)累延续

　　CPI涨幅明显回落、主因(yīn)基(jī)数拖累明显。4月，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)回落0.6个百分点至0.1％、低于预期的(de)0.4％，其中，翘尾(wěi)因素较上(shàng)月回落0.4个(gè)百分点至0.4％；环比降(jiàng)幅收窄0.2个(gè)百分点至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持(chí)平于(yú)0.7％。分项环比中，食(shí)品环(huán)比降幅收窄0.4个(gè)百分点至-1％，非(fēi)食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环(huán)比(bǐ)拖累明显(xiǎn)，猪肉(ròu)环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)，文(wén)教(jiào)娱等服(fú)务项涨价延续。食品环比中，鲜菜(cài)和鲜果大量上市，价格分别下(xià)降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充足，叠加消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格下降3.8％、降幅(fú)收窄(zhǎi)0.4个百分点。非(fēi)食品(pǐn)环(huán)比中，原油价格(gé)回落拖累CPI交通通信项环比延续(xù)低位、-0.4％，文教娱(yú)、其他(tā)商品服务环(huán)比明显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分(fēn)点至(zhì)0.5％和1％。