财联社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接(jiē)近(jìn)倒(dào)挂(guà)的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前十年比那(nà)都(dōu)是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业(yè)、广发(fā)等(děng)多家银(yín)行(xíng)了(le)解到，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款(kuǎn)为(wèi)开放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负(fù)责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下贷款利率(lǜ)要高于(yú)理(lǐ)财(cái)收益，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期(qī)出现的(de)收(shōu)益率倒(dào)挂的情(qíng)况的确(què)多年(nián)来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在(zài)金融(róng)市(shì)场空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利(lì)率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采取了(le)很多措施做好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季(jì)度(dù)金融统(tǒng)计(jì)数据(jù)发布会上(shàng)公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑(lǜ)区域(yù)差异(yì)。财联(lián)社记者(zhě)注意(yì)到，在部(bù)分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央行营管部早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季(jì)度公布(bù)的贷款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷(dài)款需求有下(xià)降趋势，如(rú)近(jìn)期票据(jù)转(zhuǎn)贴(tiē)现(xiàn)利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场(chǎng)的收益(yì)率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类(lèi)理(lǐ)财(cái)产品（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金(jīn)固(gù)收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复(fù)至(zhì)去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部(bù)分人(rén)士(shì)认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非(fēi)对称(chēng)利(lì)率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银(yín)平(píng)对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分(fēn)客户钻空子的(de)机会(huì)，从(cóng)银(yín)行那里获(huò)取的低息(xī)贷(dài)款(kuǎn)没有(yǒu)投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购买收益(yì)率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实际收(shōu)益(yì)率，净值是(shì)不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与金融(róng)市场利(lì)率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收益(yì)率的差(chà)异，在(zài)市场利率快(kuài)速word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅下(xià)行(xíng)的(de)时容(róng)易出现(xiàn)这种收益率不(bù)同(tóng)步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发(fā)行的(de)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的收益率会同步(bù)下降(jiàng)。从这一个角度(dù)来(lái)看(kàn)，未来一段时间(jiān)的(de)理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发(fā)资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币(bì)政策初衷不符。估计下一(yī)步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行(xíng)理财子(zi)负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多(duō)数为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是大(dà)型企业(yè)，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业(yè)要(yào)低，所以(yǐ)个贷的(de)定(dìng)价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定价持续(xù)下(xià)行未(wèi)来新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回落。“市场对(duì)利率走势的(de)预期是一致的，新发的收益(yì)率(lǜ)未来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的(de)趋势也是这(zhè)样。一(yī)些(xiē)存量(lword中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅iàng)的产品年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因(yīn)为底(dǐ)层资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利(lì)率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人(rén)士对(duì)财联社记者(zhě)称，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方(fāng)面不(bù)断(duàn)出手(shǒu)规范存(cún)款利率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部(bù)地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多(duō)，之(zhī)前理财波(bō)动的影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很(hěn)多客户的资金还没有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第(dì)二(èr)季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然(rán)有下降的可能性和空间(jiān)，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行(xíng)一季(jì)度显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至(zhì)3月(yuè)末，该行净(jìng)利息(xī)收益(yì)率(lǜ)和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)是重(zhòng)要(yào)抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知(zhī)存款等(děng)创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期存(cún)款进(jìn)行规(guī)范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议(yì)存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)的(de)（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测(cè)算认为，如果全部(bù)企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期存款成本率(lǜ)加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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